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央行：政府積極看多、勇斗QFII及其代理人！ |
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發(fā)布日期:2007-9-14 9:05:00 作者:本站記者 新聞來(lái)源: 新聞點(diǎn)擊: |
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央行：政府積極看多、勇斗QFII及其代理人！（央行吳曉靈：不針對(duì)資產(chǎn)價(jià)格出臺(tái)措施）（QFII呼吁中國(guó)政府給A股降溫、許小年表示A股風(fēng)險(xiǎn)在積聚 中信證券德地立人稱有20倍市盈率泡沫）
吳曉靈：不針對(duì)資產(chǎn)價(jià)格出臺(tái)措施
發(fā)布時(shí)間： 2007-09-14 07:58 字體：
當(dāng)前適度從緊的貨幣政策有利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展；市場(chǎng)不要因?yàn)檠胄姓{(diào)控工具的轉(zhuǎn)換而感到恐懼
本報(bào)綜合報(bào)道
中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈昨日表示，央行會(huì)關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的變化，但不針對(duì)資產(chǎn)價(jià)格出臺(tái)措施。當(dāng)前適度從緊的貨幣政策有利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
吳曉靈是出席“《財(cái)經(jīng)》論壇：中國(guó)金融新棋局”時(shí)作上述表述的。她指出，發(fā)行特別國(guó)債只是增加了一種流動(dòng)性回收工具，其作用等同于央行票據(jù)。在貨幣供應(yīng)量目標(biāo)不變的前提下，央行回收流動(dòng)性的力度不會(huì)改變，市場(chǎng)不要因?yàn)檠胄姓{(diào)控工具的轉(zhuǎn)換而感到恐懼。
她說(shuō)，從貨幣政策的角度講，影響資本市場(chǎng)發(fā)展的只有一個(gè)因素，就是信貸過(guò)度擴(kuò)張引發(fā)通貨膨脹從而影響市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境，因此當(dāng)前適度從緊的貨幣政策有利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展�！拔覀儸F(xiàn)在有38萬(wàn)億元人民幣的存款，其中17萬(wàn)億為定期存款。在這種結(jié)構(gòu)下，只要資本市場(chǎng)是平穩(wěn)的，讓大家有信心，不存在資金來(lái)源問(wèn)題，只存在公眾信心問(wèn)題。影響資本市場(chǎng)只是資本市場(chǎng)本身的制度建設(shè)和信心�！�
吳曉靈指出，由于央行需要把貨幣市場(chǎng)利率控制在一定水平，導(dǎo)致在回收市場(chǎng)多余流動(dòng)性時(shí)，貨幣市場(chǎng)利率的高低成為央行選擇工具的重要考量，例如是使用法定存款準(zhǔn)備金率還是發(fā)行央行票據(jù)。關(guān)于當(dāng)前實(shí)際利率是否為“負(fù)利率”的計(jì)算，不能只看一個(gè)月的情況，而應(yīng)當(dāng)考察一個(gè)時(shí)期的平均利率水平，例如一個(gè)或半個(gè)年度。
對(duì)于央行的貨幣政策與資本市場(chǎng)的關(guān)系，吳曉靈認(rèn)為銀行的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)是防范金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。“在金融市場(chǎng)上，金融產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)是正�，F(xiàn)象。只要投資人的資金不過(guò)多地依賴銀行，一旦價(jià)格下跌受到損失，只會(huì)影響財(cái)富的分配格局，減少財(cái)富效應(yīng)，不會(huì)形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)�！眳菚造`稱，就像大家現(xiàn)在關(guān)心的美國(guó)次級(jí)按揭貸款，如果銀行不過(guò)多地卷入進(jìn)去，是不會(huì)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的。