“不識(shí)廬山真面目，只緣身在此山中”，投資者看不清市場(chǎng)方向，只因糾纏于市場(chǎng)短期漲跌之中，市場(chǎng)漲跌影響情緒，情緒導(dǎo)至非理性操作，于是被市場(chǎng)牽著鼻子走，而不能理性地利用市場(chǎng)機(jī)會(huì)。偉大的投資者之所以能把握賺十倍、百倍的機(jī)會(huì)，是因?yàn)樗麄冋镜酶撸吹酶h(yuǎn)，在牛市時(shí)預(yù)知將會(huì)有大熊市的風(fēng)險(xiǎn)，在熊市時(shí)預(yù)知將會(huì)有大牛市的機(jī)會(huì)，因而常能在股票價(jià)值高估時(shí)賣(mài)出，價(jià)值低估時(shí)買(mǎi)入。把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，投資者需要站在高處縱覽市場(chǎng)：過(guò)去10個(gè)月市場(chǎng)為何暴跌？四季度市場(chǎng)何去何從？底部在哪里，長(zhǎng)期調(diào)整何時(shí)結(jié)束？如何抓住下一輪牛市中翻十倍的股票？
一、過(guò)去10個(gè)月市場(chǎng)為何跌跌不休？ 過(guò)去10個(gè)月，上證指數(shù)從6124點(diǎn)下跌到2200余點(diǎn)，跌幅超過(guò)60%，這種走勢(shì)中國(guó)股市歷史罕見(jiàn)，世界股市中也是數(shù)十年一遇，持續(xù)的大跌幅超出普遍預(yù)期。導(dǎo)致超預(yù)期的跌幅原因有三：1、06-07年跨年度大牛市累計(jì)漲幅巨大，市場(chǎng)出現(xiàn)估值泡沫，積累了巨大的獲利籌碼；2、宏觀經(jīng)濟(jì)減速，投資人擔(dān)憂(yōu)上市公司盈利前景；3、07年至10年期間，大小非解禁規(guī)模龐大，股票供求關(guān)系嚴(yán)重不平衡。
其中，第一個(gè)因素是導(dǎo)至股市見(jiàn)頂回落的主因；第二個(gè)因素，宏觀經(jīng)濟(jì)前景并不明朗，因而只是在投資人預(yù)期變壞的某些時(shí)候起到助跌的作用；第三個(gè)因素即大小非問(wèn)題才是導(dǎo)至市場(chǎng)在過(guò)去10個(gè)月內(nèi)一次又一次超預(yù)期下跌的主要原因，大小非解禁對(duì)市場(chǎng)的影響有兩方面：一方面是解禁股份在二級(jí)市場(chǎng)減持導(dǎo)致供求關(guān)系變化，供應(yīng)過(guò)剩使市場(chǎng)下跌，另一方面是超過(guò)當(dāng)前市值兩倍的末解禁股份影響到投資人對(duì)市場(chǎng)走向的預(yù)期，悲觀預(yù)期導(dǎo)致更多非理性殺跌行為出現(xiàn)。
二、四季度市場(chǎng)何去何從？ 既然大小非問(wèn)題是影響預(yù)期的主要因素，判斷市場(chǎng)中期走向和長(zhǎng)期走向都需要重點(diǎn)關(guān)注大小非問(wèn)題。
此前一段時(shí)間，受限制大小非減持的“二次發(fā)售機(jī)制”可能出臺(tái)影響，已解禁大小非加速出逃，剩下的已解禁未出逃的存量大小非是現(xiàn)階段內(nèi)的持股信心比較堅(jiān)定者，他們中有的是長(zhǎng)期持股的產(chǎn)業(yè)資本，這類(lèi)大小非持股信心不受市場(chǎng)走勢(shì)影響。有的是以投機(jī)心態(tài)參與上市公司股權(quán)買(mǎi)賣(mài)的大小非，他們?cè)诘却粋�(gè)認(rèn)可的減持價(jià)格出現(xiàn)。筆者認(rèn)為，他們既然在此前幾個(gè)月即上證指數(shù)3000點(diǎn)以下無(wú)意減持，減持目標(biāo)位應(yīng)該在3000點(diǎn)以上。此外，9月至11月解禁大小非份額相對(duì)較小，其中9月份解禁股份最少，共解禁31億股，這部份股份當(dāng)前市值約190億，僅僅相當(dāng)于8月份解禁市值的7%，或者相當(dāng)于一只中等市值的大盤(pán)股的發(fā)行額度。因此，四季度可能是年內(nèi)大小非減持壓力最小的一段時(shí)間。
從投資人預(yù)期的角度看，媒體對(duì)大小非問(wèn)題探討最熱烈的時(shí)候，就是投資人最關(guān)注大小非問(wèn)題的時(shí)候，也就是對(duì)大小非減持問(wèn)題預(yù)期最壞的時(shí)候。事實(shí)上， 3月至8月這段探討大小非問(wèn)題最熱烈的時(shí)期，正是滬深股市下跌幅度最大的時(shí)期。
我們可以這樣理解：對(duì)大小非預(yù)期最壞的一個(gè)時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，壞預(yù)期下的殺跌沖動(dòng)將逐漸平息，與此同時(shí)四季度大小非減持壓力相對(duì)較小，這種背景下市場(chǎng)有了一輪結(jié)構(gòu)性反彈行情的契機(jī)，如果反彈如期出現(xiàn)，這將是估值體系崩潰后的第一次價(jià)值重估，一批被錯(cuò)殺的股票將在這一階段脫穎而出，成為大熊市筑底過(guò)程中的明星，它們中的一部份就是下一輪牛市中翻十倍的個(gè)股。
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