中國經(jīng)濟(jì)減速繼續(xù)對海外市場造成影響。盡管在5月3日好于預(yù)期的美國就業(yè)數(shù)據(jù)過后，大多數(shù)商品迎來了一次反彈，但過去幾個(gè)月的價(jià)格重挫仍然表明，長達(dá)十年的商品牛市已經(jīng)告終。　　

　　對于我們這些身處礦業(yè)之外的人來說，這實(shí)際上是個(gè)好消息——這是一個(gè)非常好的跡象，表明全球經(jīng)濟(jì)正在恢復(fù)正常。

　　中國對所有原材料的貪婪需求——例如石油、鋼鐵、大豆、黃金等—— 似乎一度勾畫出這樣一個(gè)未來：大宗商品價(jià)格無止境上漲，發(fā)達(dá)國家生活水平下降。這是一種馬爾薩斯式稀缺：新興經(jīng)濟(jì)體需求不斷上升，而供應(yīng)不斷減少，這將推高自然資源的價(jià)格。燃?xì)鈨r(jià)格將永遠(yuǎn)不會回落，一盎司黃金將花費(fèi)幾千美元。

　　許多國際投資者選擇了豪賭中國。因?yàn)楹茈y直接進(jìn)入中國投資，于是他們買入了中國所需的商品：俄羅斯石油，澳大利亞鐵礦石，等等。

　　于是便誕生了中國-商品關(guān)聯(lián)。同時(shí)，金融企業(yè)家們創(chuàng)立了允許交易黃金、白銀等商品的ETF，就如同交易股票一樣。

　　“超級周期”的開始

　　美國養(yǎng)老基金歷史上首次持有大宗商品份額，甚至美聯(lián)儲也在無意中卷入。美聯(lián)儲大力開動(dòng)印鈔機(jī)，而其中的一大部分資金用于押注中國和大型新興市場，主要形式又是投機(jī)于大宗商品。

　　商品價(jià)格有如拋物線一般上漲。從2000年到2011年間，銅價(jià)上漲了450%，油價(jià)365%，金價(jià)超過500%，最高漲至每盎司1900美元上方。市場上還曾有過這樣的言論：油價(jià)將觸及每桶200美元，金價(jià)達(dá)到每盎司10000美元。這是一個(gè)狂熱期，所有一切都基于一種認(rèn)識，即中國的崛起已引發(fā)了大宗商品“超級周期”，這將無限期地維持高價(jià)格。

　　黃金等商品價(jià)格趨于在金融系統(tǒng)信心衰落時(shí)上升，在信心高漲時(shí)下跌。從這一點(diǎn)上來看，其與溫斯頓·丘吉爾的一句話相符：“他具有所有我不喜歡的美德，零個(gè)我欣賞的惡習(xí)�！�

　　高商品價(jià)格助長了腐敗者和政治上拉幫結(jié)派者的勢力。同時(shí)，高商品價(jià)格，特別是高油價(jià)，壓榨了窮人和中產(chǎn)階級，并像是給工業(yè)世界的增長帶來了一道剎車。21世紀(jì)初，美國曾擔(dān)憂過腐敗石油大亨和骯臟石油國家獨(dú)裁者的崛起，理當(dāng)如此。

　　這也就是為什么說商品價(jià)格下跌是個(gè)好消息(盡管最近價(jià)格反彈，但今年以來，黃金和銅仍下跌逾10%)。中國-大宗商品關(guān)聯(lián)正在崩壞。在經(jīng)歷了連續(xù)三十年的超速增長過后，中國不可避免的經(jīng)濟(jì)減速已使得空氣抽離泡沫：自從2011年4月觸及峰值以來，衡量商品價(jià)格的最廣泛可用指標(biāo)已經(jīng)下跌16%。最近幾個(gè)月里，資金已開始流出大多數(shù)商品ETF。

　　有關(guān)需求不斷增長和供應(yīng)減少的“馬爾薩斯擔(dān)憂”已被一種新的現(xiàn)實(shí)替代，那就是，對于大多數(shù)商品而言，需求持平，而供應(yīng)快速上升。自從1995年以來，發(fā)達(dá)國家的石油需求已經(jīng)保持平穩(wěn)，因?yàn)楦哂蛢r(jià)促使日本和美國等國加大了能源保護(hù)努力。

　　(華爾街見聞相關(guān)文章：《Ruchir Sharma：我們應(yīng)該慶幸大宗商品“超級周期”的終結(jié)》)

　　趨于平緩的需求

　　現(xiàn)在，隨著新興國家也開始追求能源效率——例如，中國就正在努力發(fā)展電動(dòng)汽車，盡管其仍在建設(shè)許多燃煤電廠——全球需求可能會在這個(gè)十年內(nèi)保持平緩�！笆�油峰值”辯論可能由之前的供應(yīng)減少威脅轉(zhuǎn)為需求觸頂威脅。

　　當(dāng)然，這個(gè)世界已不再害怕重要商品耗盡。高價(jià)格吸引了人們投資銅礦、鋁冶煉廠和其他基本供應(yīng)來源。在過去10年里，能源和材料行業(yè)的投資已經(jīng)上升了600%，而其他行業(yè)平均只上升了200%。

　　受到廣泛討論的美國頁巖氣繁榮只是這類投資的一個(gè)結(jié)果。自從2001年以來，中國的工業(yè)金屬產(chǎn)出已增長了許多倍，包括鐵礦石的約140%，鎳的775%。

　　這是世界經(jīng)濟(jì)正常周期的一部分，并非超級周期。商品價(jià)格繁榮將限制需求，同時(shí)吸引資金和創(chuàng)新來增加供應(yīng)，而這將導(dǎo)致價(jià)格崩潰。在過去200年里，商品價(jià)格遵循著這樣一個(gè)可預(yù)測周期：10年上漲，通常是非常急劇的；隨后20年下跌。結(jié)果就是，自從1800年以來，實(shí)際價(jià)格并未上漲。這一規(guī)則也有例外，包括石油和銅等一些商品，實(shí)際價(jià)格有一些上漲。但黃金只是實(shí)現(xiàn)了保值而已，在經(jīng)通脹調(diào)整后，今天的金價(jià)(約在每盎司1,500美元)大致與1980年持平。

　　如果歷史模型繼續(xù)有效，那么，我們現(xiàn)在就是步入了一個(gè)長期的商品價(jià)格下跌期，這可能持續(xù)20年。這對美國等進(jìn)口國來說是好事，正如上世紀(jì)80年代和80年代商品價(jià)格下跌時(shí)那樣。當(dāng)前的零售汽油價(jià)格下跌，應(yīng)該能夠增加美國消費(fèi)者的購買力，抵消來自政府自動(dòng)減支方面的財(cái)政拖累。

　　同時(shí)，那些近些年因商品繁榮而意氣風(fēng)發(fā)的國家，可能將要沮喪地重返“世俗生活”。