但是，如果銀行或市場(chǎng)主體過(guò)多依賴信貸資金投資金融產(chǎn)品，一旦產(chǎn)品價(jià)格大幅下跌，影響市場(chǎng)主體償債能力或影響銀行的流動(dòng)性，則會(huì)引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，影響金融市場(chǎng)穩(wěn)定�！敖鹑谑袌�(chǎng)，特別是證券市場(chǎng)配置資源的能力越強(qiáng)，越應(yīng)控制信貸的擴(kuò)張，做好金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貨幣供應(yīng)量的調(diào)整才是金融市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的保證�！保ㄖ袊�(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)）
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不必感到恐懼 央行不會(huì)針對(duì)資產(chǎn)價(jià)格出調(diào)控政策
2007年09月14日 05:07:13 中財(cái)網(wǎng)
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吳曉靈：央行不會(huì)針對(duì)資產(chǎn)價(jià)格出調(diào)控政策
并表示，央行關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格變化；穩(wěn)健或適度從緊的貨幣政策有利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展
在昨日在北京舉行的"《財(cái)經(jīng)》論壇：中國(guó)金融新棋局"上，央行副行長(zhǎng)吳曉靈表示，央行關(guān)注當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格變化，但不會(huì)針對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的變化出臺(tái)調(diào)控政策，而穩(wěn)健或適度從緊的貨幣政策有利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
吳曉靈強(qiáng)調(diào)，央行需要把貨幣市場(chǎng)利率控制在一定區(qū)間，因此回收流動(dòng)性時(shí)會(huì)根據(jù)該利率變化而選擇不同的貨幣政策工具。"特別國(guó)債的發(fā)行，只是增加了回收流動(dòng)性的工具，市場(chǎng)不要因此產(chǎn)生恐懼心理。"
她指出，在公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)用國(guó)債和央行票據(jù)吞吐基礎(chǔ)貨幣，作用是一樣的，關(guān)鍵問(wèn)題是操作主體必須是央行，這樣才能保持利率、匯率調(diào)控目標(biāo)的一致。而選擇運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)還是法定存款準(zhǔn)備金率，主要考慮的是對(duì)市場(chǎng)利率的影響。
央行近兩周采取了多種手段回收流動(dòng)性：以特別國(guó)債作為抵押券進(jìn)行100億元正回購(gòu)；發(fā)行1510億元定向票據(jù)；宣布9月25日上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，這是央行今年第七次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此外，今年以來(lái)央行已4次加息。
吳曉靈認(rèn)為，加強(qiáng)銀行體系流動(dòng)性管理，是中央銀行被動(dòng)吐出基礎(chǔ)貨幣時(shí)實(shí)施貨幣政策的重要內(nèi)容。近期央行綜合運(yùn)用公開(kāi)市場(chǎng)操作和存款準(zhǔn)備金率，較好地對(duì)沖了銀行系統(tǒng)多余的流動(dòng)性。"近幾年央行的流動(dòng)性管理是有效的，對(duì)沖還將繼續(xù)，直到央行主動(dòng)吐出基礎(chǔ)貨幣。"
