近來金價(jià)的走勢(shì)幾乎完全由美元主導(dǎo)，在歐洲經(jīng)濟(jì)衰退已成定局、歐債危機(jī)不確定性仍大的情況下，經(jīng)濟(jì)僅屬溫和復(fù)蘇的美國(guó)又成了全球避險(xiǎn)資金的去處，美元指數(shù)一度升至84上方，創(chuàng)下過去一年以來高位，而金價(jià)則由每盎司1921美元下跌至每盎司1520美元左右，跌幅幾達(dá)兩成，黃金空頭市場(chǎng)來臨之聲不絕于耳。那么，黃金十年的多頭市場(chǎng)是否真已告終？

　　金價(jià)下跌，除了美元指數(shù)走強(qiáng)，筆者以為，主要有兩個(gè)因素：一是美聯(lián)儲(chǔ)的QE3始終在市場(chǎng)的期待之中，但至今仍未見靴子落下，而歐洲央行的LTRO3也是只聞樓梯響。由此，隨著對(duì)進(jìn)一步貨幣寬松預(yù)期的下降，市場(chǎng)各方選擇賣出對(duì)抗長(zhǎng)期惡性通脹的硬通貨——黃金。

　　另一原因是，印度與中國(guó)是當(dāng)今全球?qū)�黃金需求最高的兩個(gè)國(guó)家，而這兩國(guó)目前都遭受了經(jīng)濟(jì)減速，特別是排名全球黃金消費(fèi)量與進(jìn)口量同屬第一的印度。過去一年，印度盧比對(duì)美元貶值幅度達(dá)到20%，等于一般老百姓購(gòu)買的黃金要多支付20%的成本。在面臨金價(jià)上漲與本國(guó)貨幣貶值帶來的雙重購(gòu)買壓力之下，再加上印度因過去一年進(jìn)口黃金高達(dá)600億美元，致使政府經(jīng)常賬目赤字進(jìn)一步惡化，因而在今年三月，印度政府決議二度提高黃金進(jìn)口稅，由2%再上調(diào)一倍至4%。重稅之下，印度二季度黃金進(jìn)口量較去年同期的301公噸大幅下滑56%至131公噸。預(yù)計(jì)全年印度黃金需求將由去年的933.4噸大幅下滑30%至600噸左右。今年以來，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一直處于減速狀態(tài)，這也一定程度上降低了百姓對(duì)珠寶及金飾的需求以及投資黃金的熱情。

　　以上利空誠(chéng)屬事實(shí)，但卻無礙黃金的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。全球自2008年以來，美、歐、英、日四大央行除了聯(lián)手調(diào)降利率至歷史低點(diǎn)，更透過擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表為金融市場(chǎng)注入超高流動(dòng)性。目前四大央行的資產(chǎn)負(fù)債表高達(dá)8萬億美元。筆者相信，只要全球經(jīng)濟(jì)不見強(qiáng)勁增長(zhǎng)，央行的低利率、高流動(dòng)性就會(huì)持續(xù)。

　　全球經(jīng)濟(jì)遲遲無法有效復(fù)蘇，并不是因?yàn)楣┙o問題。目前實(shí)施的低利率環(huán)境可以鼓勵(lì)企業(yè)資本支出、解決短期供給失衡的問題，但卻無法實(shí)質(zhì)性地解決全球總和需求不足的問題。全球總和需求不足主要來自科技創(chuàng)新的停滯，從而導(dǎo)致生產(chǎn)力的停滯，造成就業(yè)市場(chǎng)的大破壞，進(jìn)而阻礙消費(fèi)意愿。各國(guó)政府在民意(或者說選票)的壓力下選擇最容易且快速加大社會(huì)福利等短期解決之道，卻不思如何通過創(chuàng)新累積長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，因此寬松貨幣政策將成常態(tài)。惡性通脹雖不至于即刻來臨，但貨幣長(zhǎng)期貶值是投資者最大的風(fēng)險(xiǎn)，硬資產(chǎn)將是實(shí)質(zhì)購(gòu)買力保護(hù)的最佳投資目標(biāo)，