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價(jià)值投資理念已經(jīng)變味了？ |
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發(fā)布日期:2004-5-10 9:39:00 作者:本站記者 新聞來(lái)源: 新聞點(diǎn)擊: |
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當(dāng)只有10倍市盈率的股票被多數(shù)機(jī)構(gòu)大量拋售的時(shí)候，筆者認(rèn)為滬深股市的價(jià)值投資理念已經(jīng)遭到了無(wú)情的嘲弄，篤信價(jià)值投資理念的投資者遭到了無(wú)情的傷害。如此捉弄虔誠(chéng)的投資者，只能繼續(xù)加劇市場(chǎng)的投機(jī)風(fēng)氣，是對(duì)資本市場(chǎng)健康發(fā)展無(wú)情的摧殘。
記得在去年年底和今年年初時(shí)，我們的機(jī)構(gòu)老總們逢人便講價(jià)值投資，不少營(yíng)業(yè)部的分析人士都規(guī)勸大家將手中的股票換成藍(lán)籌股。然而市場(chǎng)跟大家開了一個(gè)很殘酷的玩笑，當(dāng)投資者真的變成價(jià)值投資的信徒時(shí)，市場(chǎng)毫不客氣地拿這些價(jià)值股開刀，跌你沒(méi)商量，而出貨的恰恰是那些當(dāng)初鼓吹價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)。
最典型的就是對(duì)于鋼鐵股為代表的優(yōu)質(zhì)股的拋棄，許多機(jī)構(gòu)以宏觀調(diào)控作為出貨的理由。但仔細(xì)分析一下國(guó)家的宏觀調(diào)控政策不難發(fā)現(xiàn)，國(guó)家提高鋼鐵企業(yè)進(jìn)入門檻，加大對(duì)未經(jīng)審批的鋼鐵項(xiàng)目的查處力度，對(duì)目前已經(jīng)具有巨大規(guī)模效益的鋼鐵企業(yè)，絕對(duì)是一大利好。
退一萬(wàn)步講，即使由于宏觀調(diào)控，鋼價(jià)大幅回落，鋼企的效益大幅下降，其市盈率上升一倍，20倍的市盈率仍然遠(yuǎn)低于目前的滬深股市平均市盈率和國(guó)際鋼企上市公司的市盈率。更何況鋼材的價(jià)格受到全球鋼價(jià)的極大影響，不可能出現(xiàn)如此惡劣的狀況。查閱前期資料，鋼鐵企業(yè)的業(yè)績(jī)，除少數(shù)鋼企以外，多數(shù)業(yè)績(jī)優(yōu)良，因此即使經(jīng)濟(jì)增速回落至原來(lái)的7%左右，正大步邁向工業(yè)化和城市化的中國(guó)，鋼鐵業(yè)真的會(huì)進(jìn)入衰退期嗎?
更有意思的是，鼓吹價(jià)值投資的機(jī)構(gòu)們?cè)诳駫佷撹F等優(yōu)質(zhì)股后，又在鼓吹買什么股票呢?消費(fèi)升級(jí)，理由是政策鼓勵(lì)消費(fèi)，所以我就要大炒消費(fèi)升級(jí)，其中最大的一個(gè)行業(yè)板塊就是航空。理由非常樸素，人均GDP超過(guò)1000美元，出行選擇坐飛機(jī)的人數(shù)劇增，增長(zhǎng)性極佳，于是大炒航空股。
但稍微查一下資料就可知道，東方航空上市多年，業(yè)績(jī)不佳，南方航空上市當(dāng)年就出現(xiàn)巨虧，而海南航空最新的年報(bào)顯示，虧損額近13億元之巨，調(diào)整后的每股凈資產(chǎn)跌到面值以下。
與此同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也出人意料地降為負(fù)6．45億元，而海南航空2003年度是在實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)6．8%的情況下取得的。顯然，乘客人數(shù)的溫和上升，并不能帶來(lái)航空公司業(yè)績(jī)的快速提升。
同時(shí)由于目前航油大幅漲價(jià)，火車提速分流客流等負(fù)面因素，航空股的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)實(shí)際上并不確定，即使增長(zhǎng)，也只是超低基礎(chǔ)上的增長(zhǎng)，或者是在去年出現(xiàn)非典后的非典型增長(zhǎng)，這樣的增長(zhǎng)應(yīng)該是我們的超級(jí)機(jī)構(gòu)們，在目前如此劇烈的下跌市道中鼓吹買入的嗎?其業(yè)績(jī)及成長(zhǎng)性，不要說(shuō)與煤電油等上游行業(yè)比，就是與消費(fèi)升級(jí)中的名優(yōu)食品、同類行業(yè)中的高速公路、水運(yùn)等行業(yè)比也具有明顯的劣勢(shì)。
機(jī)構(gòu)為何對(duì)其情有獨(dú)衷，惟一的解釋就是這些虧損股，普通投資者不敢買，機(jī)構(gòu)在低位吸夠底倉(cāng)后，就鼓吹消費(fèi)升級(jí)，大肆拉抬。在這些機(jī)構(gòu)眼里，什么價(jià)值投資，股票就是他們手中的籌碼，吸夠了就借助政策狂拉；投資者一旦大量買入，就以各種理由悉數(shù)倒給你，然后又以政策調(diào)控為由，合理地解釋其出逃。
當(dāng)然，筆者并沒(méi)有將所有的機(jī)構(gòu)一棍子打死的意思，仍然有部分機(jī)構(gòu)在忠實(shí)地進(jìn)行價(jià)值投資，只是他們的處境和中小投資者一樣艱難，心情一樣的矛盾和痛苦。也有不少機(jī)構(gòu)拋棄價(jià)值投資的理念實(shí)際上是跟風(fēng)操作，其實(shí)內(nèi)心還是希望繼續(xù)奉行價(jià)值投資的理念。因此筆者仍然相信，價(jià)值投資是全球資本市場(chǎng)的主流，中國(guó)的資本市場(chǎng)最終還是會(huì)迷途知返。
只是這需要漫長(zhǎng)的煎熬。
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