2008年4月10日是中國匯率制度改革史上一個具有特別意義的日子。就是在這一天，人民幣匯率在盤中突破了7的關口，達到6.9920，這標志著人民幣匯率“奔6”時代的結束和“奔5”時代的開始。如果從2005年7月21日宣布匯改時的8.2765算起，那么在匯改以來的32個月中，人民幣兌美元的匯率已經(jīng)連破兩個整數(shù)關口，累計升幅已經(jīng)達到15.52%；而在今年以來的匯改中，人民幣匯率的升值幅度就已經(jīng)達到了4.27%。毫無疑問，人民幣升值是中國經(jīng)濟日益做大做強的集中體現(xiàn)，它從一個重要的側面表明了中國經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中日益重要的地位和影響。但毋庸置疑，人民幣升值也給中國經(jīng)濟的運行與發(fā)展帶來了巨大的負面影響，并且日益成為中國經(jīng)濟中的一個重大變量與變數(shù)。
人民幣升值造成國家外匯儲備的巨額損失。截至目前為止，中國的國家外匯儲備已經(jīng)超過1.66萬億美元，由于外匯儲備中的絕大部分是美元資產，因此人民幣的大幅升值與美元的大幅貶值就使國家的外匯儲備損失巨大。美元匯率的逐級走低與美元利率的不斷降低就成為雙面殺手，不但導致全國人民辛辛苦苦增加的外匯儲備不斷流失，而且還導致美元由“寵兒”變?yōu)椤皸墐骸保麄�社會對美元都避之不及，紛紛拋售美元而持有人民幣，使得整個國家的美元資產日益向國家集中。有專家測算，今年以來因人民幣升值所造成的外匯儲備損失就相當于每個月?lián)p失四艘航母，這種局面如果長時期延續(xù)，其損失不但會更加擴大，而且其后果也會更加嚴重。
人民幣升值造成了國際游資的巨大套利空間。由于人民幣升值采取緩慢的和持續(xù)的方式，并且成為近年來世界范圍內的最強幣種，因此國際游資都蜂擁而至，通過各種途徑進入中國來博取匯差。目前，港幣的利率接近于零，而人民幣的年利率為4.14%，并且有著年升值10%以上的預期，在這種情況下，人民幣在香港就成了最搶手的貨幣，通過各種途徑把外匯換成人民幣并存入內地，就可以獲得大約12---15%的年收益，這就使得各種套利活動空前活躍，并且加劇了內地本已十分嚴重的流動性過剩問題。近年來中國大陸的房價、股價與物價暴漲，與這種套利活動都不無關系。
人民幣升值反過來成了進一步升值的更大壓力。由于人民幣的升值是隨機漫步式的，既沒有時間的限制也沒有幅度的限制，因而國際上的各種力量都對人民幣升值有無限的聯(lián)想空間，在人民幣升值幅度已經(jīng)相當可觀的情況下，當初引發(fā)人民幣升值的中美貿易逆差問題不但沒有任何改觀，相反，由于人民幣對歐元和日元的實際匯率呈現(xiàn)出貶值的狀態(tài)，因而西方國家正日益出現(xiàn)聯(lián)手壓人民幣以更大的幅度和更快的速度升值的趨勢。人民幣匯改兩年多來，匯改的國際環(huán)境不但沒有改善卻反而在持續(xù)惡化，這無疑已成為中國經(jīng)濟發(fā)展中一個需要引起高度關注的重大隱患。
人民幣升值削弱了中國自身的成本優(yōu)勢與發(fā)展優(yōu)勢。人民幣升值、所得稅率的改革、出口退稅制度的改變以及商業(yè)成本的大幅提高和新勞動合同法的實施等一系列因素的出現(xiàn)不但使中國的出口企業(yè)面臨日益嚴峻的經(jīng)濟環(huán)境，而且也在相當大的程度上導致了中國經(jīng)濟成本優(yōu)勢、后發(fā)優(yōu)勢與成長優(yōu)勢的逐步喪失，沿海地區(qū)外貿企業(yè)的成批倒閉、外商企業(yè)惡性抽逃投資資金和國際生產基地的向外轉移就是這種綜合優(yōu)勢逐步喪失的現(xiàn)實反映，如果不盡快地采取有效措施，就很可能導致中國經(jīng)濟的全面下滑并且給未來的經(jīng)濟發(fā)展帶來長久的和深刻的重大隱患。
人民幣升值導致宏觀決策與宏觀政策處于進退維谷的艱難選擇。由于人民幣升值已經(jīng)成為中國經(jīng)濟運行與發(fā)展中的一個最重大的變量與變數(shù)，就使得國家對經(jīng)濟的宏觀調控政策往往處于兩難選擇甚至多難選擇，特別是面對日益嚴重的物價上漲時就更是這樣。改變負利率的局面要求提高利率，但在人民幣與美元掛鉤的情況下，美元降息與人民幣加息就會導致人民幣的魅力大增，這就會促使更多的國際游資進入中國，從而在大幅推高中國資產價格的基礎上通過產業(yè)關聯(lián)而全面推升整個社會的價格水平。在國際游資的“擠出效應”下，人民幣升值所沖擊的就往往不只是資產價格，而且還會引發(fā)生產領域與消費領域的連鎖反應，進而導致匯率提高本身所具有的抑制通脹功能局部甚至全部失效。如果這種失效再與國內外惡劣的經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生對接，那就會給整個國民經(jīng)濟帶來巨大沖擊，甚至可能在一定程度上和一定范圍內引發(fā)全局性的系統(tǒng)風險。
中國的經(jīng)濟成長正在改變世界，世界經(jīng)濟的演進也在改變中國；人民幣升值的進程正在愈益深刻地影響著世界貨幣體系，世界貨幣體系的變化也正在越來越深地影響著人民幣匯率制度的變革步伐。需要關注也必須關注的是，任何國家貨幣制度與匯率制度的變化都是一把雙刃劍，從來就沒有一個國家因匯率制度的改變而完全得益或全部受損，也沒有任何一種匯率制度只有正面效應而沒有負面影響。匯率制度的變化既可能為國民經(jīng)濟的成長注入活力，也可能給國民經(jīng)濟的發(fā)展制造障礙，這種機會與風險的把握與選擇就成為匯率制度改革時必須時刻關注的最主要變量和最重大因素。在決定中國經(jīng)濟發(fā)展全局的人民幣匯率制度的變革上，那種摸著石頭過河的隨機漫步式的改革方式已經(jīng)表現(xiàn)出了十分明顯的負面效應，現(xiàn)在已經(jīng)到了全面反思、認真反省并適時調整的時候了！
