發(fā)布日期:13-04-21 09:11:57 泉友社區(qū) 新聞來源:第一財經(jīng)日報 作者:艾經(jīng)緯

黃金歷史上的清盤式暴跌在4月中旬上演，是稱“四一二鎮(zhèn)壓”。

　　暴跌原因市場眾說紛紜，交易層面、基本面、心理層面的皆有，當然也少不了陰謀論。市場和群眾歷來是相互反饋的，暴跌是一系列因素綜合影響的結果。

　　從交易層面看，首先是市場多空力量對比。3月之前，紐約商品交易所的黃金期貨市場上空頭建立了自1999年以來最大倉位，金條庫存在2013年以來下降了17%，在4月11日跌至近286.6噸，是自2009年9月以來的最低點；黃金ETF去年12月以來削減了15%的黃金持有量。

　　其次是交易觸發(fā)，4月12日紐約黃金市場開盤時出現(xiàn)了驚人的340萬盎司（100噸）6月交貨合約拋售，擊穿了技術點位1540美元，隨后30分鐘內(nèi)出現(xiàn)了高達1000萬盎司（300噸）的拋售。至于誰在首先拋售，市場傳言這是美林干的。

　　從交易層面總結就是拋售引發(fā)恐慌，在杠桿和程序化主導的交易架構下，眾多機構的止損位被觸發(fā)，保證金追加導致流動性枯竭，去杠桿引發(fā)連環(huán)效應，最終地獄之門上演踩踏效應。

　　基本面上猜測最多，但這些因素顯然是難以量化的。從發(fā)生的時間上看，首先是歐盟為拯救塞浦路斯財政危機而逼迫塞政府拋售黃金籌措現(xiàn)金的傳聞；其次是弱于預期的美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)；第三是4月15日遠低于預期的中國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)的公布。

　　至于心理層面，2013年以來，看淡黃金的機構不在少數(shù)，高盛、法興銀行在暴跌前相繼發(fā)布看空報告。而索羅斯4月4日對《南華早報》說：“你可能將看到金價跳水，所以從逐日交易角度看黃金會出現(xiàn)非常強的波動。”

　　好了，在上述三個層面梳理的基礎上，我們需要從黃金的屬性及定價機制來升華一下黃金暴跌的邏輯。黃金可以說是最難定價的資產(chǎn)，其定價機制也一直在變化。

　　一是從貨幣屬性分析，按照宏源證券(000562,股吧)房四海和范為(博客,微博)的研究，目前處在金融危機第四階段，盡管全球投資者對實體經(jīng)濟的負面預期仍然強烈，但美國經(jīng)濟復蘇已經(jīng)初見成效，黃金的定價因素似乎又將回到金融危機前的狀態(tài)，即美元指數(shù)將對黃金價格產(chǎn)生決定性影響。

　　但從4月12日~16日黃金與美元的走勢對比看，很難講美元指數(shù)是本輪黃金暴跌的主要因素（關于美元進入強勢周期的背后邏輯也多有爭議）。

　　同在貨幣屬性之下，還有些人認為黃金暴跌是在去貨幣化。如廣晟投資總監(jiān)劉海影認為“最近美聯(lián)儲貨幣試驗，更多人才意識到現(xiàn)代中央銀行的確可以不以黃金為背書就“無中生有”地供應巨量基礎貨幣，且不會造成通貨膨脹。既如此，黃金與貨幣還有什么關系呢？”