編者按：近期全球金融風(fēng)暴愈演愈烈，處于風(fēng)暴眼中的美國(guó)及歐洲其他股市均出現(xiàn)前所未有的大震蕩。在這個(gè)時(shí)候，A股投資者該怎么做？是天天盯著美股為伊歡喜為伊憂，還是專注于國(guó)內(nèi)，把握好已先期大跌70%的A股市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)？
現(xiàn)在,市場(chǎng)又重回9月反彈的起點(diǎn),四季度還有戲嗎？
反彈的真正原因是什么
增持回購(gòu)、降息、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及針對(duì)市場(chǎng)的下調(diào)印花稅。從利好本身可以說(shuō)其效力是有限的,那么前期對(duì)于政策利好近乎麻木的市場(chǎng),為什么會(huì)創(chuàng)造出上一波反彈呢？
上一次的反彈,我們更應(yīng)該從實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行趨勢(shì)來(lái)進(jìn)行判斷,包括在此角度上對(duì)政策進(jìn)行理解。實(shí)際上,在我們之前的文章中,已經(jīng)清晰的指出,在長(zhǎng)波周期衰退期決定經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)的主要因素來(lái)源于通脹的變動(dòng),而對(duì)于中國(guó)而言,PPI下滑將帶來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的好轉(zhuǎn)和市場(chǎng)底部的出現(xiàn),并在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步指出在CPI持續(xù)下滑的過(guò)程中,8-9月份還將出現(xiàn)PPI的高點(diǎn),從而有望在4季度得到政策推動(dòng)下的反彈。
而從近期中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行看,也確實(shí)驗(yàn)證了我的判斷,通貨膨脹的拐點(diǎn)已現(xiàn),提振經(jīng)濟(jì)的寬松政策甚至早于我們的預(yù)期時(shí)間推出,這都帶來(lái)了未來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)的預(yù)期,這才是這次反彈的真實(shí)原因。
明年二季度之后迎來(lái)實(shí)際GDP回升
四季度的市場(chǎng),博弈的在于遠(yuǎn)見(jiàn),這是一個(gè)不斷尋找底部的市場(chǎng),但是不再是單邊下跌,也不再是對(duì)利好麻木,四季度行情會(huì)明顯追隨著政策信號(hào)而動(dòng),但這不是單純以政策為導(dǎo)向的熱點(diǎn)炒作,而是基于政策放松可能帶來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)不斷提升為基礎(chǔ)。
通貨膨脹的拐點(diǎn)顯現(xiàn)提供了新興市場(chǎng)國(guó)家實(shí)際GDP增速反彈的預(yù)期。
從歷史經(jīng)驗(yàn)看,工業(yè)化進(jìn)程中國(guó)家受到通貨膨脹的影響更大從而為物價(jià)下降后經(jīng)濟(jì)增速反彈提供了更大的空間;相應(yīng)的,中央政府足夠的財(cái)政保障也使得財(cái)政政策對(duì)投資形成足夠的支持力度,房地產(chǎn)下滑雖然會(huì)對(duì)投資形成較大影響,但是房地產(chǎn)投資中占比較大的土地購(gòu)置費(fèi)用并未計(jì)入固定資本形成,同時(shí)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)增速的底線在20%左右徘徊,因此投資增長(zhǎng)依然能夠保持樂(lè)觀。
借鑒歷史經(jīng)驗(yàn),通脹回落后一個(gè)存貨周期內(nèi)往往會(huì)出現(xiàn)實(shí)際GDP的反彈,中國(guó)有望在2009年2季度之后迎來(lái)實(shí)際GDP的回升。當(dāng)然中周期低點(diǎn)出現(xiàn)后并不意味著新上升周期的接踵而至,但是經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期的明朗程度無(wú)疑將大大增加資本市場(chǎng)的信心。
還有7400億財(cái)政資金可用
伴隨著四季度通脹壓力的進(jìn)一步減輕,負(fù)利率將進(jìn)一步縮小。從外圍市場(chǎng)看,雖然歐洲和美國(guó)近期依然維持利率不變,但是未來(lái)降息預(yù)期明確,所以從這兩方面看,貨幣政策在四季度再次放松的可能性都大大增加。
央行究竟如何調(diào)整？從現(xiàn)有負(fù)利率情況看,按央行之前表態(tài)推前6個(gè)月CPI平均7.1,今年前8個(gè)月平均7.3,而按我們的預(yù)測(cè)全年6.8,因此伴隨著未來(lái)的經(jīng)濟(jì)回落,我預(yù)計(jì)年內(nèi)仍將有27-54個(gè)基點(diǎn)左右的存款利率下調(diào),存款準(zhǔn)備金率則有2個(gè)百分點(diǎn)左右的下調(diào)空間。
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