來源:證券時報
今年國內(nèi)股市上漲了40%左右，至少有2/3的股票取得了絕對收益，有接近一半的股票跑贏大盤。在眼花繚亂的上漲中，很多概念股與微利股已過度透支了未來的業(yè)績增長，遲早會成投資者的“陷阱”。
相 信任何投資者都不會拿自己的資金開玩笑，不會有意把錢扔進水里，或故意使錢縮水。同實物定價一樣，投資者選擇股票，應該按質(zhì)論價�；蛟S投機也能賺錢，但“當潮水退去，才知道誰在裸泳”，無數(shù)次的經(jīng)驗證明，按質(zhì)論價才能最終給我們帶來豐厚的長期收益。這就是博弈論中的“納什均衡”，同數(shù)學中的勾股定律一樣，是所有人在股市追逐利益的過程中必須遵循的行為規(guī)則。那些一味追求投機收益而忽略上市公司質(zhì)量的投資者，其實一只腳已經(jīng)不知不覺地踩在“陷阱”的邊緣。
在證券市場持續(xù)的雙向開放過程中，國內(nèi)資金的逐利方式不會使中國與其它市場存在很大差別。我們應該保持清醒，中國股市有著自身的制度缺陷，并非投資任何股票都可以賺錢。雖然有接近1400家上市公司，但優(yōu)質(zhì)上市公司太少，最多不超過400家，加上沒有便捷的退市機制，劣質(zhì)公司很難快速出場。事實上，現(xiàn)存市場中的很多劣質(zhì)股票的價格只是五年前股價的一個零頭，制度性的缺陷所導致的股價持續(xù)分化將是未來市場的主要趨勢。
發(fā)達市場已經(jīng)完成工業(yè)化發(fā)展的階段，而中國只是高速發(fā)展的開始。同樣的工業(yè)行業(yè)，在發(fā)達市場將逐漸開始衰退，在中國則快速發(fā)展，所以，在估值比較的時候，凡是處于這種差異的中國優(yōu)質(zhì)A股，理應高于境外同類發(fā)達市場股票�？梢灶A見，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)A股無論從實業(yè)投資與股票選擇的角度，都會受到國內(nèi)國外機構(gòu)的長期關注，高盛重組雙匯就是一個例子。
關注個股的質(zhì)量只是回避投資風險的一個方面，與成熟市場不同的是，中國經(jīng)濟調(diào)控政策與投資增長的變化對相關股票價格變化必然產(chǎn)生作用。從總量上看，中國經(jīng)濟仍將保持高增長，這又可能誤導投資者，因為現(xiàn)在的高增長與2004年之前的高增長有著本質(zhì)不同。2006年也許是中國經(jīng)濟高增長的頂端，5年前啟動的很多行業(yè)在最近兩年開始釋放產(chǎn)能，過去瓶頸行業(yè)的供求狀況在今年已經(jīng)大大緩解，行業(yè)產(chǎn)能過剩的狀況將持續(xù)出現(xiàn)。
牛市在這種經(jīng)濟條件下出現(xiàn)，是因為資金具有機會收益，人們對投資實業(yè)的前景十分悲觀，所以資金就流向股市。但一些產(chǎn)能過剩、競爭加劇的行業(yè)，企業(yè)利潤回報率下降，上市公司的業(yè)績成長性預期下降，這類行業(yè)的股票股價一般很難有出色的表現(xiàn)，比如電力、煤炭、鋼鐵。也許在短期內(nèi)我們可以在這些行業(yè)的反彈中獲得一些收益，但是同一些行業(yè)背景健康的板塊相比，最終的收益肯定會有很大的差別。優(yōu)質(zhì)的企業(yè)、健康的行業(yè)背景，才是我們回避牛市“陷阱”的關鍵。
