2014年在內(nèi)外因素共同作用下，我國現(xiàn)代貴金屬幣市場繼續(xù)承接調(diào)整格局，大盤仍處于緩慢下行通道，市場總需求不足，正向預期尚未恢復，市場拐點還未顯現(xiàn)。面對弱市，整個市場也出現(xiàn)一些新動向，一股做多能量正在聚集，新的以交易所形式出現(xiàn)的電子化交易平臺相繼面市，其他各種市場創(chuàng)新活動不斷涌現(xiàn)，促進市場發(fā)展的各種民間活動頻次增多，部分幣種的收藏投資價值逐步顯露，市場的底部特征也已初露端倪。
　　為使市場參與者從統(tǒng)計數(shù)據(jù)角度對2014年整個市場的運行狀況有所了解，現(xiàn)將“中國現(xiàn)代貴金屬幣信息分析系統(tǒng)”統(tǒng)計的數(shù)據(jù)簡要匯總?cè)缦拢?
　　一、2014年大盤運行狀況
　　2014年貴金屬幣大盤（簡稱2014年大盤），特指中國人民銀行1979年至2014年底前發(fā)行的所有貴金屬幣的集合。
　　（一）2014年大盤市場價總值狀況
　　2014年我國現(xiàn)代貴金屬幣市場價總值1173.93億元，與2013年同期相比下降0.7%。如扣除2014年發(fā)行增量，2014年與2013年相比，下降7.05%。
　　從2011年第三季度開始，我國現(xiàn)代貴金屬幣市場開始出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，在包括相應發(fā)行增量情況下，2011年至2014年市場價總值走勢見圖1，走勢變化的內(nèi)部結構見表1。

　　從圖1和表1中可以看到，在包括相應發(fā)行增量情況下，我國現(xiàn)代貴金屬幣大盤的市場價總值仍然逐年走低，但下降空間正在逐步縮小。
　　（二）2014年大盤投資價值指標變化狀況
　　評價我國現(xiàn)代貴金屬幣投資價值的指標繼續(xù)沿用CBZ、LBZ、HBZ和BH等相對指標（見注釋1）
　　1.三項經(jīng)濟指標變化狀況
　　與2013年相比，三項經(jīng)濟指標的變化狀況見圖2。

　　圖2顯示，與物價指數(shù)（CBZ值）和存款利率（LBZ值）相比較，我國現(xiàn)代
　　貴金屬幣大盤的平均值仍具有一定優(yōu)勢，但隨著市場調(diào)整的延續(xù)，這種優(yōu)勢也在逐年減弱。與貨幣貶值數(shù)據(jù)（HBZ值）相比較，我國現(xiàn)代貴金屬幣大盤的平均值已連續(xù)二年處于小于1的狀態(tài)，沒有跑贏貨幣貶值速度，今后的發(fā)展走勢值得關注。
　　2.投資價值綜合指標BH值變化狀況
　　BH值是反映我國現(xiàn)代貴金屬幣投資價值的綜合指標。從2011年出現(xiàn)調(diào)整以來，大盤BH值的變化狀況見圖3。

　　圖3顯示，隨著市場調(diào)整的延續(xù)，從總體上觀察我國現(xiàn)代貴金屬幣大盤的BH值也在逐年走低，但走低幅度也在不斷縮小。
　　（三）市場交易活躍度變化狀況
　　市場交易活躍度是評價我國現(xiàn)代貴金屬幣市場流動性的基本指標（見注釋2）。
　　2014年我國現(xiàn)代貴金屬幣市場交易活躍度狀況見圖4，與2013年相比市場交易活躍度變化狀況見表2。

　　表2顯示，與2013年相比，隨著某些幣種已處于超跌狀態(tài)，以及電子化交易平臺的出現(xiàn)，成交順暢的幣種增加9.07%，但隨著大規(guī)格幣種交易效率下降，成交困難幣種增加23.62%。圖4顯示，從總體上看，市場交易效率仍然是制約市場活躍度的重要問題之一。
　　二．2014年發(fā)行增量運行狀況
　　2014年貴金屬幣大盤發(fā)行增量（簡稱2014年板塊）：特指中國人民銀行2014年貴金屬幣發(fā)行項目的集合。
　　（一）2014年板塊發(fā)行總量狀況
　　發(fā)行總量是從數(shù)量上反映市場供應總量的指標，其中包括發(fā)行的總枚數(shù)和總盎司數(shù)，為簡化起見，以下僅分析發(fā)行的總重量狀況。
　　2010年至2014年，以每年發(fā)行的總重量計算，我國現(xiàn)代貴金屬幣年度發(fā)行規(guī)模的變化趨勢見圖5，五年來發(fā)行規(guī)模的內(nèi)部結構變化見表3。

