來源：經(jīng)濟(jì)觀察報
至少現(xiàn)在，因金融機構(gòu)問題而出現(xiàn)的個人債務(wù)還能找到買單者。
上月末，中國人民銀行、財政部、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會聯(lián)合出臺的《關(guān)于個人債權(quán)收購有關(guān)問題的補充通知》(下簡稱《補充通知》)送交到各地方政府手中。根據(jù)該《通知》，央行將為2004年9月30日以來問題金融機構(gòu)的個人債權(quán)買單。
2004年11月，上述機構(gòu)發(fā)布的《個人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購意見》(下簡稱《意見》)規(guī)定，央行只為當(dāng)年9月30日前出現(xiàn)的個人債權(quán)買單。
買單時限再次延長，主要目的是為保護(hù)投資者權(quán)益并防范因此而來的社會穩(wěn)定風(fēng)險。分析人士認(rèn)為，央行不可能永遠(yuǎn)買單社會風(fēng)險，這或許是它的最后一次了。
新政策此次《補充通知》是針對2004年9月30日至2006年1月31日期間被處置金融機構(gòu)發(fā)生的個人債權(quán)。
央行將在《個人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購意見》和《個人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購實施辦法》等個人債權(quán)收購政策的基礎(chǔ)上按照逐步收緊、區(qū)別對待的原則予以解決。
知情人士稱，“逐步收緊、區(qū)別對待”實際就是對個人債權(quán)本金部分的收購進(jìn)行打折，實施“有限償付”。
按照新規(guī)定，個人債權(quán)在10萬元以上部分，不再統(tǒng)一以9折收購，而是劃分一定區(qū)間，采取折扣逐漸降低的方式，但最低不少于5折；而當(dāng)同一個人債權(quán)金額累計超過300萬元人民幣以上的部分將不予收購。
收購資金中央政府承擔(dān)90%，金融機構(gòu)總部、分支機構(gòu)、營業(yè)網(wǎng)點所在地省級政府分別負(fù)責(zé)籌集10%。
盡管存在諸多變化，此次《補充通知》被認(rèn)為是2004年出臺的《意見》的一個后續(xù)版本。
2004年11月，央行、財政部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布的《個人債權(quán)及客戶證券交易結(jié)算資金收購意見》規(guī)定：同一個人債權(quán)金額累計在10萬元(含10萬元)人民幣以內(nèi)的，予以全額收購；債權(quán)金額累計在10萬元(不含10萬元)人民幣以上部分，按9折價格收購。
有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，與2004年《意見》相比，監(jiān)管層在對個人債權(quán)償付政策方面做出了更加細(xì)致的分層，保障有限的資金更加高效率的開展收購工作，防范金融風(fēng)險擴散。
一位信托專家稱，即便在投資者保護(hù)措施相當(dāng)完善的發(fā)達(dá)國家，對投資者的個人債權(quán)也是在一定范圍內(nèi)進(jìn)行償付，一般有最高限額，而非全額償付。其中，美國SIPC(美國證券投資者保護(hù)基金)，個人賠付最高為50萬美元，現(xiàn)金部分為10萬美元。
“當(dāng)金融市場逐步成熟，大量民營和外資金融機構(gòu)與國有金融機構(gòu)共同競爭的局面下，央行不能再為所有金融風(fēng)險買單。”該人士說。
15個月之間實際上，從2004年11月出臺的《意見》到2006年1月《補充通知》，二者相隔15個月。這意味著，僅僅15個月，央行就得再次為金融機構(gòu)的風(fēng)險問題買單。
據(jù)了解，即便有德隆等前車之鑒，在股市低迷的情況下，仍有不少券商頂風(fēng)作案。不完全統(tǒng)計，2005年以來，證監(jiān)會關(guān)閉了13家證券公司，屬于2004年9月30日后累積的個人債權(quán)已有數(shù)十億元。
