市場(chǎng)急跌，是因?yàn)橘Y金缺血。而在資金緊張之時(shí)，央行再次出臺(tái)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的措施，達(dá)到1988年之后的最高點(diǎn)，市場(chǎng)更如驚弓之鳥(niǎo)。
存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至13.5%已現(xiàn)肅殺之氣，中國(guó)1988年通脹率達(dá)到18.5%時(shí)存款準(zhǔn)備金率也只有13%，這說(shuō)明政府對(duì)于通脹與經(jīng)濟(jì)過(guò)熱非常擔(dān)憂。存款準(zhǔn)備金率與股市只有間接關(guān)系，沒(méi)有什么直接證據(jù)可以證明存款準(zhǔn)備金率提高會(huì)打壓股市。問(wèn)題在于市場(chǎng)心態(tài)，通常存款準(zhǔn)備金率上升到如此高點(diǎn)，說(shuō)明有其他緊縮政策蘊(yùn)釀潛行，才會(huì)造成此后伴隨物價(jià)下跌的經(jīng)濟(jì)急挫狀態(tài)。在投資者驚惶無(wú)措之際，存款準(zhǔn)備金率上調(diào)至20年高點(diǎn)，不能不帶來(lái)繼續(xù)緊縮的預(yù)期，其心理層面的影響無(wú)庸置疑。
目前這一輪動(dòng)用半市場(chǎng)半行政的資金管制手段為牛市擠泡，究其因是兩大現(xiàn)實(shí)威脅：一是香港市場(chǎng)聯(lián)系匯率受到國(guó)際國(guó)內(nèi)資金的威脅，使決策層認(rèn)識(shí)到，資本市場(chǎng)的急劇上漲會(huì)使人民幣升值壓力在短時(shí)間內(nèi)增加到無(wú)法承受的地步，會(huì)讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)在急劇升溫之后急劇降溫；二是中國(guó)企業(yè)面臨國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)壓力如何在盡可能短的時(shí)間內(nèi)做大做強(qiáng)，以房地產(chǎn)業(yè)為例，雖然融資額不少，但是5.6萬(wàn)家的房地產(chǎn)公司使得房地產(chǎn)各守一隅加劇競(jìng)爭(zhēng)，因此借助資本市場(chǎng)由政府把關(guān)篩選出具有競(jìng)爭(zhēng)力的世界房地產(chǎn)公司，就是一條做大的捷徑，工商銀行、中國(guó)船舶等莫不如此�；厮菀酝�，中國(guó)企業(yè)做大多由行政壟斷或者資本市場(chǎng)兼并而來(lái)。
中國(guó)資本市場(chǎng)就此陷入悖論，為了迅速壯大中國(guó)企業(yè)，為了讓中國(guó)企業(yè)有足夠的財(cái)力走出去，必須做大中國(guó)資本市場(chǎng)，但中國(guó)資本市場(chǎng)過(guò)大，又會(huì)引來(lái)國(guó)際資金圍獵，造成中國(guó)貨幣與資本市場(chǎng)的背動(dòng)局面。怎么辦？
答案就在于泡沫的生成與去除。我們以后將看到一種常態(tài)管理，即在短期做大資本市場(chǎng)后，又用中國(guó)獨(dú)有的方法擠除泡沫，在做大與泡沫之間輪回。6000點(diǎn)肯定不是頂，5000點(diǎn)也未必是底，一切看大資本的意思。
此次所謂用市場(chǎng)方式擠泡在本質(zhì)上仍然是行政式的，最典型的表現(xiàn)是不審批基金，與老基金停止申購(gòu)，相當(dāng)于行政之手直接干預(yù)貨幣走向，使基金的市場(chǎng)行為在高度操縱之下，流向股市的資金戛然而止。并且，央企分拆上市、整體上市都在一念之間，如中鐵二局的股價(jià)會(huì)因?yàn)橐粋�(gè)并購(gòu)消息而跌入塵埃。