　　圖5顯示，五年來，按發(fā)行的總重量計算，我國現(xiàn)代貴金屬幣的發(fā)行規(guī)模從整體上觀察仍處于螺旋式擴張態(tài)勢。表3顯示，與2013年相比，2014年除投資金幣發(fā)行規(guī)模下降24.26%外，其它幣種均有提高，其中投資銀幣上漲44.53%，對發(fā)行規(guī)模擴大起到重要支撐作用。
　�。ǘ�）2014年板塊零售價總值狀況
　　零售價總值是以資金規(guī)模反映市場供應總量的重要指標。
　　2010年至2014年，按零售價總值計算，我國現(xiàn)代貴金屬幣發(fā)行規(guī)模的變化趨勢見圖6，五年來發(fā)行規(guī)模內(nèi)部的結構變化見表4。

　　圖6顯示，隨著貴金屬價格的不斷下跌，雖然按發(fā)行重量計算的市場供應總量呈上升趨勢，但按資金規(guī)模計算的市場供應總量從2011年起，開始呈現(xiàn)逐年遞減態(tài)勢。表4顯示，黃金價格的下降，對年度供應總量變化起到重要作用。
　　（三）2014年板塊計劃發(fā)行量與實鑄量狀況
　　2014年板塊計劃發(fā)行量與實鑄量的對比見表5。

　　表5顯示，2014年發(fā)行計劃的總體實現(xiàn)率為60.99%。其中投資幣的實鑄量大大低于公告量是歷年的常態(tài)；而值得關注的是，由于市場總需求不足，紀念幣的實鑄量也低于計劃量的20.31%。
　　（四）2014年板塊發(fā)行規(guī)模與2013板塊相比的變動狀況
　　2014年板塊發(fā)行規(guī)模與2013板塊相比的變動情況見表6。

　　表6顯示，2014年與2013年相比，項目總數(shù)增加40%，幣種總數(shù)增價18.87%， 發(fā)行的總重量增加26.61%，零售價總值減少17.58%。
　　（五）2014年板塊的損益狀況
　　2014年板塊零售價與年底市場價相比的損益狀況見表7。

　　表7顯示，2014年板塊零售價總值與年底市場價相比，整體增值0.77%，屬微利狀態(tài)。具體分析內(nèi)部結構，由于下半年貴金屬價格的下跌，投資幣整體上處于負溢價狀態(tài)，但紀念幣整體上仍錄得投資價值的正回報，總體達到12.78%，其中紀念銀幣對整個板塊的投資價值起到了重要的正向拉動作用。
　　（六）2014年板塊的投資價值狀況
　　2014年板塊投資價值的數(shù)據(jù)統(tǒng)計見表8。

　　表8顯示，在評價投資價值的三項指標（CBZ、LBZ和HBZ）中，投資金幣、投資銀幣和紀念金幣的平均值已經(jīng)全部小于1，說明這些幣種在此時間段內(nèi)從總體上已經(jīng)處于投資價值的劣勢，而紀念銀幣的三項指標均明顯大于1，并對2014年板塊整體的投資價值指標提供了重要支撐。
　　表8顯示，觀察投資價值的綜合指標BH值，在2014年板塊中，投資金幣、投資銀幣、紀念金幣、紀念銀幣的數(shù)值依次遞增，紀念銀幣具有明顯優(yōu)勢。
　　三、2014年發(fā)行存量運行狀況
 　　2014年貴金屬幣大盤發(fā)行存量（簡稱2013年大盤）: 特指中國人民銀行1979年至2013年發(fā)行的所有貴金屬幣的集合。
　　（一）2013年大盤市場價總值變化狀況
　　扣除發(fā)行增量后，2013年大盤市場價總值變化情況見圖7。 

　　圖7顯示，2013年大盤2013年市場價總值1182.26億元，扣除相應發(fā)行增量后，2013年大盤2014年的市場價總值1098.95億元，下降7.05%。
　　（二）四年來市場價總值變化狀況
　　四年來市場價總值變化狀況見圖8，變化狀況的內(nèi)部結構見表9。

　　圖8顯示，自2011年我國現(xiàn)代貴金屬幣市場出現(xiàn)大幅調(diào)整后，以可比性為基礎，扣除相應發(fā)行增量后，2011年大盤的市場總值已從2011年的1544.92億元跌至2014年的935.65億元，市值蒸發(fā)609.27億元，累計下跌幅度高達39.44%，但2014年的下降幅度已經(jīng)收窄至7.06%。
　　表9顯示，在這次調(diào)整的內(nèi)部結構中，跌幅最大是雙金屬幣板塊和紀念銀幣板塊，幅度分別達到49%和48.70%；跌幅最小的是投資銀幣板塊，為27.11%。數(shù)據(jù)顯示，在牛市中上漲幅度越大的板塊，在熊市調(diào)整中往往也是下跌幅度相對較大的板塊。
　　（三）2013年大盤下跌影響因素分析
　　貴金屬幣市場價格的變動受到貴金屬價格和貨幣溢價因素兩大變量影響（見注釋3）。
　　這兩大變量對2013年大盤市場價格的影響權重數(shù)據(jù)見圖9。

