第一輪第二輪及第三輪量化對(duì)通脹的影響與預(yù)測(cè)（圖表三）

　　筆者何盛德認(rèn)為，如果第一輪量化美國(guó)的的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率是從嚴(yán)重通縮回到合理通脹目標(biāo)的；而第二輪量化寬松則是從通縮邊緣回到可控通脹目標(biāo)的。換句話講，從第一輪和第二輪量化寬松看，通縮的分水嶺的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率是在1%，而合理通脹的美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)是在2%，而通脹可控則是在3.6%以內(nèi)。既然如此，那么第三輪量化開始的時(shí)候，美國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年率在1.7%，在合理通脹之下，如果未來按照之前兩輪量化寬松對(duì)通脹的影響看，筆者何盛德認(rèn)為，可能市場(chǎng)，特別是美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的鷹派即不支持量化的貨幣政策委員會(huì)委員能夠容忍的通脹目標(biāo)是3%，極限能夠容忍的通脹可能在3.2%。如果按照這個(gè)數(shù)值來計(jì)算，那么第三輪量化要達(dá)到這個(gè)通脹數(shù)據(jù)，按照第一輪和第二輪的通脹路徑經(jīng)驗(yàn)值，像第一輪量化期間消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)平均月度增長(zhǎng)率為0.13%，而第二輪量化寬松期間的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)年度值月度平均增長(zhǎng)率為0.3%，而從第一輪量化到第二輪量化結(jié)束期間的通脹最高是3.9%，也就是從0.1%到3.9%經(jīng)歷了了34個(gè)月，月度平均增長(zhǎng)率為0.11%。所以從這三個(gè)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)看，鑒于第三輪量化每月的規(guī)模為400億元，低于第二輪的每月750億元，同時(shí)第二輪和第一輪對(duì)通貨膨脹的增長(zhǎng)的趨勢(shì)性影響早就結(jié)束，不像第一輪對(duì)第二輪那樣的情況。所以，筆者何盛德認(rèn)為，美國(guó)第三輪量化寬松期間，通貨膨脹率月度平均增長(zhǎng)率大概率是不會(huì)超過0.10%。換句話講就是，如果連續(xù)實(shí)施一年的QE3，那么美國(guó)的最終通脹率可能在2.9%，也就是說在3%附近，屬于完全可控的通脹。而，如果要達(dá)到3.5%的通脹，則QE3至少要實(shí)施一年半，才會(huì)出現(xiàn)這樣的通脹效果。

　　所以，按照這個(gè)邏輯，筆者何盛德認(rèn)為，未來一年乃至一年半，美國(guó)的通貨膨脹可能都不是促使QE3退出的絆腳石。也就是說，QE3推出的成本實(shí)在是可控，相對(duì)第一輪和第二輪量化而言，成本可控壓力更小。但是，如果從第一輪和第二輪量化的結(jié)果看，可能美國(guó)的成本可控，其他國(guó)家像中國(guó)等國(guó)家可能要遭殃了，新興經(jīng)濟(jì)體的輸入型通脹又不可避免。

　　四、第一輪第二輪量化寬松貨幣政策期間對(duì)大宗商品市場(chǎng)的影響，重點(diǎn)考察的是原油、銅、黃金、白銀等品種。第三輪量化寬松對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的影響是推出后就屬于利好出盡是利空還是屬于一個(gè)持續(xù)的還未完全消化的利好？貨幣貶值導(dǎo)致資源升值邏輯下，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格都構(gòu)成趨勢(shì)性利好下，但是就利好程度而言，股票指數(shù)像道瓊斯指數(shù)、標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、滬深300指數(shù)、恒生指數(shù)等，能源價(jià)格像原油，基本金屬像銅鋁鉛鋅鎳等，貴金屬像黃金白銀等，哪一個(gè)類別的資產(chǎn)受益最大？同時(shí)，在這樣的類別下面，像黃金白銀，哪一個(gè)的波動(dòng)空間更大，哪一個(gè)的波動(dòng)時(shí)間更長(zhǎng)？