來源:錢經(jīng)/王婉丁
我的特長是我沒有特定的投資風(fēng)格……我并不按照既定的原則行事，但卻留意游戲規(guī)則的改變。
--喬治o索羅斯（George Soros ）
1930年，在美國奧馬哈市和匈牙利布達(dá)佩斯的兩個猶太家庭中，分別誕生了一個男孩。在幾十年之后，他們并肩成為令世界矚目的兩位投資大師。前一位被尊稱為股神--沃倫o巴菲特，后一位是有金融大鱷之稱的喬治o索羅斯。
與人們對巴菲特的普遍贊譽不同的是，對于索羅斯，大多數(shù)人的反應(yīng)是貶多于褒。這個被稱為壞孩子的國際大炒家，最成功的戰(zhàn)績就是狙擊英鎊及意大利里拉，令英、意兩國被迫暫時退出歐洲貨幣系統(tǒng)；他亦曾兩度突襲亞洲，掀起金融風(fēng)暴。一將功成萬骨枯，風(fēng)暴過后，尸橫遍野。因此，有人罵索羅斯是魔鬼，但在國際金融界也有不同的聲音。德國德累斯頓本森銀行亞洲區(qū)總經(jīng)理羅威爾先生就認(rèn)為：我不是替索羅斯先生辯護(hù)，他的確很富有，但他的富有并不是靠賭博得來的。他總是對一種事物長期關(guān)注并認(rèn)真分析研究，只有當(dāng)他認(rèn)準(zhǔn)時才投下他的資金。所以當(dāng)他出現(xiàn)于東南亞時，說明這里至少在某一方面已經(jīng)很有問題了--從另一角度看，索羅斯的出現(xiàn)也許給這些國家?guī)砹私鉀Q危機的辦法。
而索羅斯的自我評價是：我是一個慈善的、哲學(xué)的金融推理者。他在美國國會聽證時明確地說，他的所作所為只是把資產(chǎn)價格的泡沫戳了一個洞，是對金融市場的一次很必要的修正，他這么做是使市場情況變得更健康。
反射理論
索羅斯的核心投資理論就是所謂反射理論。簡單來說，反射理論是指投資者與市場之間的一個互動影響。索羅斯認(rèn)為，金融市場與投資者的關(guān)系是：投資者根據(jù)掌握的資訊和對市場的了解，來預(yù)期市場走勢并據(jù)此行動，而其行動事實上也反過來影響、改變了市場原來可能出現(xiàn)的走勢，二者不斷地相互影響。因此根本不可能有人掌握到完整資訊，再加上投資者同時會因個別問題影響到其認(rèn)知，令其對市場產(chǎn)生偏見。
在索羅斯看來，投資大眾的偏見正是金融市場動力的關(guān)鍵所在，因為投資者持偏見進(jìn)入市場，而這種錯誤的行為又會影響市場看法及走勢，構(gòu)成索羅斯所謂的流行偏見。當(dāng)流行偏見只屬小眾的時候，其影響力尚小，但不同投資者的偏見在互動中產(chǎn)生群體影響力，則將會演變成具有主導(dǎo)地位的觀念，這就是索羅斯所謂的羊群效應(yīng)。
當(dāng)認(rèn)知和真實的差距很大時，形勢往往失去控制。索羅斯得出結(jié)論：這種過程剛開始能自我強化卻無法持久，因此最后必然反轉(zhuǎn)。盛極必衰、否極泰來，狂漲帶來狂跌，狂跌醞釀著狂升，索羅斯便捕捉市場大起大落間的時機，每次都搶先一步帶動投資者行為，為自己創(chuàng)造賺錢的機會。
索羅斯投資成功的關(guān)鍵在于認(rèn)清在哪個時點，市場開始靠自己的動能壯大，這樣的時點找出之后，投資人便知道連續(xù)漲跌不停的走勢即將開始或者正在進(jìn)行。索羅斯認(rèn)為，連續(xù)漲跌不停的走勢具有以下主要步驟：
�。�1）趨勢還沒有被確認(rèn)；
�。�2）等到趨勢已被確認(rèn)，趨勢往往會被強化，于是開始了自我強化的過程。流行的趨勢與流行的偏見彼此強化，趨勢仰賴于偏見，偏見會變強并愈來愈夸大，此時遠(yuǎn)離均衡狀況便出現(xiàn)；
