瑞銀對(duì)其2009年預(yù)測(cè)做出調(diào)整。結(jié)論非常清楚：世界正陷入衰退之中。這將對(duì)資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。
盈利與現(xiàn)金流將面臨根本性挑戰(zhàn)。對(duì)于投資而言，最重要的決定因素是投資者愿意給出的估值乘數(shù)。當(dāng)前估值乘數(shù)(已考慮到盈利可能疲軟并做出相應(yīng)調(diào)整)似乎較為公允，但在目前仍充滿不確定性的環(huán)境下，僅依靠估值這一因素可能不足以刺激市場(chǎng)復(fù)蘇。
政策變化可能造成實(shí)質(zhì)性差異。不過目前主要問題是由銀行間信貸市場(chǎng)失調(diào)所致，這一市場(chǎng)尚未對(duì)流動(dòng)性注入做出反應(yīng)。在銀行體系恢復(fù)正常之前，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)復(fù)蘇似乎難以維持。
在經(jīng)濟(jì)疲軟的預(yù)期下，資產(chǎn)配置所做調(diào)整為減持工業(yè)金屬并增持美國(guó)國(guó)債。高質(zhì)量投資級(jí)別企業(yè)債也在選擇之列，地區(qū)股市首選美國(guó)股市。
一.全球衰退意味著什么？
瑞銀對(duì)2009年全球主要地區(qū)GDP預(yù)測(cè)做出下調(diào)。調(diào)整結(jié)果所傳達(dá)出的信息很清楚：世界經(jīng)濟(jì)正陷入衰退。當(dāng)然并非所有經(jīng)濟(jì)體都出現(xiàn)這樣的情形(例如2009年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增幅預(yù)計(jì)仍將穩(wěn)定在8%的水平上)。但世界經(jīng)濟(jì)普遍步入下滑趨勢(shì)并沒有錯(cuò)。這將對(duì)資產(chǎn)配置產(chǎn)生影響。
當(dāng)前政策環(huán)境也處于急速變化之中。10月3日時(shí)美國(guó)財(cái)政部所提出的救市計(jì)劃能否獲批尚不確定，所有的目光都投向了國(guó)會(huì)。與此同時(shí)，新的并且可能更為緊迫的政策挑戰(zhàn)已經(jīng)出現(xiàn)，首當(dāng)其沖的便是銀行間與信貸市場(chǎng)失調(diào)。政策也在演變之中，例如，愛爾蘭、希臘及歐洲其他地區(qū)決定給予銀行負(fù)債支撐。這也會(huì)對(duì)資產(chǎn)配置決策產(chǎn)生影響。
1.全球衰退
瑞銀將2009年全球增幅預(yù)測(cè)下調(diào)至2.2%，遠(yuǎn)低于此前估測(cè)的2.8%，同時(shí)也低于瑞銀及國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)同的全球持續(xù)衰退分界水平(2.5%)。
預(yù)測(cè)調(diào)整后出現(xiàn)了一些新情況，其中包括：美國(guó)和英國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退程度與期限遠(yuǎn)超此前預(yù)期。同時(shí)瑞銀首次預(yù)測(cè)歐元區(qū)也將出現(xiàn)(適度)衰退。日本2009年增幅預(yù)測(cè)則由此前的1.2%下調(diào)至0.7%。2008年二季度日本經(jīng)濟(jì)估計(jì)已開始收縮，三季度該國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)還將經(jīng)歷縮減。
當(dāng)然也有好消息，那就是在發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體集團(tuán)內(nèi)，多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體2009年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)仍為正值(但遠(yuǎn)低于過去4、5年間平均水平)，因此它們應(yīng)能避免陷入衰退。舉例而言，中國(guó)2009年經(jīng)濟(jì)增幅估測(cè)由此前的8.8%下調(diào)至8.0%。對(duì)于那些因貿(mào)易聯(lián)系而與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體關(guān)聯(lián)較大的、或是與金融市場(chǎng)關(guān)聯(lián)較大的小型發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體而言，其下滑風(fēng)險(xiǎn)更為顯著。
如果未來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的確朝瑞銀預(yù)期發(fā)展的話，這將給企業(yè)盈利與現(xiàn)金流帶來根本性挑戰(zhàn)。鑒于目前金融領(lǐng)域以外的盈利疲軟表現(xiàn)并不嚴(yán)重，上述挑戰(zhàn)將使問題變得更為嚴(yán)重。
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