近期以來(lái)，有人將“大小非減持”描述成對(duì)中國(guó)股市威脅最大、似乎無(wú)法解救的“堰塞湖”，前不久，股市也因之毫無(wú)抵抗連收十條陰線，后來(lái)甚至擊穿2700點(diǎn)。因?yàn)檫@個(gè)原因，市場(chǎng)人士不僅對(duì)年內(nèi)指數(shù)下跌空間作出了令人恐懼的判斷，還對(duì)未來(lái)3年中國(guó)股市走勢(shì)作出了極端悲觀的預(yù)測(cè)。市場(chǎng)如此悲觀，股市如此疲弱，果真應(yīng)該歸罪于“大小非”嗎？
問(wèn)題是，“大小非現(xiàn)象”全世界都有，并非中國(guó)獨(dú)有；全球的產(chǎn)業(yè)資本的成本都低，也非中國(guó)獨(dú)有。美國(guó)全流通的股并非都在實(shí)際流通，它們的大部分還是鎖在大股東那里，很少有拋售的案例發(fā)生。那么，應(yīng)該如何正確看待中國(guó)的“大小非”呢？
如果大家不健忘，去年年初瀘州老窖大股東二十幾元大幅減持了瀘州老窖股票，而后來(lái)該股票卻漲到76.60元；中信證券“小非”們從十多元就開(kāi)始減持中信證券股票，而中信證券股價(jià)卻越減持越漲，最后漲到117.89元。那時(shí)市場(chǎng)觀點(diǎn)如何？是將股價(jià)能漲歸功于全流通！
反過(guò)來(lái)大家也不應(yīng)該健忘，股權(quán)分置改革之前，滬市跌向1000點(diǎn)，市場(chǎng)人士卻恐懼地將底部看到700~600點(diǎn)。那時(shí)市場(chǎng)觀點(diǎn)如何？恰恰是將當(dāng)時(shí)股價(jià)的非理性下跌歸罪于股票不能全流通！
6000多點(diǎn)時(shí)，2007年動(dòng)態(tài)市盈率近50倍，機(jī)構(gòu)卻將指數(shù)看到8000點(diǎn)、10000點(diǎn)；近段時(shí)間，指數(shù)已經(jīng)跌去大半之時(shí)，市場(chǎng)觀點(diǎn)卻反而如此悲觀。是6000多點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)大還是3000點(diǎn)之下風(fēng)險(xiǎn)大？筆者懷疑市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的智商。
當(dāng)前股市低迷之時(shí)，尤其是市場(chǎng)目前更為恐懼的“小非”大量分散結(jié)構(gòu)的個(gè)股，其拋壓更是十分巨大。是“小非”打壓，還是機(jī)構(gòu)自己嚇自己？
事實(shí)上，我們是否可以另眼看待這類個(gè)股低迷——正好是股權(quán)收購(gòu)的大好時(shí)機(jī)，股權(quán)極為分散的“小非”集結(jié)個(gè)股，不正好為市場(chǎng)化的購(gòu)并帶來(lái)好機(jī)會(huì)？我們是否還可以看到這類個(gè)股的“大小非減持”常常會(huì)給有心的價(jià)值投資者帶來(lái)非常好的投資良機(jī)？
前不久，上證指數(shù)2700多點(diǎn)之時(shí)，而全流通“小非”比例排前的中國(guó)平安，其股價(jià)仍基本保持在48元之上，相對(duì)于成本僅有幾元的“小非”，套現(xiàn)壓力似乎可以想象�？墒牵蠹矣袥](méi)有注意到，今年3月25日，上證指數(shù)3522點(diǎn)之時(shí)，中國(guó)平安創(chuàng)出的低點(diǎn)就達(dá)到48.30元。而上證指數(shù)今年從3月25日以來(lái)的跌幅卻高達(dá)22%之上。
再看7月2日中國(guó)平安的逆勢(shì)跌停，原因也不是“大小非減持”，而是市場(chǎng)對(duì)其可能的巨額投資虧損的擔(dān)憂。因此，決定股價(jià)漲跌的最重要因素仍然應(yīng)該是：一、投資者情緒，二、上市公司投資價(jià)值。而不應(yīng)該是“大小非”。
筆者以為，市場(chǎng)非理性上漲，仍然源于股市參與者的貪婪，非理性下跌的罪魁仍然源于股市參與者的恐懼。當(dāng)然這個(gè)“股市參與者”，既包括社會(huì)公眾投資者，也包括“大小非”。這個(gè)道理早已經(jīng)被股神巴菲特所總結(jié)。
許多分析師預(yù)測(cè)，上證指數(shù)2700點(diǎn)，滬深300指數(shù)股2008年整體動(dòng)態(tài)市盈率約為16倍，與美國(guó)道指已經(jīng)完全接軌，大大低于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)約20多倍市盈率。相對(duì)于持續(xù)高增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，當(dāng)前A股股價(jià)難道還沒(méi)有被嚴(yán)重低估？
作為價(jià)值投資者，當(dāng)前我們應(yīng)該貪婪，還是應(yīng)該恐懼呢？
什么是大小非減持
所謂大小非減持，指的是大小非流通股股東減持。企業(yè)的股份分為流通股份和非流通股份，由于股改以后，非流通股份可以流通，那原本持有非流通股份的股東會(huì)拋售這些股份來(lái)套現(xiàn)，這就是減持。一般持有非流通股份占公司總股本5%以下的稱為小非，大于5%稱為大非，大非一般是戰(zhàn)略投資者，不會(huì)輕易拋售，但是小非則不然，只要非流通股變成可以流通，一般都會(huì)拋出套現(xiàn)，從而導(dǎo)致股價(jià)的波動(dòng)。
