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從去年10月份起，當(dāng)我研究美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）COMEX期金持倉(cāng)報(bào)告的時(shí)候，開始發(fā)現(xiàn)一個(gè)問(wèn)題，就是有2～3家的大型儲(chǔ)金銀行（Bullion Bank）壟斷了COMEX期金的絕大多數(shù)頭寸。CFTC會(huì)有兩份定期出版的報(bào)告，第一份是COT報(bào)告，每周五下午會(huì)公布，這份報(bào)告主要公布期金市場(chǎng)具體的頭寸情況。
CFTC還有一份月度報(bào)告《銀行參與期貨、期權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》，這份報(bào)告給出了銀行在商品市場(chǎng)持有頭寸的具體情況。上圖是根據(jù)這份報(bào)告，得出的黃金價(jià)格走勢(shì)與三家美國(guó)銀行凈空頭頭寸占總凈空頭頭寸的比例之間的關(guān)系，黑色線是黃金價(jià)格，紅色是三家美國(guó)銀行凈空頭頭寸占總凈空頭頭寸的比例。所謂的“凈頭寸”就是多空頭頭寸之差。商業(yè)性的頭寸幾乎都是凈空頭頭寸。為了確定這些銀行對(duì)期金市場(chǎng)的影響，我們必須計(jì)算一下他們凈空頭頭寸占總凈空頭頭寸的比例。從圖中，我們可以發(fā)現(xiàn)黃金價(jià)格走勢(shì)與三家美國(guó)銀行凈空頭頭寸占總凈空頭頭寸的比例之間有近似正比關(guān)系，也就是說(shuō)金價(jià)越高，這三家銀行越是有興趣做空。非常清楚從2008年7月到11月間，這三家美國(guó)銀行從零頭寸迅速增加到占總凈空頭頭寸的67%，這是赤裸裸的操縱市場(chǎng)。每當(dāng)黃金價(jià)格上漲的時(shí)候，這三家銀行就會(huì)大幅增加其在期金市場(chǎng)上的空頭頭寸，最高的時(shí)候竟然達(dá)到總凈空頭頭寸的2/3。還有一個(gè)很驚人的事實(shí)，這些銀行賣出的空頭頭寸涉及黃金的總額竟然占到世界年礦產(chǎn)量的10%。我一開始很懷疑這些銀行手中是否存有這么多的黃金，因?yàn)镃FTC規(guī)定美國(guó)所有的期貨合約必須有90%以上的實(shí)物作為交易基礎(chǔ)，這些準(zhǔn)備用于交割的黃金都放在紐商所的倉(cāng)庫(kù)里，但是CFTC從來(lái)沒(méi)有核實(shí)這些實(shí)物是否存在，而是由交易商們自己公布，至于數(shù)字真?zhèn)尉蜔o(wú)法甄別了。那么到底是誰(shuí)在操縱期金市場(chǎng)呢？很可惜在CTFC的報(bào)告中從來(lái)不會(huì)向公眾披露這三家神秘的銀行。直到最近，當(dāng)我看到了一些資料才解開了心中的疑團(tuán)。

　　在美國(guó)財(cái)政部公布的一份名為《銀行衍生物活動(dòng)報(bào)告》中列出了頭五家最為熱衷于黃金和貴金屬衍生物場(chǎng)外交易的銀行。上圖描述了這兩家銀行占銀行業(yè)黃金衍生物交易份額的情況，JP摩根和匯豐基本上已經(jīng)控制了黃金市場(chǎng)。除了2007年的二、三季度，這兩家銀行占全部銀行業(yè)涉及的到期日小于1年的黃金衍生物交易份額的85%～100%。