對(duì)于央行為何多次使用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的手段，吳曉靈表示，央行票據(jù)的主動(dòng)權(quán)在購(gòu)買方，當(dāng)市場(chǎng)利率走得較高時(shí)，必須動(dòng)用法定存款準(zhǔn)備金率來(lái)固定。這個(gè)手段是強(qiáng)制回收流動(dòng)性，而且是深入的、低成本的回收。
對(duì)于目前流動(dòng)性問(wèn)題的討論，吳曉靈表示，應(yīng)該區(qū)分中央銀行對(duì)銀行系統(tǒng)的流動(dòng)性管理和社會(huì)層面的流動(dòng)性問(wèn)題。她認(rèn)為，銀行體系的流動(dòng)性表現(xiàn)為商業(yè)銀行在中央銀行的超額儲(chǔ)備，是商業(yè)銀行貸款擴(kuò)張能力的表現(xiàn)。如果銀行系統(tǒng)流動(dòng)性過(guò)剩，反映為銀行超儲(chǔ)率過(guò)高，信貸擴(kuò)張能力過(guò)強(qiáng)。
而社會(huì)層面的流動(dòng)性表現(xiàn)為各種資產(chǎn)包括金融資產(chǎn)變成現(xiàn)金的能力。社會(huì)流動(dòng)性主要表現(xiàn)為廣義貨幣(M2)與金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)之間的關(guān)系。社會(huì)層面的流動(dòng)性過(guò)剩反映了貨幣供應(yīng)過(guò)多，金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)有價(jià)格上漲的壓力。
吳曉靈表示，從外部講，能影響資本市場(chǎng)發(fā)展的原因是信貸過(guò)度擴(kuò)張，引發(fā)通貨膨脹從而影響市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境。"因此，穩(wěn)健或適度從緊的貨幣政策有利于資本市場(chǎng)健康發(fā)展。"她還指出，央行雖然關(guān)注當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)格變化，但不會(huì)針對(duì)資產(chǎn)價(jià)格變化而出臺(tái)調(diào)控措施。
她強(qiáng)調(diào)，在當(dāng)前38萬(wàn)億元存款中有17萬(wàn)億元是定期存款的結(jié)構(gòu)下，資本市場(chǎng)不會(huì)面臨資金短缺的問(wèn)題，只存在公眾信心問(wèn)題。"社會(huì)金融資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)受貨幣供應(yīng)量的影響，但決定性的因素是金融組織結(jié)構(gòu)和社會(huì)公眾的信心。"
她還表示，金融市場(chǎng)特別是證券市場(chǎng)配置資源的能力越強(qiáng)，越應(yīng)控制信貸的擴(kuò)張，做好金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和貨幣供應(yīng)量的調(diào)整才是金融市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展的保證。
吳曉靈強(qiáng)調(diào)，央行在金融市場(chǎng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)向市場(chǎng)注入流動(dòng)性是穩(wěn)定公眾信心、幫助健康的金融機(jī)構(gòu)解決流動(dòng)性問(wèn)題，但市場(chǎng)主體投資失誤的財(cái)務(wù)損失必須自己承擔(dān)。
據(jù)央行最新公布的數(shù)據(jù)，8月M2同比增長(zhǎng)率從7月的18.5%放緩至18.1%。中國(guó)國(guó)際金融有限公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘表示，鑒于M2增速依然較快，央行下階段可能使用特別國(guó)債、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整等組合措施來(lái)對(duì)沖流動(dòng)性，同時(shí)使用窗口指導(dǎo)及發(fā)行定向票據(jù)等來(lái)控制信貸。(第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào))
吳曉靈:市場(chǎng)不要因央行調(diào)控工具轉(zhuǎn)換感到恐懼
中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)吳曉靈13日表示，特別國(guó)債的發(fā)行僅僅是增加了一種流動(dòng)性回收的工具，等同于央行票據(jù)的作用。在貨幣供應(yīng)量目標(biāo)不變的前提下，央行回收流動(dòng)性的力度不會(huì)改變，市場(chǎng)不要因?yàn)檠胄姓{(diào)控工具的轉(zhuǎn)換而感到恐懼。