上半年A股IPO“抽血”900億 大小非成股市殺手
由于今年以來(lái)市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟A股首次公開(kāi)招股也受到影響國(guó)際會(huì)計(jì)事務(wù)所普華永道近日發(fā)布報(bào)告———
熱點(diǎn)關(guān)注
由于今年以來(lái)資本市場(chǎng)表現(xiàn)極度疲軟，A股首次公開(kāi)招股(IPO)也受到影響。國(guó)際會(huì)計(jì)事務(wù)所普華永道近日發(fā)布報(bào)告表示,今年上半年內(nèi)地IPO募集資金總額為898億元,預(yù)計(jì)下半年新股擴(kuò)容還將提速，A股還將融資約1600億元。
據(jù)悉，作為全球領(lǐng)先的會(huì)計(jì)事務(wù)所，普華永道因擔(dān)當(dāng)境內(nèi)外多家公司IPO上市的審計(jì)工作，該所出具的研究報(bào)告被業(yè)內(nèi)外廣泛認(rèn)同。
■上半年新股IPO“抽血”900億
報(bào)告顯示，截至6月30日,上交所完成4宗IPO，融資總額668億元人民幣，較去年同期的12宗IPO融資1411億元人民幣有所下滑。而深交所新發(fā)股多為中小型公司，IPO數(shù)量由去年同期的38宗增長(zhǎng)到54宗，融資額同比增加87%，達(dá)到230億元。兩市合計(jì)898億元�？傮w來(lái)看，2008年上半年滬深兩市IPO融資總額同比下降了41%。
同時(shí)，普華永道預(yù)計(jì)內(nèi)地2008年全年的新股融資額將達(dá)到2500億元，這意味著下半年A股還將融資1600億元。普華永道北京主管合伙人、證監(jiān)會(huì)發(fā)審委前任委員、現(xiàn)任上市公司并購(gòu)重組委委員封和平表示，除了股市波動(dòng)和宏觀調(diào)控影響外，今年年初的雪災(zāi)以及“5·12”大地震對(duì)整體經(jīng)濟(jì)都有一定沖擊。
很多公司決定延緩融資計(jì)劃，等待市場(chǎng)回暖。他預(yù)計(jì)下半年滬市主板IPO數(shù)量將在8家左右，而深市中小板在44家左右，滬深兩市融資額不超過(guò)1600億元。
■下半年擴(kuò)容壓力巨大
各方信息顯示,今年下半年除了新股IPO之外，再融資、大小非解禁更是市場(chǎng)不能承受之重。今年1月中國(guó)平安擬再融資1600億元計(jì)劃對(duì)股市造成致命打擊，但就在此計(jì)劃出臺(tái)后的僅僅一個(gè)月內(nèi)，2008年提出再融資計(jì)劃的上市公司就達(dá)到44家，融資額達(dá)到2600億元。
浦發(fā)銀行、大秦鐵路、中國(guó)石化、中國(guó)人壽、工行、中國(guó)聯(lián)通均傳出巨額再融資的傳聞。
盡管中國(guó)平安再融資計(jì)劃在5月份被該公司主動(dòng)叫停，但其他公司再融資計(jì)劃還在進(jìn)行中，不排除其他公司還會(huì)提出巨額再融資計(jì)劃出來(lái)。
據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，截至6月25日，2007年以來(lái)公布了增發(fā)公告但至今仍未實(shí)施的公司還有257家，其中159家公司在公告中明確了擬增發(fā)價(jià)格，不過(guò)其中114家公司收盤價(jià)已低于擬增發(fā)價(jià)格而面臨增發(fā)困境。
市場(chǎng)聞之色變的大小非，也將在8月份迎來(lái)解凍高潮。數(shù)據(jù)顯示，8月份的解禁額度占到2008年全年的近三成，今年第四季度的三個(gè)月解禁壓力也不容樂(lè)觀。
月解禁額度在千億元以上的，除了2月份以外，其余均在下半年，分別為8月和第四季度的三個(gè)月。其中兩家解禁額度超過(guò)1000億元的寶鋼股份和中國(guó)石化，解禁時(shí)間分別在8月和10月。
■大小非為近期股市最大殺手
在中國(guó)平安的巨額再融資計(jì)劃被叫停之后，大小非減持被指為近期股市的最大殺手。進(jìn)入2008年，有越來(lái)越多的大小非加入到解禁股的行列，帶給股市越來(lái)越大的減持壓力。
統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從今年起到2010年，A股市場(chǎng)合計(jì)“解禁”規(guī)模將達(dá)到9031.9億股。按照目前流通市值計(jì)算，今年解禁近3萬(wàn)億元，2009年解禁超7萬(wàn)億元，2010年超過(guò)8萬(wàn)億元。相當(dāng)于明、后兩年每年再造一個(gè)A股市場(chǎng)。
專業(yè)人士皮海洲認(rèn)為，讓投資者不安的是對(duì)于大小非問(wèn)題管理層并無(wú)有效的解決辦法。
雖然今年4月20日中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見(jiàn)》，但除了對(duì)大小非減持途徑做出規(guī)范外，絲毫不能減輕大小非的減持壓力，這使得投資者信心進(jìn)一步喪失；印花稅救市行情最終夭折，大小非問(wèn)題導(dǎo)致投資者信心喪失是最重要的原因之一。
京青年報(bào) 齊雁冰