中國(guó)股市下挫達(dá)到了為香港資本市場(chǎng)與聯(lián)系匯率解圍的目的，同時(shí)一些先期上市的央企也融到了巨資足以讓他們趁風(fēng)遠(yuǎn)航，已經(jīng)達(dá)到了本輪牛市的第一個(gè)戰(zhàn)略目標(biāo)，而現(xiàn)在下跌是為了明年沖高，以便實(shí)現(xiàn)牛市的第二個(gè)目標(biāo)，即讓中國(guó)資本市場(chǎng)成為更加開(kāi)放的資本市場(chǎng)，使中國(guó)的資源問(wèn)題可以在全球范圍內(nèi)得到妥善解決，與中國(guó)內(nèi)需市場(chǎng)協(xié)同前進(jìn)，才可以去掉中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的心頭大患。
這樣的路徑并沒(méi)有錯(cuò)，但我懷疑達(dá)成這一目標(biāo)的手段是否能夠成功。用輪回式的擠泡法與生泡法，將失去市場(chǎng)的信任，同時(shí)將失去中產(chǎn)階層的根基。泡沫產(chǎn)生原因很簡(jiǎn)單，在企業(yè)贏利增加的同時(shí)用新會(huì)計(jì)法使企業(yè)贏利暴漲，繼續(xù)實(shí)行資本項(xiàng)目管制由政府或者政府控制的企業(yè)掌握主要資金，形成對(duì)某種概念比如整體上市的預(yù)期，不開(kāi)辟過(guò)多的投資渠道，使資金在風(fēng)險(xiǎn)極大的房地產(chǎn)、股市之間來(lái)回穿梭，目前黃金、債券、匯市等渠道并非主流。擠泡同樣如此，只要卡住資金源頭，動(dòng)用財(cái)稅政策，或者暫時(shí)中止市場(chǎng)預(yù)期即可，受損害的是購(gòu)入基金與股票的城鎮(zhèn)中產(chǎn)階層。一次人為制造的大熊市就會(huì)使失去一次信任，養(yǎng)成一批整天察主力之言觀主力之色的投機(jī)分子，中國(guó)資本市場(chǎng)已經(jīng)還將繼續(xù)成為投機(jī)者樂(lè)園。
讓國(guó)際投資者與中國(guó)投資者共風(fēng)雨只是一廂情愿。此次國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，中國(guó)本應(yīng)成為國(guó)際資本的避險(xiǎn)地，但中國(guó)的擠泡行動(dòng)使國(guó)際資金還有一些內(nèi)地“趕集”的資金夢(mèng)斷A股與H股市場(chǎng)，同時(shí)受無(wú)妄之災(zāi)的是一些糊里糊涂的中小股民。國(guó)際資金確實(shí)挨了一棍，但從整體而言，國(guó)外投資者由于擁有補(bǔ)足的避險(xiǎn)工具，風(fēng)險(xiǎn)比內(nèi)地投資者要小得多。上周四，位于美國(guó)馬里蘭州的基金公司ProFunds Group推出賣空中國(guó)股指的基金，這只是對(duì)沖的一個(gè)手段，在看多中國(guó)企業(yè)擔(dān)心股指波動(dòng)的情況下買入中國(guó)股票而賣空股指，可以使美國(guó)投資者減少風(fēng)險(xiǎn)，而這樣的對(duì)沖手段從上世紀(jì)80年代發(fā)明至今，國(guó)際投資銀行已經(jīng)玩得爐火純青，沽空美元買入石油就是他們的杰作。雖然美國(guó)投資者仍然看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)的成長(zhǎng)性，但他們發(fā)明了避險(xiǎn)工具，相比之下，我們的投資者相當(dāng)于肉博戰(zhàn)，沒(méi)有任何避險(xiǎn)工具可以選擇。
實(shí)現(xiàn)國(guó)家戰(zhàn)略與保護(hù)股民利益沒(méi)有根本沖突，也沒(méi)有必要制造出什么沖突，政府有必要兼顧兩者，以市場(chǎng)的手段對(duì)待市場(chǎng)，給予投資者更多的投資和避險(xiǎn)選擇，這樣才能在夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)的同時(shí)，做強(qiáng)中國(guó)企業(yè)。如果以為普通股民與央企之間只能是零和博弈，這樣的冷戰(zhàn)思維實(shí)在是大錯(cuò)特錯(cuò)。中國(guó)的銀行、企業(yè)失去國(guó)內(nèi)市場(chǎng)底氣，失去國(guó)內(nèi)主流消費(fèi)群體的支持，在海外孤帆遠(yuǎn)影，真的會(huì)使中國(guó)經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略大功告成嗎？