吳曉靈是在"《財(cái)經(jīng)》論壇：中國(guó)金融新棋局"上作上述表示的。她指出，由于央行需要把貨幣市場(chǎng)利率控制在一定的水平，導(dǎo)致在回收市場(chǎng)多余流動(dòng)性時(shí)，貨幣市場(chǎng)利率的高低成為央行選擇工具重要的考量，例如選擇是使用法定存款準(zhǔn)備金率還是發(fā)行央行票據(jù)。
"央行票據(jù)的主動(dòng)權(quán)在購(gòu)買方，當(dāng)商業(yè)銀行有貸款沖動(dòng)的時(shí)候會(huì)要求央票的利率較高。"她指出，"當(dāng)我們考慮到市場(chǎng)利率走得比較高時(shí)，必須動(dòng)用法定存款準(zhǔn)備金率，法定存款準(zhǔn)備金率工具可以深入地、低成本地收縮流動(dòng)性，而且是強(qiáng)制性的。"
吳曉靈重申，央行會(huì)關(guān)注資產(chǎn)價(jià)格的變化，但并不針對(duì)資產(chǎn)價(jià)格出臺(tái)措施。從貨幣政策的角度講，影響資本市場(chǎng)發(fā)展的只有一個(gè)原因，就是信貸過(guò)度擴(kuò)張引發(fā)通貨膨脹從而影響市場(chǎng)運(yùn)行環(huán)境，因此當(dāng)前適度從緊的貨幣政策有利于資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。
今年以來(lái)，央行已四次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率，并七次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，以合理調(diào)控貨幣信貸投放，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期。
吳曉靈還表示，雖然中美利差仍然是境外資本流入中國(guó)的動(dòng)機(jī)之一，但從目前情況來(lái)看，房地產(chǎn)市場(chǎng)和資產(chǎn)價(jià)格的盈利更為他們所看重，所以今年以來(lái)央行對(duì)于利率上升的容忍度已經(jīng)有了很大的提高。她同時(shí)強(qiáng)調(diào)，關(guān)于當(dāng)前實(shí)際利率是否為"負(fù)利率"的計(jì)算，不能只看一個(gè)月的情況，而應(yīng)當(dāng)考察一個(gè)時(shí)期的平均利率水平，例如一個(gè)或半個(gè)年度。（上海證券報(bào)）
瑞銀亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師：中國(guó)政府應(yīng)讓A股降溫
許小年表示A股風(fēng)險(xiǎn)在積聚 中信證券稱有20倍市盈率泡沫
2007年09月14日 05:40:43 中財(cái)網(wǎng)
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瑞銀亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師：中國(guó)政府應(yīng)讓A股降溫
9月13日，瑞銀亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師安德森在北京接受記者采訪時(shí)表示，最符合中國(guó)政府利益的事是使A股市場(chǎng)冷卻一下、穩(wěn)定一下。
安德森表示，一方面A股市場(chǎng)產(chǎn)生的影響越來(lái)越大，另一方面，A股市場(chǎng)把國(guó)外的熱錢也不斷引入到中國(guó)來(lái)，對(duì)中國(guó)的貨幣政策產(chǎn)生壓力。
A股市場(chǎng)是不是有泡沫？安德森指出，有無(wú)泡沫有兩種判斷方法，一個(gè)經(jīng)典的泡沫定義是：你在這里買，為什么要買？因?yàn)楹竺嬗腥俗分阗I，而不是考慮經(jīng)濟(jì)的基本面是怎么回事。如果這樣來(lái)定義的話，A股現(xiàn)在當(dāng)然有泡沫。
安德森表示，對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，泡沫還有第二個(gè)不同的定義：現(xiàn)在價(jià)格變得出奇的高、出奇的貴，無(wú)法持續(xù)下來(lái)肯定要落下來(lái)，這叫泡沫。如果使用第二個(gè)定義的話，毫無(wú)疑問(wèn)A股現(xiàn)在沒(méi)有泡沫。今天A股的價(jià)格確實(shí)很昂貴，但每次有干預(yù)時(shí)價(jià)格并沒(méi)有落下來(lái)，而是保持穩(wěn)定。可能在幾天內(nèi)降一下，也可能是幾周降一下，但是現(xiàn)在看到零售或者是流通性對(duì)市場(chǎng)的支撐還是很強(qiáng)的。