�。�3）市場走向經(jīng)得起考驗：偏見和趨勢可能經(jīng)得起各種外部沖擊反復(fù)的考驗；
�。�4）當(dāng)偏見和趨勢受到?jīng)_擊后存留下來，便是無可動搖，索羅斯稱之為加速期；
�。�5）信念與真實之間的背離很大時，是認(rèn)清真相的時刻；
�。�6）最后形成自我強化的連續(xù)漲跌走勢，情況開始逆轉(zhuǎn)。
當(dāng)信念不再強化趨勢，整個過程就開始遲滯不前，失去信念會使趨勢反轉(zhuǎn)，而且這個過程會達(dá)到索羅斯所說的交叉點。于是市場往相反方向前進(jìn)，就會出現(xiàn)索羅斯所稱的災(zāi)難性的大漲或大跌。
索羅斯在實踐中被認(rèn)為是逆向操作者，但承認(rèn)他與大眾為敵時總是小心翼翼。雖然大部分時間他會跟著趨勢走，但卻一直在尋找趨勢的轉(zhuǎn)折點，惟有此時與大眾為敵才有意義。
他的操作方法通常是：先形成一個假設(shè)，建立了倉位去測試這個假設(shè)，然后等市場證明這個假設(shè)的對或錯。
森林法則
索羅斯的投資方式與其他投資大師非常不同，他沒有嚴(yán)格的原則或規(guī)律可循。索羅斯善于察覺混亂狀態(tài)，更像是一條蟄伏于森林湖泊旁等待獵物出現(xiàn)的巨鱷一樣，等待正確的時機，然后奮力一擊，像鱷魚撲向獵物一般把握機會。
1．耐心等待時機出現(xiàn)
投資者通常都是按照股票的基本面或者既有盈利來決定投資，但對索羅斯來說，這無疑是反應(yīng)緩慢的過去式。他的做法是知微見著，一葉知秋，按現(xiàn)狀的一些蛛絲馬跡，去分析行將出現(xiàn)的未來轉(zhuǎn)變；按預(yù)測來部署進(jìn)攻策略，然后再靜心等候捕殺的一刻。就像鱷魚看見樹旁的風(fēng)吹草動，而預(yù)知將有兔子在某一個角落跳出來，因而在那附近等候一樣。
索羅斯能從世界金融領(lǐng)袖的公開聲明以及這些領(lǐng)袖所作的決定中，察覺出趨勢、動向和節(jié)奏。索羅斯比大部分人更了解全球經(jīng)濟的因果關(guān)系，也就是A發(fā)生、B決定隨之而來，再下來則是C。
研究、暫停、深思熟慮。索羅斯認(rèn)為，整場游戲往往是長時期的戰(zhàn)斗，因為利率和匯率變動的效果需要時間才能顯現(xiàn)，因此需要很大耐性。索羅斯認(rèn)為：要成功，你需要休閑娛樂，你需要一段時間，緊緊纏住你的雙手。
2．進(jìn)攻時須狠，而且須全力而為
索羅斯是少數(shù)的風(fēng)險大師，他所講究的風(fēng)險，不是如何循序漸進(jìn)地一邊保住既有利益一邊賺取微利，而是如何用盡手頭上每一個籌碼，在大賺與大蝕的極端中取得平衡。
索羅斯認(rèn)為進(jìn)攻必須果斷，不要小心翼翼地賺小錢，除非不出手，看準(zhǔn)時機的話，必須要賺盡。索羅斯認(rèn)為投資人所能犯的最大錯誤不是大膽，而是太過保守。
當(dāng)這個時機出現(xiàn)時，他有膽量拿出所有身家下注，甚至循環(huán)抵押借貸以得到更多籌碼，因為他認(rèn)為，若有信心必漲，為什么投資得那么少？若沒信心出擊，就根本不應(yīng)下注！在1992年的狙擊英鎊之役中，其手下大將史坦原本擬建立30或40億美元的英鎊空倉，而索羅斯的答案是：你這樣也算倉位?于是提高至100億美元。
3．事情不如意料時，保命是第一考慮