這些問題券商被處理后，人民銀行按照國家有關(guān)政策規(guī)定對債權(quán)人予以償付。一般情況下，在證券公司破產(chǎn)受理前就已基本完成個人債權(quán)和客戶交易結(jié)算資金收購工作。
但實際上，2004年的《意見》規(guī)定中央政府只收購2004年9月30日以前的個人債權(quán)，此后發(fā)生的諸多被處置的金融機構(gòu)債權(quán)問題，該文件并未提及。正因為這個原因，從法律上來講，中央政府的資金沒有渠道收購這些發(fā)生在2004年9月以后的個人債權(quán)。
而2005年年末爆發(fā)的金信信托挪用信托資產(chǎn)違規(guī)炒股事件，更是給當(dāng)?shù)氐慕鹑诜�(wěn)定造成了威脅。據(jù)稱，這成為四部委聯(lián)合出臺《補充通知》的催化劑。
如果沒有央行由中央政府直接買單金融機構(gòu)的個人債權(quán)始終是權(quán)宜之計，最終的解決還是要實現(xiàn)投資者保護(hù)機制和市場的直接對接。
2004年下半年，央行開始考慮盡快引入市場化的機制，解決金融機構(gòu)破產(chǎn)風(fēng)險問題，而成立投資者保護(hù)基金公司無疑是建立市場化機制的關(guān)鍵一步。
在2004年11月出臺的《意見》中第六部分規(guī)定：“收購證券交易結(jié)算資金的款項先由人民銀行再貸款墊付。而再貸款的償還，則由監(jiān)管部門參與金融機構(gòu)破產(chǎn)清算之后收回的部分首先支付，其余的則由以后成立的證券投資者補償基金償還�！边@意味著，央行再貸款只能短期內(nèi)用于平息社會問題，最終買單的應(yīng)是投資者保護(hù)基金和市場本身。
2005年8月30日，中國證券投資者保護(hù)基金有限責(zé)任公司登記成立。銀行《存款保險條例》目前已列入國務(wù)院立法體系。個人債權(quán)賠償交給基金去解決，而央行也可以借此將券商退市的成本鎖定在證券市場本身。
央行在2005年11月發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告(2005)》中稱，目前我國正在積極探索建立處置金融機構(gòu)風(fēng)險的有效機制，基本化解了歷史遺留的金融風(fēng)險，并初步形成了市場化風(fēng)險補償和市場退出機制�；诒ｋU保障制度、證券投資者保護(hù)制度、存款保險制度等各項投資者保護(hù)制度正在逐步建立健全。
去年11月，證券投資者保護(hù)基金首次承擔(dān)了廣東證券的托管清算工作，這成為投資者保護(hù)基金成立以來的第一份答卷。
今年1月，該基金將首批緊急救助款11.8億元發(fā)放至廣東證券、昆侖證券、天勤證券、西北證券、甘肅證券5家被清算券商，其中首家被投資者保護(hù)基金托管清算的廣東證券獲得5億元救助款。
業(yè)內(nèi)人士介紹，投資者保護(hù)基金，是一種按一定方式籌集的基金，在上市公司、證券經(jīng)紀(jì)機構(gòu)出現(xiàn)支付危機、面臨破產(chǎn)或倒閉清算時，由基金直接向危機或破產(chǎn)機構(gòu)的相關(guān)投資者賠償部分或全部損失的保障機制，其作用類似于存款保險制度。
與證券投資者保護(hù)基金、存款保險制度相對成熟的思路相比，信托保險制度還尚未成型。
據(jù)了解，在2005年信托業(yè)的幾次研討會上，銀監(jiān)會多次向信托公司咨詢意見。去年10月27日在重慶召開的“中華信托萬里行——中西部之行會議”上，諸多信托公司老總還專門研討了建立“信托業(yè)風(fēng)險緩沖機制”的課題�！般y監(jiān)會非銀部一直希望建立這么一套制度，但這卻不是短時間內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)的。”一位信托專家稱。
對央行而言，化解一次風(fēng)險可能并不困難，但在金融機構(gòu)當(dāng)中建立起防范風(fēng)險的長效機制和投資者保護(hù)機制才是真正的解決之道。無論如何，央行買單不應(yīng)該再有續(xù)集。
