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　　經(jīng)濟動蕩催生避險需求 黃金重返“千元時代”
　　歐洲、日本經(jīng)濟深陷衰退，大宗商品再度承壓：有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品紛紛下挫，黃金獲避險資金青睞而重返“千元時代”，紐約原油在供應過剩背景下逆市上揚，遭到歐佩克強烈質(zhì)疑，并聲稱在鑒別上升真?zhèn)魏笤俣茸鞒鰷p產(chǎn)決定。
　　東歐銀行業(yè)危機可能引發(fā)新一輪金融海嘯，并對全球經(jīng)濟和商品價格構(gòu)成新的打壓。因來自西歐的資金下降和外匯減少，東歐各國貨幣急劇貶值，且破產(chǎn)者層出不窮，金融體系面臨崩潰危險。國際評級機構(gòu)穆迪的報告警告稱，在東歐擁有分支機構(gòu)的西歐銀行有信用評級下調(diào)的風險，而西歐銀行業(yè)的多數(shù)貸款都集中在東歐，這將使本已脆弱的歐洲銀行體系面臨崩潰的沖擊。

　　令商品多頭雪上加霜的是，日本經(jīng)濟出現(xiàn)數(shù)十年來最嚴重衰退。特別是，該國即將于3月底結(jié)束的財政年度還有可能曝出更多利空數(shù)據(jù)，從而進一步對全球經(jīng)濟和商品市場構(gòu)成威脅。

　　誰是“千元黃金”背后推手

　　□本報記者 李中秋

　　上周五，紐約黃金期貨突破1000美元/盎司大關，COMEX期金4月合約收報1002.2美元/盎司，歷史高點1032.55美元近在咫尺。
 
 
在全球經(jīng)濟衰退陰影籠罩之下，黃金緣何放棄被動跟隨美元、原油和其他大宗商品波動的習慣，一枝獨秀而步入“千元時代”？

　　毋庸置疑，金融危機持續(xù)惡化導致避險資金涌入，且歷史上從未有過接近零利率的寬松政策，使其持有成本大大降低，這是推動金價飆升并沖破千元大關的主要因素。就黃金、美元和原油三者之間關聯(lián)度而言，雖然近期三者之間關系發(fā)生了顛覆性的變化，但與歷史比較仍處合理范圍之內(nèi)，黃金的上漲空間才剛剛打開。從交易性行為觀察，金價這種“逼空式”的上漲，將迫使此前大量拋空的歐美銀行結(jié)清其黃金空頭頭寸，從而進一步助推漲勢。

　　巧合的是，美元也從那時開始走強，美元指數(shù)由當時的75上升至目前的87附近。由于美元持續(xù)走強，且大宗商品大跌消除了通脹風險，更多零售投資者表現(xiàn)出對黃金這一避險資產(chǎn)的興趣。緊隨其后，全球幾近零利率的政策，也為投資者通過ETF或其他渠道低成本購買黃金保值提供了絕佳機會。

　　按照一般的邏輯，美元強弱反映在黃金和原油價格變化上：美元強，黃金與原油同向走低；美元弱，黃金與原油同向上漲。但自去年9月中旬以來，三者之間的走勢卻顛覆了這種邏輯。表現(xiàn)在：黃金和美元同向上漲，黃金與原油卻分道揚鑣。人們開始懷疑，難道是作為黃金與石油價格聯(lián)系紐帶的美元出現(xiàn)了問題。

　　答案顯然是否定的，從歷史經(jīng)驗看，黃金、原油和美元之間的關系并非一成不變。有研究表明，2000年以來黃金和美元曾出現(xiàn)過兩次背離。最近一次為2005年美元進入加息周期，美元強勢反彈，而金價也在供需和基本面的作用下大幅拉升，金價和美元因此出現(xiàn)正相關，相關系數(shù)高達0.64。

　　自2008年12月以來，美聯(lián)儲將美元降至零利率，使得黃金和美元擁有了一個過去幾十年以來少見的共同屬性，那就是美元和黃金都成為避險資產(chǎn)，其價格共同受風險厭惡情緒的左右。雖然美元和金價負相關的總體大趨勢不會改變，但是短期內(nèi)美元和黃金如同綁在一根繩子上的“兩只螞蚱”，共同進退。而在美國經(jīng)濟持續(xù)惡化的背景下，持有美元仍不如持有更具保值魅力黃金，這使得黃金走勢更強于美元。

　　就黃金和原油而言，從近40年較長時間周期看，二者的比價關系最高時，1盎司黃金可以換33桶原油；而最低時，1盎司黃金僅能換6.6桶原油，平均值基本維持在15左右。截至上周五收盤，黃金和原油的上述比值為24.87（1002.2美元/盎司：40.3美元/桶）。這也意味著，即使原油價格維持不變，理論上黃金價格還有很大的上漲空間。

　　值得一提的是，由于黃金“逼空式”地上漲，現(xiàn)如今，