投資機(jī)構(gòu)的成本判斷接近邊際成本，生產(chǎn)商的成本判斷接近平均成本。
平均成本增長率穩(wěn)定且呈單向趨勢，邊際成本增長率變動(dòng)劇烈且呈雙向變化。
1200美元/盎司是金價(jià)重要支撐位，900美元/盎司是絕對底部，800美元/盎司是“鉆石尖”底。
黃金具有商品、貨幣雙重屬性。商品屬性是黃金價(jià)值的基礎(chǔ)，可以用來判斷金價(jià)底部所在。黃金的生產(chǎn)成本正是作出判斷的重要依據(jù)，但該數(shù)據(jù)的具體數(shù)值卻很模糊。
從部分研究機(jī)構(gòu)、上市公司關(guān)于黃金生產(chǎn)成本的明確披露來看，數(shù)據(jù)差異極大。比如，野村控股認(rèn)為全球黃金平均生產(chǎn)成本約為1200美元/盎司，而國際資源公司的黃金生產(chǎn)成本約為450美元/盎司，中國黃金協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)的國內(nèi)黃金生產(chǎn)成本為900美元/盎司~1000美元/盎司。
生產(chǎn)成本，指生產(chǎn)單位黃金的直接物質(zhì)消耗與間接管理成本等費(fèi)用總和。平均成本，通常指最佳條件下生產(chǎn)單位黃金的費(fèi)用消耗總和。邊際成本，指實(shí)際情況下生產(chǎn)單位黃金的個(gè)別的、具體的實(shí)際成本�？偝杀�，則是在生產(chǎn)成本基礎(chǔ)上，加上前期勘探失誤等沉沒成本。
由于每個(gè)生產(chǎn)商在礦山前期勘探投入失敗導(dǎo)致的沉沒成本方面差異極大，在其總成本中，體現(xiàn)為對金價(jià)的支撐極為分散，不形成支撐聚合力，因此，總成本對金價(jià)底部的判斷價(jià)值不大。
生產(chǎn)成本是個(gè)較模糊的概念，難以對金價(jià)底部進(jìn)行判斷，但其衍生出的平均成本、邊際成本對金價(jià)底部的判斷卻很有價(jià)值。
觀察公開數(shù)據(jù)可發(fā)現(xiàn)，投行機(jī)構(gòu)對生產(chǎn)成本的判斷普遍高于生產(chǎn)商對生產(chǎn)成本的判斷。筆者推測其原因是，投行機(jī)構(gòu)的判斷源自財(cái)務(wù)報(bào)表，生產(chǎn)商的判斷源自生產(chǎn)管理。因此，筆者認(rèn)為投行機(jī)構(gòu)得出的成本更接近邊際成本，生產(chǎn)商得出的成本更接近平均成本。
由之前數(shù)據(jù)及上述分析，可判斷黃金生產(chǎn)成本如下：世界主要黃金生產(chǎn)商邊際生產(chǎn)成本約1100美元/盎司~1200美元/盎司，最優(yōu)平均生產(chǎn)成本約700美元/盎司~800美元/盎司。按資源采選業(yè)平均內(nèi)部收益率計(jì)算，在最優(yōu)平均成本下的最低金價(jià)約為800美元/盎司~900美元/盎司。
當(dāng)前世界70%的黃金礦山資源已被開采，品位逐漸下降。以南非為例，上世紀(jì)70年代，南非黃金礦山1噸金礦石可產(chǎn)1盎司黃金，目前則是2.5噸礦石才產(chǎn)1盎司黃金。所以，黃金的邊際成本、最優(yōu)平均成本不是固定不變的。
隨著金價(jià)上漲，利潤空間變大，刺激生產(chǎn)商增加成本投入，開采低品位金礦，造成邊際成本上升。隨著高品位礦石減少，生產(chǎn)同樣黃金投入的成本越來越大，造成最優(yōu)平均成本上升。
從黃金生產(chǎn)成
