金價(jià)暴跌啟示錄：實(shí)體經(jīng)濟(jì)不牢 政策退出地動(dòng)山搖 |
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融基本面狀況進(jìn)行對(duì)比，以求尋找到一個(gè)和2013年4月12、15日相類(lèi)似的歷史瞬間。 結(jié)果還真有發(fā)現(xiàn)！ 在1920~2013年的金價(jià)月度跌幅排名榜上，2013年4月的金價(jià)跌幅(截至4月15日)排在歷史第二位，排在第一位的是2008年10月，這個(gè)月正值美國(guó)次貸危機(jī)升級(jí)后，美國(guó)國(guó)會(huì)先否決再通過(guò)總值7000億美元的救助方案，這段歷史表明危機(jī)并非總是金價(jià)的助推器，特別是危機(jī)爆發(fā)前期的救助不力，往往會(huì)變成包括黃金在內(nèi)的高估值資產(chǎn)遭拋售的誘因。排在第三、第四位的是2011年9月和11月，當(dāng)時(shí)恰逢金價(jià)走上1921美元/盎司的歷史高位，這段歷史表明，沒(méi)有只漲不跌的金融變量，高位本身往往就給做空提供了可行空間。 最重要的發(fā)現(xiàn)還是來(lái)自每日數(shù)據(jù)的分析，筆者對(duì)1995年4月17日至2013年4月15日時(shí)間序列上4694組數(shù)據(jù)進(jìn)行了排序，連續(xù)兩個(gè)交易日跌幅排名非常靠前的幾組數(shù)據(jù)中，就有處于2006年6月的數(shù)據(jù)。而仔細(xì)審視2006年6月的宏觀背景，和當(dāng)下有著極大的相似： 首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都處于一種季度強(qiáng)勢(shì)的幻覺(jué)之中，2006年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為5.1%，明顯高于前一個(gè)季度的2.1%，但2006年二季度和三季度，增長(zhǎng)數(shù)據(jù)大幅降至1.6%和0.1%；與此類(lèi)似，2003年一季度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期中值為2.8%，明顯高于前一個(gè)季度的0.4%，但4月初公布的短頻數(shù)據(jù)表明，二季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速恐將明顯下滑，彭博預(yù)期中值也僅為1.6%。 其次，美國(guó)貨幣政策都在增長(zhǎng)幻覺(jué)中呈現(xiàn)出具有標(biāo)志性意義的緊縮態(tài)勢(shì)，2006年6月底，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行了2003年緊縮周期以來(lái)的最后一次加息，把基準(zhǔn)利率提升至5.25%，將緊縮力度推到極致并保持了一年左右；而2013年4月，美聯(lián)儲(chǔ)也在連續(xù)6年的寬松之后，正式流露出結(jié)束QE甚至漸進(jìn)收緊貨幣的意圖。 此外，2006年6月和2013年4月的類(lèi)似之處還表現(xiàn)在美元指數(shù)都處于84點(diǎn)左右，并且都剛剛經(jīng)歷過(guò)一波短期升值；美國(guó)股市都在短期內(nèi)經(jīng)歷過(guò)自我突破的興奮點(diǎn)；金價(jià)也都于不久之前創(chuàng)下過(guò)歷史高點(diǎn)。 2006年6月之后的歷史我們都很清楚，2007年伊始美國(guó)樓市警報(bào)頻傳，并最終引致百年不遇的次貸危機(jī)。2006年6月的金價(jià)暴跌實(shí)際上印證了非常重要的一點(diǎn)：在市場(chǎng)對(duì)增長(zhǎng)充滿(mǎn)信心的背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上的羸弱和貨幣政策在從緊方向上的冒進(jìn)，最終將融合成一個(gè)致命的錯(cuò)誤。而在錯(cuò)誤跡象提前顯現(xiàn)的當(dāng)口，敏感的市場(chǎng)迅速以金價(jià)暴跌的方式進(jìn)行了回應(yīng)。危機(jī)將至，現(xiàn)金為王，拋售一切高估值的資產(chǎn)都是明智的選擇。 現(xiàn)在2013年4月的形勢(shì)，與此極為相似。觀點(diǎn)總有偏見(jiàn)，事實(shí)不會(huì)撒謊。為理解貌似 |