索羅斯擅長絕處求生，懂得何時放棄。求生是投資者的一個重要策略。他投資成功的關(guān)鍵不僅在于懂得何時看對股票，而且還在于承認(rèn)自己何時犯錯。有時他的行動看起來像最嫩的新手，賣到低點買到高點。但是索羅斯的信念是：能在另一天卷土重來投入戰(zhàn)斗，他說：我不相信有一天醒來時已經(jīng)破產(chǎn)。索羅斯在做錯時能及時止損離場，為的是：放棄戰(zhàn)斗活下來，好在另一天再上戰(zhàn)場。索羅斯止損退場要承受巨大的虧損，但是如果不及時止損，會賠得更多。
索羅斯了解自己建立的投資倉位可能有錯，這雖令他失去安全感，但也使他提高警覺隨時準(zhǔn)備改正。這是由于索羅斯的哲學(xué)理念接受不完美是人性的一部分，所以對失敗或犯錯不抱負(fù)面態(tài)度。他指出：做錯事不丟臉，錯誤變得明顯時不去矯正才丟臉。他常以此自夸，不在于他常常作對，而在于他比其他多數(shù)人更善于發(fā)現(xiàn)自己何時做錯。
如果市場變化和他期待發(fā)生的事不合，他便知道自己犯了錯，但他會進(jìn)一步探索找出自己什么地方算錯了。一旦他認(rèn)為自己知道答案，便有可能被迫修正原來的判斷，或者完全舍棄，但他不喜歡只因環(huán)境變化而改變判斷。索羅斯從父親身上學(xué)到的主要教訓(xùn)是：冒險沒有關(guān)系，但冒險時不要拿全部家當(dāng)賭下去。索羅斯說：千萬別賭整個家當(dāng)，但有錢可賺時也不要呆在一旁。
雙殺對沖
索羅斯憑對沖基金聞名。對沖基金(Hedge Fund)，本來是指投資者為避免蒙受不確定的風(fēng)險，故同時做多或做空期貨以抵銷風(fēng)險并賺取差價。不過，這種避險式的投資方式，漸漸發(fā)展成一種兩面下注的超級豪賭。
索羅斯采取的是主動式雙殺 (Double Play)。比如，索羅斯要他的助手從行業(yè)中挑出最好的公司，做多這支股票。另外投資一家業(yè)內(nèi)最差的、負(fù)債沉重、財務(wù)報表很差的公司，這種股票如果咸魚翻身可以翻很多倍，索羅斯會同時買進(jìn)這兩支股票。事實上，這種方法使索羅斯獲得了很大的成功。與索羅斯同齡的巴菲特不玩杠桿交易，他是純粹用現(xiàn)金的投資人。而索羅斯則是杠桿玩家，他有一套基本的財務(wù)控制方法，并確保自己的錢多于杠桿融資必需的資金。
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索羅斯三大經(jīng)典戰(zhàn)役
索羅斯前半生低調(diào)，但踏入20世紀(jì)90年代卻頻頻有驚世之舉。1992年的英鎊之戰(zhàn)、1997年的亞洲金融風(fēng)暴與1998年香港官鱷大戰(zhàn)，這三場戰(zhàn)役令索羅斯盡人皆知，并為他贏得了歷史上最偉大的投機者、 國際金融大鱷等等毀譽參半的稱號。
不過，東南亞之役的全勝，也許令索羅斯太過自信了，以致低估了俄羅斯的債務(wù)黑洞，俄羅斯金融危機令量子基金重創(chuàng)20億美元。而接下來的2000年網(wǎng)絡(luò)科技泡沫，索羅斯與史坦雖然估中了泡沫必然破滅，但卻錯估了時間，結(jié)果又狠狠地賠了一大筆，大將史坦及部分高層引咎辭職，索羅斯亦惟有重出江湖，重組公司。
興意闌珊的索羅斯公開承認(rèn)自己已失去對金融走勢的洞察力，而自己對金融市場的影響力也將消退。他在接受英國廣播公司訪問時表示：我已經(jīng)不想再刷新紀(jì)錄，只對如何保障以前累積下來的資本感興趣。我老了，得保守一點才行。我就像一個上了年紀(jì)的拳擊手，不應(yīng)再回到拳擊場。2000年4月28日，70歲的索羅斯舉行記者招待會，表示以后不再從事股匯市場的豪賭活動，改奉行保守安全的投資策略。
