人民幣兌美元匯率中間價(jià)15日突破8：1的心理關(guān)口，達(dá)到1美元兌7.9982元人民幣，這是自去年7月21日匯改以來(lái)人民幣匯率的新高點(diǎn)。顯然，這是人民幣匯率形成機(jī)制靈活性不斷提高的一個(gè)重要標(biāo)志。但是，同樣值得關(guān)注的是，人民幣如何與美元這樣一個(gè)“被慣壞的孩子”相處？
觀察人民幣兌美元的匯率走勢(shì)，必須首先考察美元的波動(dòng)趨勢(shì)。從2001年開(kāi)始，為了對(duì)沖美國(guó)科技泡沫破滅和“9·11 ”恐怖襲擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)實(shí)行寬松的貨幣政策，將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率由歷史的中軸4－8％降到1％的低位，并維持了長(zhǎng)達(dá)三年的時(shí)間。與此相關(guān)聯(lián)，日本央行為了應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期通貨緊縮和低迷的經(jīng)濟(jì)，實(shí)施了超寬松貨幣政策，將利率下降到0。雖然近年來(lái)英格蘭銀行、美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行等已開(kāi)始先后加息，日本銀行最近則結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)四年的數(shù)量擴(kuò)張型貨幣政策，試圖抽緊本國(guó)過(guò)度的資金流動(dòng)性，但是，超寬松貨幣環(huán)境的總體格局仍然沒(méi)有發(fā)生質(zhì)變。
從全球的格局看，美元的大規(guī)模發(fā)行，以中國(guó)為代表的亞洲國(guó)家通過(guò)大規(guī)模的出口來(lái)積累這種購(gòu)買力不斷下降的貨幣，實(shí)際上對(duì)于亞洲國(guó)家來(lái)說(shuō)，這是一種十分不公平的格局。在這種情形之下，美元資產(chǎn)相對(duì)其它國(guó)家和地區(qū)的投資吸引力明顯減弱，導(dǎo)致全球資金逐步從美元資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到未來(lái)投資回報(bào)率更高、匯率風(fēng)險(xiǎn)更小的日本、亞洲以及其它新興地區(qū)的資產(chǎn)，這也是日本、印度、中國(guó)香港、巴西以及中國(guó)等國(guó)家和地區(qū)股市持續(xù)牛市的重要原因。這種全球資金流向趨勢(shì)導(dǎo)致周邊市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的局面，很難在短期內(nèi)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，同時(shí)也加大了這些國(guó)家匯率升值的壓力。
應(yīng)該看到，在美元過(guò)量發(fā)行帶來(lái)的充足流動(dòng)性泛濫的條件下，為了提高應(yīng)對(duì)這種流動(dòng)性沖擊的能力，有必要實(shí)行更為靈活的匯率浮動(dòng)，抑制投機(jī)壓力，穩(wěn)定升值預(yù)期，而不是僅僅關(guān)注匯率水平的波動(dòng)。2005年7月，人民幣匯率改革除了升值2%和引入一籃子貨幣外，更為重要的改革措施體現(xiàn)在把銀行間一籃子貨幣兌人民幣的每日收市價(jià)，作為翌日買賣中間價(jià)，上下波幅0.3％。在應(yīng)對(duì)投機(jī)壓力上，更為靈活的匯率制度的效果顯然是要優(yōu)于固定匯率制度以及波動(dòng)性較低的匯率制度。在較小的浮動(dòng)空間和較強(qiáng)的升值預(yù)期下，匯率走勢(shì)可能會(huì)形成單邊上升的局勢(shì)，而在一個(gè)較大的浮動(dòng)空間內(nèi)，匯率存在雙向走勢(shì)，這會(huì)給投機(jī)資金帶來(lái)一定壓力和風(fēng)險(xiǎn)，使其投機(jī)進(jìn)出的資金風(fēng)險(xiǎn)成本更大，從而抑制強(qiáng)烈預(yù)期下的投機(jī)操作。
從解決經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡從而減少外匯儲(chǔ)備的方向來(lái)看，適當(dāng)加快匯率改革也是十分有必要的。匯率可以看成是貿(mào)易部門和非貿(mào)易部門之間的價(jià)格，在波動(dòng)幅度較小的匯率水平以及各種優(yōu)惠政策的引導(dǎo)下，貿(mào)易品部門在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中占用了較多資源，以服務(wù)業(yè)為代表的非貿(mào)易品部門的發(fā)展則受到擠壓，其結(jié)果不僅造成國(guó)際收支的失衡和貨幣錯(cuò)配，也導(dǎo)致中國(guó)居民福利水平的流失。匯率靈活性的提高會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)服務(wù)業(yè)的發(fā)展，從而提振內(nèi)需，優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。
另外，應(yīng)該著力推進(jìn)外匯管理體制的進(jìn)一步改革。從客觀政策效果看，當(dāng)前中國(guó)的外匯管理體制放大了升值壓力，體現(xiàn)為“重流入、輕流出”的格局，資金流入較為容易，而流出則需層層審批，外匯供給壓力人為放大，也相應(yīng)放大了人民幣升值的壓力。因此，需要從鼓勵(lì)外資流入、限制資本流出轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋�(gè)相對(duì)中立的外匯管理體制，對(duì)于投資性資本的流入還需要進(jìn)行相應(yīng)的限制，同時(shí)，重點(diǎn)對(duì)資本流出管制進(jìn)行相應(yīng)的放松。例如：在外匯使用上，企業(yè)與居民應(yīng)有更多的自主權(quán)，中國(guó)內(nèi)地居民應(yīng)該也能夠多渠道地使用外匯，從而實(shí)現(xiàn)從“藏匯于國(guó)”到“藏匯于民”；又例如在QFII發(fā)展迅速、審批額度逐年增大的情況下，從平衡外匯供求的角度看，QDII的發(fā)展也同樣是十分必需的。
從外部政策看，中國(guó)應(yīng)當(dāng)更為積極主動(dòng)地加強(qiáng)國(guó)際貨幣合作，與國(guó)際社會(huì)一起督促美元成為一個(gè)負(fù)責(zé)任的貨幣。流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題是全球經(jīng)濟(jì)失衡的一個(gè)具體表現(xiàn)。在這樣大的格局之下，解決中國(guó)的流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，不僅需要依靠自身的內(nèi)部調(diào)整，還需要通過(guò)尋求合作，通過(guò)國(guó)際貨幣合作和協(xié)調(diào)機(jī)制的建立來(lái)完成。從當(dāng)前的情況來(lái)看，中國(guó)可以先行在具有較強(qiáng)影響力的亞洲地區(qū)致力于推進(jìn)一定程度的匯率政策合作，以化解當(dāng)前全球國(guó)際收支不平衡帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。在具體的合作中可以涉及對(duì)外匯市場(chǎng)干預(yù)的協(xié)調(diào)機(jī)制和各國(guó)貨幣之間的穩(wěn)定機(jī)制，減弱投機(jī)資本的壓力。
來(lái)源:文匯報(bào)
