南方基金認(rèn)為，三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)進(jìn)一步明顯。對(duì)于市場(chǎng)而言，CPI轉(zhuǎn)折回落至5％以下適度區(qū)間是一個(gè)有利的信號(hào)。目前，市場(chǎng)對(duì)于通脹的擔(dān)心短期內(nèi)已大大減輕了，但對(duì)于經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)的擔(dān)心明顯升溫。
東吳基金對(duì)此觀點(diǎn)表示認(rèn)同，其報(bào)告認(rèn)為，雖然目前中國(guó)通脹壓力有所緩解，但經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)仍比較明顯，加上全球金融危機(jī)及世界經(jīng)濟(jì)的不確定性繼續(xù)存在，因此對(duì)A股未來(lái)走勢(shì)持謹(jǐn)慎看法。
南方基金表示，本輪經(jīng)濟(jì)減速有周期因素，也有結(jié)構(gòu)調(diào)整特征，是全球經(jīng)濟(jì)再平衡和國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)型的必然體現(xiàn)�？紤]到全球經(jīng)濟(jì)彌漫著“衰退恐慌”情緒，這一輪調(diào)整相比前一輪周期可能更為復(fù)雜和長(zhǎng)期。但南方基金不認(rèn)同本輪周期低谷會(huì)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)硬著陸的局面。
報(bào)告認(rèn)為，影響A股投資價(jià)值顯現(xiàn)的關(guān)鍵因素在于中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。對(duì)此，南方基金表示了樂(lè)觀的判斷。
南方基金認(rèn)為央行降息、調(diào)整部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率宣告年初以來(lái)“從緊”貨幣政策結(jié)束。隨著宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向“保增長(zhǎng)、防通脹”，國(guó)內(nèi)消費(fèi)與出口依舊保持相當(dāng)活力，以及上市公司盈利能力和償債能力良好等因素將推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸”。
南方基金表示，根據(jù)測(cè)算，目前A股2008年動(dòng)態(tài)估值已回落至12倍，2009年為9.8倍。整體估值已完全與國(guó)際市場(chǎng)接軌，與A股的歷史底部也相距不遠(yuǎn)。從數(shù)據(jù)本身看，這樣的估值已很具吸引力，但其投資價(jià)值顯現(xiàn)的前提是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)不會(huì)硬著陸。
東吳基金也樂(lè)觀地指出，四季度A股市場(chǎng)存在反彈的可能，至于反彈高度，將取決于美國(guó)金融危機(jī)危害的廣度、中國(guó)政府保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的力度和對(duì)股市支持的強(qiáng)度。四季度A股市場(chǎng)有望迎來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)政策拐點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)短暫反彈。此外，政府對(duì)股市支持的力度也有所加強(qiáng)。但東吳基金同時(shí)強(qiáng)調(diào)，四季度甚至更長(zhǎng)時(shí)間，市場(chǎng)存在反復(fù)震蕩的可能。
具體到操作策略，南方基金依舊保持謹(jǐn)慎，表示將在維持防御性板塊配置的同時(shí)，自下而上尋找估值能夠提供充分安全邊際的個(gè)股機(jī)會(huì)。南方基金表示，在目前市場(chǎng)中，內(nèi)需消費(fèi)、鐵路、礦山等政府主導(dǎo)投資領(lǐng)域，大能源、大農(nóng)業(yè)板塊的重新配置機(jī)會(huì)，以及在一系列利好刺激下銀行、煤炭等行業(yè)的反彈機(jī)會(huì)，將是投資中把握的重點(diǎn)。
