新華社發(fā)布“新華視點”《關于中國股市的通信》，繼續(xù)為股市鼓勁，所舉出的證據(jù)是，中國實體經濟形勢仍然向好，中國股市基礎正在夯實，新興市場存在溢價等等。概括而言，道路是曲折的，前途是光明的。從《瞭望》雜志發(fā)表文章呼吁設立平準基金穩(wěn)定股市，到新華社發(fā)文，可以看作有關方面在急迫心情之下的象征性表態(tài)。
心理安慰劑是否有效？讓我們來回顧一下歷史。
2006年6月7日，本文主要作者謝登科先生發(fā)表《鍛造牛市的基礎任重道遠》一文，對股市上升表示擔憂，“必須清醒地認識到，中國股市在高速發(fā)展的背后，積累了較多問題，而這些問題決非一朝一夕或者是一兩項改革的推進所能徹底改變的，特別是股市的制度環(huán)境建設并不如想像的那樣會在短時間內迅速改變。如果市場基礎不從根本上改變，那么股市的指數(shù)可以上躥幾天，也可以被一些炒家炒到更高的位置，但是，這樣的市場最終還會回到它應有的位置上”。此文一出，6月8日股市微漲，9日股市暴跌，6月10日持平。在接下來的兩個交易日微跌后，股市不喘氣地牛頭向上。事實證明，1500點不過是到6000點的牛市開始啟程。
2006年12月7日，謝登科發(fā)表《怎樣理解滬深股市上漲》再次唱空，提醒理性投資。當時點位2157點，結果8號暴跌一天，到達2090，而9號暴漲4%，上漲一個多月，直到2975點，一直到成思危出來唱空。然后是227暴跌到2700點，4300點印花稅利空，直到6100點，失去了唱空的聲音，或者說，唱空的聲音被徹底壓倒。
由此可見，此類文章收效基本上只有幾天。筆者不認為這樣的文章會發(fā)揮多大的作用。市場有其內在運行邏輯，同樣受到各種預期的影響，重要的文章必然影響預期，但不能左右預期。在美股與周邊市場大幅下挫的情況下，中國不可能一枝獨秀。道指與反應歐洲市場的道瓊斯泛歐斯托克600指數(shù)半年以來跌幅達21%左右，為自1987年以來表現(xiàn)最糟的半年。
在次貸危機過去之后，全球都在擔憂經濟是否會陷入經濟滯脹期，難道中國能置身事外？
而我們的貨幣政策、出海資金低效的投資回報率等也在加重市場對于實體經濟與通脹風險的擔憂。中國實體經濟面臨巨大的不確定性。出口在下降，企業(yè)包括上市公司的贏利讓人擔憂：今年前五月中國出口22.9%的增速，比去年同期回落了4.9個百分點，貿易順差更是同比下降了8.6%。從一季度數(shù)據(jù)看，中國經濟同比增長10.6%，增速比去年同期回落了1.1個百分點。此外，統(tǒng)計局編制的對經濟未來走勢進行預測的最新宏觀經濟先行指數(shù)，也已連續(xù)數(shù)月略降。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，今年一到五月，中國規(guī)模以上企業(yè)利潤同比下降20%。
即便如此，筆者認為“中國股市推倒重來論”同樣不清醒不理智，是對于中國經濟形勢的徹底誤判。
首先，中國股市的體量已經大到推倒重來將導致實體經濟崩潰的程度。新中國股市誕生18年來，股市已非昨日可有可無的小市場。截至2008年6月24日，中國Ａ股、Ｂ股市場共擁有上市公司1661家，總市值21.92萬億元。按照2007年的ＧＤＰ核算，證券化比率已達88.89％。什么股市與實體經濟關聯(lián)不大的論斷可以休矣。
其次，中國股市已經與中國經濟發(fā)展互為表里，股市不僅是改革的成果，更是改革的推手。資本市場與經濟發(fā)展模式形成嚴密的路徑依賴，強行剝離的結果就是流血犧牲。
股市被視為國企脫困與國企改制的武器，我國的上市公司絕大部分由國有控股，股市與中國大型企業(yè)、核心產業(yè)的關系可以說一榮俱榮一損俱損，目前股市的大幅下挫受損最大的就是那些大型企業(yè)，他們的融資計劃不得不放緩，擴張計劃不得不暫停。永遠不進股市，不過是投資者一時負氣之語，如果在這個時代離開投資，你所得到的就是通脹下浸水的貨幣。
目前的股市下挫也不能成為一筆抹殺股改的理由，股改畢竟讓中小投資者獲得了投票權，獲得了難得的博弈機會，股改給中國資本市場提供的最好的認知就是，只有賦予中小投資者足夠的權力，上市公司與機構投資者才能盡到信托責任。否則，一切都是空談。
股市進入下行通道應該是全民反思期，反思的結果不是盲目樂觀，也不應是全面推翻，歷史虛無主義對于市場的發(fā)展沒有任何好處。中國資本市場的發(fā)展，是監(jiān)管層、投資者與上市公司共同成熟的過程，也是各方互相博弈相互監(jiān)督，最終通過談判完成公平博弈的過程。