"我并不是說(shuō)今天到了一個(gè)危險(xiǎn)的水平上，但是我們看到現(xiàn)在的增長(zhǎng)率、趨勢(shì)方向是朝著危險(xiǎn)去的。"安德森說(shuō)。
安德森預(yù)期中國(guó)政府會(huì)采取以下行動(dòng)：一是繼續(xù)給市場(chǎng)更多的供應(yīng)；二是繼續(xù)試圖通過(guò)行政手段控制需求，包括公共基金的審批，也包括推進(jìn)QDII業(yè)務(wù)，試圖使國(guó)內(nèi)資源到海外去；三是提升交易成本，但中國(guó)政府不太可能開(kāi)征資本利得稅。（國(guó)際金融報(bào)）
許小年：A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在積聚
中歐國(guó)際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授許小年在昨天舉行的"《財(cái)經(jīng)》論壇：中國(guó)金融新棋局"上表示，金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)從金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)上來(lái)，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)正在積聚。
受惠于國(guó)有銀行改革和銀行業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，特別是國(guó)有銀行的上市，銀行業(yè)系統(tǒng)目前已經(jīng)初步具有了風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。許小年表示，目前金融風(fēng)險(xiǎn)正在資本市場(chǎng)上積聚，股票市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)高到了危險(xiǎn)的地步。
許小年指出，盡管上半年上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)高達(dá)70%，但很大一部分是不可持續(xù)的投資收益。實(shí)際上，來(lái)自上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)增長(zhǎng)僅有16%。目前，A股市場(chǎng)平均市盈率水平為60倍。如果以主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)收入計(jì)算，A股市盈率已經(jīng)達(dá)到了100倍。
"市盈率為100倍的市場(chǎng)是不可持續(xù)的。" 許小年強(qiáng)調(diào)，"同時(shí)，A股市場(chǎng)市凈率已達(dá)到6.5倍，超過(guò)東京市場(chǎng)泡沫最高時(shí)的市凈率水平。除了A股市場(chǎng)市盈率水平過(guò)高，債券市場(chǎng)發(fā)展緩慢也成為我國(guó)金融體系中的軟肋。"
許小年認(rèn)為，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的低估將直接導(dǎo)致過(guò)多資金進(jìn)入股票市場(chǎng)，從而把市場(chǎng)估值推到不可持續(xù)的高水平。本輪A股市場(chǎng)的上漲正是資金作為主要的推動(dòng)力。（上海證券報(bào)）
盈利增速將放緩 估值壓力加大風(fēng)險(xiǎn)正在臨近！
9月11日，本來(lái)高開(kāi)高走的滬深兩市午后風(fēng)云突變，尾盤大幅跳水，跌幅分別達(dá)到4.51%和4.4%。隨后兩日，股市出現(xiàn)小幅反彈，但是成交額沒(méi)有明顯放出，顯然面對(duì)高位，投資者有所謹(jǐn)慎。東方證券在策略報(bào)告中指出，并不是傳言壓垮大盤，更多的是市場(chǎng)估值高位的波動(dòng)性帶來(lái)的一次集中體現(xiàn)，在經(jīng)過(guò)連續(xù)大漲后，A股風(fēng)險(xiǎn)正在臨近。
盈利增速將放緩
從上市公司的盈利增長(zhǎng)看，盡管在下半年以及2008年，上市公司盈利仍可能會(huì)高增長(zhǎng)，但增速回落將不可避免。
