貨幣戰(zhàn)爭背景下的金銀豈能不牛 |
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。更何況，只要尊重當前經(jīng)濟與金融運行的客觀事實，我們不難發(fā)現(xiàn)，為美聯(lián)儲收緊貨幣的倒計時還不是一廂情愿的意淫。就市場運作而言，你認為尊重當前重要，還是通過無端揣測來指導(dǎo)市場運作重要。 關(guān)于美聯(lián)儲貨幣政策走向，即便月初美聯(lián)儲紀要顯示對延續(xù)寬松內(nèi)存分歧，筆者依然堅信12月利率決議會后的聲明：即美聯(lián)儲將把壓低失業(yè)率作為貨幣政策的首要追求目標，在此基礎(chǔ)上可以容忍一定程度的通脹。關(guān)于美聯(lián)儲表示的6.5%目標門檻，筆者也認為是美聯(lián)儲的真實意愿。當然，有略持異見的官員給出7%或7.2%，甚至7.5%的失業(yè)率目標，筆者更不會主次不分地花筆墨進行分析。你只需緊盯伯南克的真實意愿即可。就好似格林斯潘時代的美聯(lián)儲，關(guān)于當日會議格林斯潘已定調(diào)的升息或降息，不少美聯(lián)儲官員都拿不準，他們打趣說只能通過格林斯潘當日公文包的厚薄進行判斷：如果公文包比較薄，意味著不需要多少調(diào)整利率的論證材料，即當日利率可能維持不變。如果公文包顯得異常厚，則意味著有很多可能需要調(diào)整利率的論證材料，即利率存在調(diào)整可能。由此可見，分析人士在分析美聯(lián)儲官方意愿時，不能主次不分，更不能無視伯南克的真實意愿。 我認為至少2013年，甚至2014年中期以前不用擔心美聯(lián)儲會收縮寬松。如果將“紀要”形容為一篇記錄12月美聯(lián)儲利率會議的敘事文章，那么12月利率會議之后的“聲明”無疑代表這篇文章的“魂”。 還記得美聯(lián)儲12月利率會議之后的聲明嗎？6.5%的失業(yè)率是美聯(lián)儲降低寬松的門檻。伯南克表示，6.5%失業(yè)率門檻是何時可以開始減少寬松政策的一個指引。那么我們中期需要觀察的是，美國失業(yè)率何時靠近6.5%。伯南克表示，F(xiàn)OMC預(yù)期2015年中期前不會觸及所設(shè)的失業(yè)率門檻。這是否意味著美國寬松需至少延續(xù)至2015年中期呢？這完全有可能。甚至摩根士丹利首席美國經(jīng)濟學(xué)家David Greenlaw進行了一項預(yù)測，如果勞動參與率維持在63.6%的水平，且每月新增就業(yè)人數(shù)15萬，那么將需要大約6.5年的時間才能實現(xiàn)6.5%的失業(yè)率目標。盡管筆者認為大摩此分析有一定主觀性，但真不排除美聯(lián)儲寬松政策會這樣“無期”延續(xù)的可能。 讓我們來進一步分析美元指數(shù)及對應(yīng)的美國失業(yè)率和非農(nóng)就業(yè)人數(shù)變動報告之間的關(guān)系，如圖所示：
圖中非常明顯的可以看出，在2009年10月美國觸頂10.2%之后處于逐步回落過程。在隨后的3年中，美聯(lián)儲進行了兩輪貨幣釋放，但失業(yè)率僅從10%上方回落到7.8%附近。而5.5%的坐標值是美聯(lián)儲希望達到的最終目標， |