　　圖9顯示，2013年大盤在2014年中共計蒸發(fā)市值83.31億元，其中由于貴金屬價格下跌帶來的影響為42%，貨幣溢價因素變動帶來的影響為58%。數(shù)據(jù)顯示，2014年貴金屬價格的下行趨勢對整個大盤的走勢仍然產(chǎn)生了重要影響，但從總體來說，貨幣溢價因素的影響大于貴金屬價格的影響，由此表明市場總需求仍然不足。
　　（四）2013年大盤投資價值變化狀況
　　為簡化期間，在2013年大盤投資價值的分析中，僅使用BH值指標。
　　四年來，扣除相應發(fā)行增量后，BH值的變化狀況見圖10。

　　圖10顯示，隨著市場的不斷調(diào)整，我國現(xiàn)代貴金屬幣發(fā)行存量的BH值逐年下降，但隨著調(diào)整周期的延伸，下降幅度也在逐年縮小。
　　四．電子交易平臺綜合數(shù)據(jù)
　�。ㄒ唬� 在郵幣卡二級市場中，截止2014年底，共有七家以交易所形式出現(xiàn)的公共電子交易平臺面世。其中上線交易現(xiàn)代貴金屬幣的電子交易平臺共有三家，已上線交易幣種37種。
　　（二）    截止2014年底，這37種現(xiàn)代貴金屬幣的綜合交易數(shù)據(jù)如下：
　　1.上線幣種開盤價與年底收盤價的平均上漲幅度為35.08%，其中幣種最大上漲幅度為1215.79%，幣種最小上漲幅度為負42.74%。
　　2.上線幣種場內(nèi)交易價格與場外交易價格的平均偏離度為37.37%，其中幣種最大偏離度為1014.56%，幣種最小偏離度為負7.22%。
　　3.上線幣種持倉量與實際發(fā)行數(shù)量相比的平均倉位率為7.53%，其中幣種最大倉位率為42.69%，幣種最小倉位率為0.70%。
　　4.按場內(nèi)持倉量和場內(nèi)交易價格計算的市場價總值為7.99億元。
　　5.上線交易幣種場外交易價格，2014年與2013年相比，市場價總值提高5.85億元。
　　五．拍賣交易數(shù)據(jù)
　　根據(jù)趙涌在線、易金在線、北京東西方、美國SBP、上海弘盛、香港冠軍、日本泰星、臺灣鼎峰、嘉德、誠軒、保利、北京鼎鑫等拍賣公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年上拍幣種共計50,372（枚或套），成交47,070（枚或套），成交率93.44%，成交金額2.48億元人民幣。其中網(wǎng)絡拍賣成交2.00億元人民幣，占成交總額的80.65%。
　　六．特別說明 
　　 （一）由“中國現(xiàn)代貴金屬幣信息分析系統(tǒng)”提供的以上數(shù)據(jù)，僅為反映我國現(xiàn)代貴金屬幣2014市場發(fā)展的最基本數(shù)據(jù)，有關更詳盡的數(shù)據(jù)以及對這些數(shù)據(jù)的深入解讀、詳見即將出版的《中國現(xiàn)代貴金屬幣市場分析報告（2014）》。在《中國現(xiàn)代貴金屬幣市場分析報告（2014）》中，將全面分析2014年大盤的變化結構和形成原因，解析2014年市場關注的主要熱點，探尋影響市場發(fā)展的主要問題，研究促進市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的對策，同時展望2015年市場的發(fā)展走勢，敬請廣大市場參與者關注。 
　　（二）以上數(shù)據(jù)僅供參考。

[注釋1]
　　評價投資價值的相對指標CBZ、LBZ、HBZ，是考察某一幣種或板塊增值幅度與相應CPI累計值、存款利率累計值和貨幣貶值累計值的對比數(shù)據(jù)，當上述數(shù)值大于1時，表明增值幅度優(yōu)于相應經(jīng)濟指標，反之表明劣于相應經(jīng)濟指標。BH值是用于衡量貴金屬幣投資價值的綜合指標，它是CBZ值、LBZ值、HBZ值、GBZ-1值和GBZ值-2的算術相加之和，是評判某一幣種或板塊綜合投資價值的相對指標，單獨使用沒有經(jīng)濟意義。 以上投資價值指標的設計原理及計算方法詳見《中國現(xiàn)代貴金屬幣市場分析》。

【注釋2】
　　市場交易活躍度是評價我國現(xiàn)代貴金屬幣市場流動性的基本指標，采用問卷調(diào)查方法產(chǎn)生，這套指標的設計原理及統(tǒng)計方法詳見《中國現(xiàn)代貴金屬幣市場分析》。

【注釋3】
　　貴金屬幣的市場價格=貴金屬價格+貨幣溢價因素，即貨幣溢價因素=貴金屬幣市場價格-貴金屬價格。貨幣溢價因素一般受到供需關系和項目題材、設計雕刻、幣種、規(guī)格、材質(zhì)、發(fā)行量、技術特征、品相、版別、號碼和包裝形式等多種因素影響。


作者：趙燕生