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白銀企業(yè)利用黃金期貨避險(xiǎn)的可行性分析 |
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發(fā)布日期:10-08-24 08:29:59 泉友社區(qū) 新聞來源:期貨日?qǐng)?bào) 作者:劉瀟 |
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一、案例介紹 A公司為一家白銀冶煉企業(yè)，位于湖南省永興縣。永興縣被稱為中國(guó)銀都，該縣雖然不產(chǎn)銀礦，但通過從“三廢”中提煉回收白銀，每年的白銀生產(chǎn)量在2000噸以上，占全國(guó)總產(chǎn)量的1/4。該類企業(yè)從各地以較低價(jià)格收購(gòu)廢料（廢料價(jià)格極低，多數(shù)時(shí)候只占最終銷售收入的5%—10%左右），因此相對(duì)來說，企業(yè)在購(gòu)入原料方面所面臨的風(fēng)險(xiǎn)不大，但在銷售端，所提煉出來的白銀主要出售給企業(yè)、大型交易所或者是倒賣給中介、同行等。雖然整個(gè)過程利潤(rùn)較高，但由于白銀的價(jià)格波動(dòng)比較劇烈，因此這類企業(yè)也有套期保值的需求。 我們了解到，由于利潤(rùn)率比較高，多數(shù)企業(yè)均選擇在提煉出白銀后以現(xiàn)貨價(jià)格與購(gòu)貨方成交，但也有一小部分精明的企業(yè)選擇與購(gòu)貨方簽訂遠(yuǎn)期合同，但由于在永興縣內(nèi)煉銀企業(yè)太多，買方擁有絕對(duì)的話語權(quán)，因此部分企業(yè)主經(jīng)常面臨著銀價(jià)下跌后買方不認(rèn)賬的風(fēng)險(xiǎn)。 由于黃金和白銀同屬貴金屬，二者之間價(jià)格有較強(qiáng)相關(guān)性，因此可以考慮能否通過黃金期貨來間接為現(xiàn)貨白銀進(jìn)行套期保值，對(duì)此我們進(jìn)行了相關(guān)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)以及可行性分析，而最終得出的結(jié)果是可行的。 二、套期保值的基本思路 雖然企業(yè)是“兩頭在外”（購(gòu)買廢礦和出售冶煉的銀粒），但由于廢礦的價(jià)格較低且相對(duì)于賣出白銀的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)來說要小很多，因此我們建議企業(yè)僅采取“一頭套�！钡姆绞剑ㄖ竷H在期貨市場(chǎng)上進(jìn)行賣出套保，而忽略掉買入廢礦價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)），套保的思路因此形成。 關(guān)于利用黃金期貨為白銀現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值的可行性，我們對(duì)二者的價(jià)格關(guān)系進(jìn)行了具體的分析，結(jié)果如下： 我們選取2008年初到2009年6月現(xiàn)貨黃金和現(xiàn)貨白銀的周收盤價(jià)為對(duì)比數(shù)據(jù)，二者之間的相關(guān)性為72.58%。對(duì)兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析后得出，如果采取完全套期保值，則為1噸白銀進(jìn)行套保需要在期貨市場(chǎng)上賣出0.034張黃金期貨合約。 關(guān)于套期保值的比例，企業(yè)負(fù)責(zé)人決定先從部分套保入手，初期基本上選擇30%的頭寸進(jìn)行套期保持，在經(jīng)歷了幾次價(jià)格下跌后，套保頭寸逐步增加至50%。 在2009年6月初，該企業(yè)在本地收購(gòu)了一批30萬噸白銀含量為43%的廢礦，通過我們估算，按90%的提取率計(jì)算，該批廢礦可提取純銀約11.6噸，按照之前計(jì)算的套保系數(shù)以及30%的套保比例計(jì)算，企業(yè)在上期所做空了118手的黃金期貨合約。 從6月初到7月底30萬噸的廢礦在兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)分批提煉完成，在這兩個(gè)月期間內(nèi)，現(xiàn)貨白銀價(jià)格的跌幅在15%左右，金價(jià)的跌幅在5.6%。在我們的建議下，企業(yè)將118手空單在 |
