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奧運(yùn)會(huì)之前，雖然次級(jí)債券風(fēng)波已經(jīng)席卷了所有的海外市場(chǎng)，但我們的宏觀經(jīng)濟(jì)似乎還在強(qiáng)勁的上揚(yáng)通道內(nèi)，絲毫沒有停止的意思。CPI一直高位運(yùn)行，PPI反復(fù)創(chuàng)新高，加息傳言不絕于耳。
但是奧運(yùn)會(huì)之后，似乎所有的分析和評(píng)論都開始看淡國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期走勢(shì)。除了債券市場(chǎng)經(jīng)歷了有史以來最快的一次收益率跌幅之外，各方面的數(shù)據(jù)也印證著這一趨勢(shì)。繼7月份CPI同比增幅回落至6.3%后，市場(chǎng)預(yù)測(cè)8月份的CPI同比增幅將會(huì)大幅度回落到5.5%以下。周一公布的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為48.4，與上月持平，并已連續(xù)兩個(gè)月位于50下方。如果8月份PPI同比增幅數(shù)據(jù)也開始回落，那么宏觀經(jīng)濟(jì)的前景將會(huì)被進(jìn)一步看淡。
如果把GDP的構(gòu)成拆分為投資+消費(fèi)+凈出口的話，我們可以分析一下未來GDP增長(zhǎng)的三駕馬車還有誰(shuí)可以依靠。我們的消費(fèi)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能像發(fā)達(dá)國(guó)家那樣對(duì)GDP的增長(zhǎng)起到關(guān)鍵性的作用。宏觀經(jīng)濟(jì)的走弱之后，國(guó)內(nèi)的消費(fèi)需求的拉動(dòng)更難指望。次級(jí)債券席卷全球之后，發(fā)達(dá)國(guó)家的需求已經(jīng)開始衰落。人民幣幣值的增長(zhǎng)進(jìn)一步打擊了出口的增速。作為拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的發(fā)動(dòng)機(jī)，凈出口近期可能難以勝任。那么剩下的，我們只能更多的依賴投資這一駕馬車了。
奧運(yùn)會(huì)之前，國(guó)內(nèi)外的投資者都看好奧運(yùn)會(huì)因素對(duì)投資的拉動(dòng)作用。那么奧運(yùn)會(huì)之后呢？我們靠什么去刺激投資的增長(zhǎng)？相信專家學(xué)者們也很清楚，所以當(dāng)下最熱門的議題便是“積極的財(cái)政政策”、“貨幣政策從寬”、“財(cái)稅激勵(lì)計(jì)劃”……但這一切政策，都需要一個(gè)指向的重點(diǎn)。那么，新一輪的投資拉動(dòng)點(diǎn)又在哪里呢？
來源:上海證券
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