發(fā)布日期:13-05-12 09:01:16 泉友社區(qū) 新聞來源:證券時報 作者:

地提高遠期黃金利率，才能穩(wěn)定市場。

　　所以，我們可以得出結(jié)論，只要典當模式存在，現(xiàn)貨升水的情況就會持續(xù)發(fā)生，國債典當和黃金典當?shù)纳�意就會展開新的拉鋸戰(zhàn)。

　　415黃金大跳水

　　但對于普通投資者來說，判斷黃金究竟是啟動了現(xiàn)貨貼水的“股票模式”，還是現(xiàn)貨升水的“典當模式”，是一個非常難以判斷的問題。這就要從市場本身來感受了。

　　最典型的例子就是4月15日的黃金暴跌。我們先來看看黃金暴跌期間發(fā)生的奇怪事件。

　　4月10日：就在高盛推薦客戶做空黃金的同一天，美國財政部發(fā)布公告，總價值210億美元的十年期美元國債即將在市場中發(fā)售。

　　4月15日： 在黃金迎來只上最大跌幅的一天，這批價值210億美元的10年期國債到達市場并接受拍賣，成為所謂流動性最強，也最具利率參考價值的Otr(on the run)十年期國債。這是美國財政部針對流動性日漸趨緊的國債市場進行的一次“臨時投放”。在投放當天，十年期國債的真實利率由負值迅速升至0.05%。此外，一批價值達300億美元的CMB短期債券(Cash Management Bill)和總價值達到1050億美元的1月、3月和6月期債券陸續(xù)進入市場。他們的真實利率也穩(wěn)定在正值區(qū)間。大量國債投入，其核心的意義是緩解在回購市場中對國債需求過高的問題。

　　但也恰恰是這一天，盤踞在黃金典當生意中的大量資金，發(fā)覺了國債市場的價值。黃金投資者意識到，增加了流動性的國債市場收益率，可能要比黃金典當市場的收益高一些�；蛘哒f，至少少損失一些。于是，這些資金大舉搬家，涌入了國債市場。而在這個搬家的過程中，大量被典當?shù)狞S金迅速拋出，使現(xiàn)貨市場的黃金價格遭到血洗。

　　黃金是一種金融套利工具

　　在我們繼續(xù)展開前，還要兩點必須要明確。

　　其一：比起黃金衍生品市場來說，實物黃金市場要小得多。用于交易的黃金實物更少。所以，實物黃金對美元利率和價格的影響微乎其微。

　　其二：黃金在職業(yè)投資圈中的交易模式與中國大媽們有著本質(zhì)的不同。在華爾街，黃金是一種投資的工具，沒有人會購買不經(jīng)過對沖保護的黃金從事交易。

　　對于大量黃金投資者來說，他們根本不在乎當下的價格。這一點，與所有大宗商品的炒家頗為類似。他們更喜歡從被對沖合同保護的倉位中，利用穩(wěn)定的差期，獲得收益安全的利潤。與此同時，在確定的環(huán)境中，間或利用黃金倉位，通過一些利好新聞，借助利率差距套利。也就是說，只有受到完全對沖保護的黃金，才具有真金白銀的價值。這是一個恒古不變的