備受關(guān)注的基金二季度報告于7月16日晚間啟動。繼廣發(fā)、長信、東方三家基金公司旗下的15只基金季報率先面世后，截至17日晚，又有博時、匯添富、金元比聯(lián)等多家基金公司加入季報披露的隊伍。
從已披露的季報情況來看，基金，特別是股票型基金在二季度的大幅虧損已經(jīng)是不爭的事實，這也引發(fā)了基金經(jīng)理們的集體反思。另外，隨著越來越多基金季報的出爐，基金經(jīng)理們對于下半年市場的看法以及投資思路也逐漸清晰起來。
是什么原因造成了基金二季度的損失？基金經(jīng)理們對此如何總結(jié)？痛定思痛之后，2008年下半年，基金經(jīng)理又將怎樣整理思路呢？本期視點(diǎn)將對此予以關(guān)注。
繼廣發(fā)、長信、東方三家基金公司首先揭開二季報披露大幕后，博時、匯添富等幾家基金公司旗下的多只基金也紛紛加入進(jìn)來。然而，其業(yè)績卻也是一樣的"失意"。不過，隨著越來越多報告的出爐，基金經(jīng)理們對于三季度乃至整個下半年的投資思路也漸漸清晰起來。在反思上半年基金失利緣由的同時，關(guān)注其懷著怎樣的心態(tài)與策略走進(jìn)下半年，或許更具意義。
"樂觀"略顯單薄
"謹(jǐn)慎樂觀"的字樣，仍然出現(xiàn)在多份已發(fā)布的二季報中�；鸾�(jīng)理紛紛表示，下半年，市場的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會較上半年為多，不少個股已經(jīng)"跌出了機(jī)會"�？梢�，樂觀的基調(diào)，主要建立在當(dāng)前的估值水平上。
博時增長基金經(jīng)理楊銳在季報中表示，滬深300(2815.462,97.39,3.58%,吧)的P/E水平從2007年靜態(tài)來看已經(jīng)下降到20倍，而美國S&P500大約是20倍，同為"金磚四國"的巴西、俄羅斯、印度也在15倍左右。中國P/E溢價的壓力應(yīng)該說已經(jīng)大大減輕了。同時，從P/B的角度看，滬深300的P/B下降到3倍左右。從估值擠壓的角度看，A股市場的下跌幅度已經(jīng)不大了。
在估值水平已趨合理成為共識的背景下，絕大多數(shù)基金經(jīng)理在季報中表達(dá)了部分股票已具備投資價值的看法。長信增利動態(tài)策略基金經(jīng)理曾芒指出，市場最終是估值起決定作用，目前位置吸納優(yōu)質(zhì)公司，從稍微長的時間來看，是非常有價值的。不過，也有基金經(jīng)理在報告中表示，在當(dāng)前時點(diǎn)，僅僅依靠估值來判斷下半年市場為"樂觀"，未免太單薄了，"樂觀"之前，還有"謹(jǐn)慎"。
"謹(jǐn)慎"成為主流
"未來市場可能的下跌風(fēng)險會出于對盈利下降的風(fēng)險釋放，而不是估值。"楊銳在肯定當(dāng)前市場估值合理的同時指出這一點(diǎn)。而博時旗下另一位基金經(jīng)理陳豐在報告中表達(dá)了相似的看法，"這種估值水平的下降在更大程度上意味著未來下跌空間的減小，但不意味著股市就此將走出一波較大的上升行情，主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)面仍有較大的不確定性，以及對企業(yè)盈利增長前景的疑慮。"
因此，市場仍有下跌風(fēng)險，而最終決定下半年調(diào)整是否繼續(xù)出現(xiàn)，調(diào)整會持續(xù)多久的，是企業(yè)盈利預(yù)期和宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢。從已發(fā)布的二季報中可以發(fā)現(xiàn)，這一看法已經(jīng)成為主流。
長城久富核心成長基金經(jīng)理徐九龍和李碩均表示，從目前的情況看，以石油為代表的國際大宗商品持續(xù)上漲造成全球通脹水平上升，正威脅全球的經(jīng)濟(jì)增長，在未來相當(dāng)長一段時間內(nèi)，各國政府將會以控制通貨膨脹作為首要政策目標(biāo)。因此，在宏觀經(jīng)濟(jì)減速和通脹壓力仍然較大的情況下，企業(yè)經(jīng)營環(huán)境難以得到根本改善，上市公司未來業(yè)績增長面臨下滑風(fēng)險。
工銀瑞信穩(wěn)健成長基金經(jīng)理楊建勛和溫震宇表示，從目前的情況分析，全球和國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨很多的不確定性，年度內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨減速已是不爭的事實，在此背景下，上市公司盈利增速放緩也在情理之中。
博時增長二號基金經(jīng)理楊銳和肖青認(rèn)為，在目前的宏觀政策背景下，我國宏觀經(jīng)濟(jì)必然減速，相應(yīng)的，作為宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表的證券市場，也會維持一個相對較弱的狀態(tài)。
緊扣宏觀因素關(guān)注行業(yè)
基于上述判斷，盡管基金經(jīng)理們在季報中給出了下半年不同的關(guān)注主題，但"交集"無非是與能源相關(guān)的煤炭、煤化工、新能源等行業(yè)，以及消費(fèi)品和消費(fèi)升級概念這兩大方向，而這都與今年影響我國宏觀經(jīng)濟(jì)的重要因素緊密相關(guān)。
陳豐認(rèn)為，長期來看，原油供求偏緊的狀況將長期存在，成為困擾全球經(jīng)濟(jì)的一個重要因素。因此從戰(zhàn)略角度考慮，消費(fèi)品和與能源相關(guān)的煤炭、煤化工、新能源等行業(yè)，將是長期關(guān)注的兩個重點(diǎn)。