東方證券分析，以工業(yè)類企業(yè)的上市公司為例，剔除2006年后上市的公司，工業(yè)企業(yè)今年中報(bào)總利潤(rùn)同比增長(zhǎng)76.9%。根據(jù)今年中報(bào)顯示，上半年企業(yè)類上市公司的總利潤(rùn)中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（剔除投資收益）的占比為84.3%，比去年同期下降了10個(gè)百分點(diǎn)，而投資收益和營(yíng)業(yè)外收支的占比則從去年同期的5.1%和0.8%分別提高到13.5%和2.2%，增發(fā)及資產(chǎn)注入對(duì)上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)則在6%左右。因此，如果剔除增發(fā)及資產(chǎn)注入的影響，工業(yè)企業(yè)類上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（剔除投資收益）的增速僅為50%左右。
鑒于此，東方證券展望明年，工業(yè)企業(yè)類上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)，投資收益和營(yíng)業(yè)外收支凈額對(duì)利潤(rùn)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)則很可能會(huì)消失。估計(jì)，2008年工業(yè)企業(yè)上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)在38%左右，與今年上半年相比將大幅回落。上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)速度的變化應(yīng)該與工業(yè)企業(yè)上市公司大體相當(dāng)。
估值壓力加大
進(jìn)入8月份以來(lái)，滬深股市在大盤藍(lán)籌股的帶動(dòng)下，一路高奏凱歌，其中上證指數(shù)一舉創(chuàng)出5412.32點(diǎn)的歷史新高。其間，美國(guó)次級(jí)債問(wèn)題令全球股市出現(xiàn)震蕩。對(duì)此，東方證券指出，投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)可能減速的憂慮使得成熟市場(chǎng)的吸引力大大削弱，相對(duì)封閉的A股市場(chǎng)和海外市場(chǎng)間相對(duì)估值的差距進(jìn)一步拉大。相對(duì)估值指標(biāo)，無(wú)論是PE、PB、PEG，A股都在全球最高處。市場(chǎng)關(guān)于A股估值高企風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂又開(kāi)始升溫。
同時(shí)，值得注意的是，負(fù)利率有望在四季度改變。東方證券認(rèn)為，由于食品價(jià)格的慣性上漲，8月份CPI同比上漲6.5%，考慮到國(guó)家為抑制食品價(jià)格的上漲和增大食品供應(yīng)做出很多政策上的努力，四季度食品價(jià)格有望穩(wěn)定，全年CPI同比預(yù)計(jì)在4%。如果央行為了抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通脹繼續(xù)提升存貸款基準(zhǔn)利率1-2次，1年期存款利率從3.6%提升到4.1%的水平，實(shí)際利率有望由負(fù)轉(zhuǎn)正，這對(duì)市場(chǎng)估值水平將造成負(fù)面影響。
流動(dòng)性面臨更多壓力
2007年初至今，央行已經(jīng)連續(xù)加息四次，上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率七次，目前，特別國(guó)債也有望成為常規(guī)調(diào)控工具，未來(lái)央行持有的特別國(guó)債也將逐步按調(diào)控需求向市場(chǎng)釋放，特別國(guó)債和央票等流動(dòng)性管理工具整體規(guī)模決定了對(duì)流動(dòng)性的影響力。
不過(guò)，一系列的貨幣緊縮政策對(duì)信貸規(guī)模的控制力并沒(méi)有得到預(yù)期的效果。東方證券認(rèn)為，目前資本市場(chǎng)的超額流動(dòng)性主要源于儲(chǔ)蓄過(guò)剩。利率上調(diào)及溫和的存款準(zhǔn)備金調(diào)整不會(huì)影響儲(chǔ)蓄過(guò)剩的局面，儲(chǔ)蓄過(guò)剩帶來(lái)的流動(dòng)性過(guò)剩局面將長(zhǎng)時(shí)期存在，更直觀地看，在場(chǎng)內(nèi)資金絕大部分為自有資金的情況下，緊縮政策對(duì)投資者資金量的影響有限。雖然，A股市場(chǎng)不用過(guò)分擔(dān)心流動(dòng)性充裕會(huì)否改變的問(wèn)題，但超預(yù)期的緊縮政策密集度和力度將不可避免地給高位運(yùn)行的市場(chǎng)帶來(lái)較大的心理壓力。
