發(fā)布日期:13-05-14 08:38:44 泉友社區(qū) 新聞來源:證券時報 作者:

過一日波幅的損失感到悲哀。

　　下面讓我們回到第一部分的主題，黃金的牛市（長期趨勢性上漲）在2008年前后發(fā)生了根本改變，一方面表現(xiàn)在上漲幅度的變化；另一方面表現(xiàn)在長期價格趨勢影響因素的變化，即由對沖通脹變?yōu)閷�沖全球經(jīng)濟(jì)不確定性及對賭美國的量化寬松政策，與前者相比，后者似乎催生的定價泡沫更大，一旦消失，對價格向中樞回歸的反作用力亦越大。所以，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大趨勢相對確定的今天，道路上的曲折不會改變QE退出的預(yù)期乃至貨幣收緊（對應(yīng)加息周期）的預(yù)期，黃金回歸本源也就不難理解。

　　二、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇曲折，大宗商品回歸基本面

　　有人提出這樣的疑問，既然宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境相同，為何大宗商品和股市的表現(xiàn)迥異呢？我們看到，盡管面臨經(jīng)濟(jì)環(huán)境一致，且同屬金融市場，但商品與股市微觀構(gòu)成各不相同。股市的長期走強(qiáng)得益于上市公司業(yè)績的支撐，而企業(yè)的利潤情況逐年好轉(zhuǎn)的預(yù)期支撐公司股價及指數(shù)，目前來看，這一特征在美國股市表現(xiàn)尤為明顯。在商品市場內(nèi)部，這種不同品種間微觀構(gòu)成部分對價格的影響亦十分顯著，例如代表美國需求的原油整體強(qiáng)于代表中國需求的銅。

　　與貴金屬不同，同為大宗商品的其他商品比如基本金屬、工業(yè)品乃至農(nóng)產(chǎn)品，其供需基本面對價格的影響遠(yuǎn)超金銀，且側(cè)重各有不同，但宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的不確定性對大宗商品的影響卻是相同的。我們看到，近期公布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇再遇波折，但與金融危機(jī)帶來的不確定相比，財政緊縮帶來的經(jīng)濟(jì)收縮已被市場估算和消化，若我們堅信美國相比歐洲以及飽受經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整之苦的新興國家而言其經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)好的確定性更大，那么在大宗商品紛繁復(fù)雜的基本面以及所謂尾端風(fēng)險不斷暴露的今天，與其羨慕捕捉單邊趨勢的瀟灑不如通過比較確定性大小完成風(fēng)險對沖來得愜意。