金延期業(yè)務(wù)相對(duì)于Au9995、Au9999或者Au100g均要活躍的多。而從黃金延期業(yè)務(wù)的持倉(cāng)量觀察，四季度往往為市場(chǎng)的一個(gè)增倉(cāng)周期，而交易量也會(huì)從四季度中期出現(xiàn)回暖的跡象。
而金價(jià)的另一個(gè)重要指標(biāo)——遠(yuǎn)期租賃利率方面，《銀天下季報(bào)》指出，目前GOFO(1M、2M、3M、6M、12M)利率整體持續(xù)走低，預(yù)示黃金租借業(yè)務(wù)疲軟，不利于價(jià)格走高。而每年的四季度GOFO較遠(yuǎn)期利率均會(huì)向相對(duì)近期比率靠攏，這也往往是一個(gè)不利于現(xiàn)貨黃金價(jià)格走勢(shì)的一個(gè)征兆。
白銀部分
一、全球白銀供求：供給持續(xù)上升，投機(jī)空間增大
與黃金的產(chǎn)量縮減不同，全球白銀產(chǎn)量長(zhǎng)期處于環(huán)比增長(zhǎng)狀態(tài)。產(chǎn)出較為集中的地區(qū)為中南美洲的秘魯和墨西哥。國(guó)內(nèi)的白銀產(chǎn)量同黃金一樣處于高速增長(zhǎng)狀態(tài)，《銀天下季報(bào)》估計(jì)增長(zhǎng)的均值大概在12~14%之間，這與黃金的情況相似。此外，白銀的政府拋售、生產(chǎn)商套期保值均呈逐年下降趨勢(shì)，而礦山產(chǎn)量與再生銀則成逐年上升態(tài)勢(shì)。
圖三，全球主要國(guó)家銀礦產(chǎn)量
需求方面，《銀天下季報(bào)》指出，從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，白銀的全球總體需求成上升態(tài)勢(shì)，但工業(yè)需求受到經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的影響，持續(xù)走弱，這表明白銀的工業(yè)需求趨弱，投資需求漸強(qiáng)，也使得白銀的投機(jī)屬性正被市場(chǎng)放大。
二、白銀的金融市場(chǎng)庫(kù)存
ETF方面，《銀天下季報(bào)》指出，白銀ETF的走勢(shì)與黃金ETF存在較大不同。最明顯的就是上半年四月黃金出現(xiàn)大跌后，黃金ETF遭遇大規(guī)模拋售，此時(shí)白銀雖然同樣出現(xiàn)拋售，但隨后持倉(cāng)量出現(xiàn)大幅攀升。鑒于白銀ETF相對(duì)黃金ETF升水明顯，而四季度的持倉(cāng)變化規(guī)律也趨同黃金，《銀天下季報(bào)》認(rèn)為白銀的下跌空間更大。
圖四，CFTC白銀持倉(cāng)走勢(shì)變化圖
期貨市場(chǎng)方面，COMEX白銀總持倉(cāng)已經(jīng)回歸常態(tài)，非商業(yè)多頭持倉(cāng)及非商業(yè)空頭持倉(cāng)比說(shuō)明白銀抗跌性弱于黃金，商業(yè)多頭持倉(cāng)與商業(yè)空頭持倉(cāng)環(huán)比均呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)，《銀天下季報(bào)》認(rèn)為，這或表明市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)正在積聚，非商業(yè)套利持倉(cāng)的減少極有可能預(yù)示白銀長(zhǎng)期趨勢(shì)看跌。若貴金屬轉(zhuǎn)弱，白銀相較黃金更容易受到市場(chǎng)拋售。(CIS)