投資建議：
尋找三季度高成長(zhǎng)潛力股
東方證券認(rèn)為，除了用估值、企業(yè)盈利等方法來(lái)研判市場(chǎng)趨勢(shì)外，市場(chǎng)情緒也是重要的指標(biāo)。目前市場(chǎng)情緒正處于階段性頂部，有回落的趨勢(shì)。而具有資產(chǎn)注入、價(jià)值發(fā)現(xiàn)等題材性質(zhì)的個(gè)股投機(jī)活躍，在這種熱情驅(qū)動(dòng)下的市場(chǎng)行為成為對(duì)抗市場(chǎng)利空因素的主要力量。受政策調(diào)控、估值等多重因素影響，前期累計(jì)漲幅較大的機(jī)構(gòu)投資者態(tài)度正在發(fā)生變化，越來(lái)越多機(jī)構(gòu)傾向于對(duì)第四季度走勢(shì)保持謹(jǐn)慎。
鑒于此，東方證券提出，四季度外延式增長(zhǎng)推動(dòng)將逐步增強(qiáng)，建議重點(diǎn)關(guān)注整體上市、資產(chǎn)注入、兼并重組所帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)；在溫和通脹下選擇相關(guān)受益板塊也是近期的主要策略。此外，10月份又將迎來(lái)2007年三季報(bào)的披露，因此應(yīng)尋找布局三季度高成長(zhǎng)潛力股。 （東方早報(bào)）
中信證券副總：A股有10至20倍市盈率泡沫成分
"A股目前動(dòng)態(tài)市盈率為50倍，但合理市盈率應(yīng)為30~40倍，因此有10~20倍的市盈率為泡沫。"中信證券副總經(jīng)理德地立人昨日在"《財(cái)經(jīng)》論壇：中國(guó)金融新棋局"上表示，A股短期內(nèi)應(yīng)調(diào)整，但是中長(zhǎng)期依然樂(lè)觀，到2010年滬指可能會(huì)到達(dá)8000點(diǎn)~10000點(diǎn)。
德地立人認(rèn)為，A股近期的上漲速度比上世紀(jì)80年代的日本股市的上漲還要快。A股不到兩年上漲了3倍多，而日經(jīng)225指數(shù)從1985年開(kāi)始，上漲3倍用了5年時(shí)間。
德地立人隨后分析，當(dāng)時(shí)日本市場(chǎng)和目前的中國(guó)市場(chǎng)有兩個(gè)共同之處，一個(gè)是長(zhǎng)期的低利率，日本當(dāng)時(shí)為了緩解日元升值導(dǎo)致的出口企業(yè)壓力，長(zhǎng)期實(shí)行低利率，中國(guó)目前也是如此；另一個(gè)方面，因低利率導(dǎo)致的流動(dòng)性過(guò)剩。
但是，兩個(gè)市場(chǎng)的匯率環(huán)境不同。廣場(chǎng)協(xié)議后，日元快速升值；而中國(guó)恰恰相反，人民幣比較穩(wěn)定，導(dǎo)致大量國(guó)內(nèi)資金供給。
此外，德地立人還認(rèn)為，兩個(gè)市場(chǎng)面臨的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段不一樣，日本當(dāng)時(shí)已經(jīng)進(jìn)入成熟階段，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率最快只達(dá)到3%~5%，而中國(guó)目前是在高速成長(zhǎng)期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)超當(dāng)年的日本。
德地立人的結(jié)論是，中國(guó)資本市場(chǎng)短期應(yīng)該調(diào)整，如果不調(diào)整，可能會(huì)影響未來(lái)的增長(zhǎng)。但從中長(zhǎng)期看，中國(guó)資本市場(chǎng)仍讓人樂(lè)觀。他預(yù)計(jì)，到2010年，中國(guó)GDP可能達(dá)到30萬(wàn)億元，而股市市值可能達(dá)到40萬(wàn)億~45萬(wàn)億元，而上證指數(shù)可能達(dá)到8000~10000點(diǎn)。 （第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）
[align=right][color=#000066][此貼子已經(jīng)被馬路天使于2007-9-14 15:39:21編輯過(guò)][/color][/align]
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