“不識廬山真面目，只緣身在此山中”，投資者看不清市場方向，只因糾纏于市場短期漲跌之中，市場漲跌影響情緒，情緒導(dǎo)至非理性操作，于是被市場牽著鼻子走，而不能理性地利用市場機會。偉大的投資者之所以能把握賺十倍、百倍的機會，是因為他們站得更高，看得更遠，在牛市時預(yù)知將會有大熊市的風(fēng)險，在熊市時預(yù)知將會有大牛市的機會，因而常能在股票價值高估時賣出，價值低估時買入。把握市場機會，投資者需要站在高處縱覽市場：過去10個月市場為何暴跌？四季度市場何去何從？底部在哪里，長期調(diào)整何時結(jié)束？如何抓住下一輪牛市中翻十倍的股票？
一、過去10個月市場為何跌跌不休？ 過去10個月，上證指數(shù)從6124點下跌到2200余點，跌幅超過60%，這種走勢中國股市歷史罕見，世界股市中也是數(shù)十年一遇，持續(xù)的大跌幅超出普遍預(yù)期。導(dǎo)致超預(yù)期的跌幅原因有三：1、06-07年跨年度大牛市累計漲幅巨大，市場出現(xiàn)估值泡沫，積累了巨大的獲利籌碼；2、宏觀經(jīng)濟減速，投資人擔(dān)憂上市公司盈利前景；3、07年至10年期間，大小非解禁規(guī)模龐大，股票供求關(guān)系嚴重不平衡。
其中，第一個因素是導(dǎo)至股市見頂回落的主因；第二個因素，宏觀經(jīng)濟前景并不明朗，因而只是在投資人預(yù)期變壞的某些時候起到助跌的作用；第三個因素即大小非問題才是導(dǎo)至市場在過去10個月內(nèi)一次又一次超預(yù)期下跌的主要原因，大小非解禁對市場的影響有兩方面：一方面是解禁股份在二級市場減持導(dǎo)致供求關(guān)系變化，供應(yīng)過剩使市場下跌，另一方面是超過當前市值兩倍的末解禁股份影響到投資人對市場走向的預(yù)期，悲觀預(yù)期導(dǎo)致更多非理性殺跌行為出現(xiàn)。
二、四季度市場何去何從？ 既然大小非問題是影響預(yù)期的主要因素，判斷市場中期走向和長期走向都需要重點關(guān)注大小非問題。
此前一段時間，受限制大小非減持的“二次發(fā)售機制”可能出臺影響，已解禁大小非加速出逃，剩下的已解禁未出逃的存量大小非是現(xiàn)階段內(nèi)的持股信心比較堅定者，他們中有的是長期持股的產(chǎn)業(yè)資本，這類大小非持股信心不受市場走勢影響。有的是以投機心態(tài)參與上市公司股權(quán)買賣的大小非，他們在等待一個認可的減持價格出現(xiàn)。筆者認為，他們既然在此前幾個月即上證指數(shù)3000點以下無意減持，減持目標位應(yīng)該在3000點以上。此外，9月至11月解禁大小非份額相對較小，其中9月份解禁股份最少，共解禁31億股，這部份股份當前市值約190億，僅僅相當于8月份解禁市值的7%，或者相當于一只中等市值的大盤股的發(fā)行額度。因此，四季度可能是年內(nèi)大小非減持壓力最小的一段時間。
從投資人預(yù)期的角度看，媒體對大小非問題探討最熱烈的時候，就是投資人最關(guān)注大小非問題的時候，也就是對大小非減持問題預(yù)期最壞的時候。事實上， 3月至8月這段探討大小非問題最熱烈的時期，正是滬深股市下跌幅度最大的時期。
我們可以這樣理解：對大小非預(yù)期最壞的一個時期已經(jīng)過去，壞預(yù)期下的殺跌沖動將逐漸平息，與此同時四季度大小非減持壓力相對較小，這種背景下市場有了一輪結(jié)構(gòu)性反彈行情的契機，如果反彈如期出現(xiàn)，這將是估值體系崩潰后的第一次價值重估，一批被錯殺的股票將在這一階段脫穎而出，成為大熊市筑底過程中的明星，它們中的一部份就是下一輪牛市中翻十倍的個股。
