可控的經(jīng)濟(jì)因素并不可怕，可怕的是不知底、不可控。誰都恐懼熱錢，但誰也不知道熱錢的數(shù)額到底有多少，包括央行在內(nèi)，1.75萬億只是個預(yù)測數(shù)字。因此，中國的一切經(jīng)濟(jì)政策都圍繞熱錢而動，而不是圍繞中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展而動。
中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)悖反現(xiàn)象。熱錢多到與外匯儲備相當(dāng)，但中國的資產(chǎn)品價格在下跌。沒有人會反對中國經(jīng)濟(jì)需要強大的直接融資市場，但學(xué)界與管理層確實有一股力量反對做大中國資本市場——看看去年有多少學(xué)者撰文把中國資本市場與泡沫后期的日本資本市場相比吧，而現(xiàn)在越南危機給他們增加了新的佐料。所有的危機都是中國資本市場的恐懼之源，現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)熱點是擔(dān)心人民幣從2005年升值20%之后，熱錢撤出中國，導(dǎo)致中國經(jīng)濟(jì)大盤崩。因此，中國資本品價格絕對不能上漲。
金融數(shù)據(jù)印證了這一點。
到4月份為止，貨幣數(shù)據(jù)顯示出可控的趨勢，狹義貨幣與廣義貨幣的發(fā)行量在下降。2月末廣義貨幣供應(yīng)量(m2)余額為42.10萬億元，同比增長17.48%，比上月末低1.46個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量(m1)余額為15.02萬億元，同比增長19.2%，比上月末低1.52個百分點；市場貨幣流通量(m0)余額為3.25萬億元，同比增長5.96%。1至2月凈投放現(xiàn)金2079億元，同比少投放1476億元。3月末，M2余額423055億元，同比增長16.3%，比上年同期回落1個百分點；狹義貨幣供應(yīng)量M1 150867億元，增長18.3%，回落1.6個百分點；流通中現(xiàn)金(M0)30433億元，增長11.1%，回落5.6個百分點。
但是，5月末M2意外反彈，同比增長18.07%，M1同比增長17.93%。這一連串?dāng)?shù)字說明，央行的緊縮政策與資本市場的下挫起到了作用，導(dǎo)致全國居民存款增加，5月份金融運行數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月全國居民戶存款增加2369億元，同比多增5154億元，連續(xù)7個月呈現(xiàn)增長勢頭，5月定期存款增加而活期存款下降。毫無疑問，越來越多的資金在資本市場風(fēng)險的驅(qū)趕下，進(jìn)入銀行蜇伏，等待資本市場的回暖。
貨幣數(shù)據(jù)能夠反應(yīng)市場變化。我國的M2貨幣供應(yīng)量包括流通中的貨幣、銀行的活期存款、定期存款、儲蓄存款，以及非銀行金融機構(gòu)持有的客戶保證金。M3貨幣供應(yīng)量則是指M2加上非銀行金融機構(gòu)的存款（非客戶保證金的部分），以及金融機構(gòu)發(fā)行的證券。換句話說，M3相當(dāng)于整個銀行體系（包括央行）的金融資產(chǎn)總和。我國的M2與M3一度保持平緩，應(yīng)該歸功于資本市場熱度的降溫。
熱錢增加本應(yīng)該推高資本市場的價格，但目前的情況是，由于擔(dān)心資本市場價格上升吸引更多的熱錢，使資本市場價格更高，政府對于樓市與股市進(jìn)行刻意打壓。
這使得熱錢的路徑發(fā)生了分化，一部分從海外進(jìn)入的個人游資可能蜇伏在銀行中等待收獲無風(fēng)險收益，另一部分可能成為迅速增加的外匯貸款的一部分，而更多的熱錢選擇了股權(quán)投資，比如入股合資金融機構(gòu)，或者入股資金鏈緊崩的房地產(chǎn)企業(yè)等。今年3月在香港上市折戟的恒大地產(chǎn)，在6月份獲得私募基金多億元的融資。恒大只是一個典型案例，雖然房地產(chǎn)公司資金鏈緊崩，但房地產(chǎn)業(yè)的投資沒有減少，恒大案例說明房地產(chǎn)商的資金渠道。
總體而言，資本市場下挫導(dǎo)致投資者財富蒸發(fā)，A股市場上半年市值蒸發(fā)18.18萬億元人民幣，八成以上投資者虧損，由于A股市場主要是境內(nèi)投資者，因此，境內(nèi)投資者成為外資首當(dāng)其沖的陪綁者，由于缺少多種投資工具，缺少享受人民幣對內(nèi)貶值對外升值的便利，國內(nèi)投資者的損失遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于國外投資者的損失。
對于國外熱錢而言，他們需要的是從股權(quán)投資中連接實業(yè)資本與金融資本，獲得數(shù)倍溢價，同時通過在境外做空享受對沖收入，再不濟(jì)，還可以通過直接存銀行獲得升值收入，而不必像國內(nèi)的人民幣持有者一樣為負(fù)利率與通脹惶惶不可終日。中國是美元持有者的避風(fēng)港，而不是人民幣持有者的避風(fēng)港。
把所有的資金趨趕進(jìn)入實體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，使資金一體承擔(dān)中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險，同時放慢資本市場的開放步伐，使國內(nèi)投資者分享資本市場紅利才是正解。