　　下圖是關(guān)于JP摩根和匯豐所持有黃金衍生品的名義價(jià)值，在2007年這兩家銀行所持黃金衍生物的價(jià)值隨著黃金價(jià)格上漲而不斷增加，平均為520億美元。這相當(dāng)于黃金近年來(lái)平均年礦產(chǎn)量的90%。在2008年的頭三個(gè)季度，這兩家銀行所持有的黃金衍生物價(jià)值更是達(dá)到平均850億美元。前面我們?cè)?jīng)說(shuō)過(guò)有三家美國(guó)銀行在期金方面的凈空頭頭寸達(dá)到總凈空頭頭寸的67%，也就是說(shuō)這三家銀行出售的空頭頭寸價(jià)值世界年黃金礦產(chǎn)量的10%。這難道是一種巧合嗎？所以我很愿意認(rèn)為這三家不知名的銀行其中應(yīng)該就有JP摩根和匯豐，從2008年的三到四季度JP摩根和匯豐減少了224億美元，即18%的黃金衍生物，這大概能購(gòu)買黃金年礦產(chǎn)量的54%。還有一件驚人的巧合，匯豐銀行同時(shí)也是全球最大黃金ETF SPDR GLD的黃金保管人。巧合的事情其實(shí)還遠(yuǎn)不止此，當(dāng)我翻閱SPDR GLD在香港的招股書，又發(fā)現(xiàn)一件非常有趣的事情，JP摩根和匯豐都是所謂的認(rèn)可參與者，也就是說(shuō)這兩家銀行是SPDR GLD投資人，其中JP摩根還是SPDR的大股東。另外匯豐還是倫敦黃金市場(chǎng)五個(gè)參與黃金定價(jià)的成員之一。這一系列的巧合真的巧得讓人難以置信。

　　昨天黃金是貨幣體系的中心，而今天黃金是一種很特殊的投資品種，它既有商品屬性，又有金融屬性。黃金不平凡的身世也就注定了它的復(fù)雜性。最近大家都很關(guān)心儲(chǔ)備貨幣的問(wèn)題，很多人認(rèn)為美元的儲(chǔ)備貨幣地位正在遭受挑戰(zhàn)，其實(shí)無(wú)論是特別提款權(quán)還是歐元都很難真正威脅到美元的霸權(quán)。真正讓美元感到威脅的只有一個(gè)，這個(gè)就是昔日的貨幣之王——黃金。這是因?yàn)�，第一，黃金到今天還是一種重要的外匯儲(chǔ)備手段，特別在西方的發(fā)達(dá)國(guó)家仍存有大量的黃金儲(chǔ)備；第二，由于黃金的避險(xiǎn)特性，一旦國(guó)際上有風(fēng)吹草動(dòng)，資金便會(huì)涌向黃金。美國(guó)監(jiān)管部門之所以放任一些大型銀行操縱市場(chǎng)，其原因就是美國(guó)政府為了維持低利率政策和美元的主導(dǎo)地位，長(zhǎng)期壓制黃金市場(chǎng)價(jià)格。因?yàn)橐坏S金價(jià)格暴漲，很可能威脅到美元的儲(chǔ)備貨幣地位。所以每當(dāng)黃金價(jià)格上漲的時(shí)候，西方的央行便會(huì)大舉拋售黃金。這就造成一個(gè)獨(dú)一無(wú)二的現(xiàn)象，每當(dāng)黃金價(jià)格上漲，我們便會(huì)發(fā)現(xiàn)在期金市場(chǎng)上敢于做空的人就越來(lái)越多。一般來(lái)說(shuō)，商品都是買漲不買跌，而黃金市場(chǎng)卻恰恰相反，有買跌賣漲的現(xiàn)象。

　　我所揭露的還只是美國(guó)操縱黃金市場(chǎng)的冰上一角。一般來(lái)說(shuō)，我們要分析投資品價(jià)格的時(shí)候會(huì)依據(jù)兩條線索，一個(gè)是供求關(guān)系，另一個(gè)是多空力量對(duì)比，可是在黃金的領(lǐng)域還有一條秘密的線索。央行正是在這里用一只看不見的手暗中實(shí)現(xiàn)了對(duì)黃金市場(chǎng)的操控。這條秘密的線索就是“黃金套息交易”（Gold Carry Trade）。所謂的“黃金套息交易”的由來(lái)就是黃金放在中央銀行的倉(cāng)庫(kù)里，沒(méi)有任何利息收入，但是