圍繞著目前的中國(guó)股市，存在著許多常識(shí)性錯(cuò)誤和荒謬的言論。令人吃驚的是，許多專家學(xué)者和所謂的國(guó)內(nèi)資深分析師都站在謬論一邊。某些常識(shí)性錯(cuò)誤并沒(méi)有得到糾正，而且證券公司和基金公司們用這些謬論哄騙投資者，驅(qū)使他們以很高的價(jià)格買下股票，承擔(dān)令人難以想像的風(fēng)險(xiǎn)。
在國(guó)內(nèi)的多頭分析師中，流傳著所謂“十年大牛市”的言論。中國(guó)股市的確有可能發(fā)生持續(xù)10年的牛市（美國(guó)和日本都曾經(jīng)發(fā)生過(guò)），但所謂上證指數(shù)將在短期內(nèi)突破10000點(diǎn)，或者在幾年后在10000點(diǎn)的基礎(chǔ)上再翻一番，是純粹發(fā)燒的言論。還有人認(rèn)為，中國(guó)股市“仍然非常便宜”——夠不上泡沫是可能的，但要說(shuō)“非常便宜”則明顯是大話。
導(dǎo)致以上謬論流傳的原因是什么呢？歸根結(jié)底，證券和基金從業(yè)人員希望大牛市持續(xù)，希望投資者信心高漲，所以不惜混淆一些常識(shí)。而中國(guó)的投資者過(guò)于不重視常識(shí)，認(rèn)為那都是西方的理論，甘愿把自己置于狡猾的券商和莊家的操縱之下。只要掌握了常識(shí)，一切謬論就都不攻自破了。
關(guān)于中國(guó)股市的第一個(gè)常識(shí)性錯(cuò)誤：中國(guó)的利率非常低，流動(dòng)性過(guò)剩，所以中國(guó)的股價(jià)理應(yīng)很高。
中國(guó)的流動(dòng)性的確過(guò)剩，而且全球流動(dòng)性都在過(guò)剩。但是具體到利率，中國(guó)的利率真的那么低嗎？看看銀行的顯示器，或許真的如此——活期利率幾乎可以忽略不計(jì)，短期利率在2%左右徘徊。美國(guó)的短期利率超過(guò)5%，其他發(fā)達(dá)國(guó)家大致也是如此，所以專家們說(shuō)中國(guó)股票的估值理應(yīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于任何發(fā)達(dá)國(guó)家股票
可惜，專家們故意玩弄了一個(gè)文字游戲——研究股票市場(chǎng)，真正有用的利率是長(zhǎng)期利率，例如10年、20年和30年的利率。因?yàn)楣善笔且环N無(wú)限期的資產(chǎn)，它的風(fēng)險(xiǎn)特性與長(zhǎng)期債券比較接近；在資產(chǎn)配置中，長(zhǎng)期債券是股票的替代品之一。嚴(yán)格地說(shuō)，短期債券和活期存款只是現(xiàn)金管理手段，而非真正的投資手段。目前中國(guó)的長(zhǎng)期債券利率是多少？令人驚訝，10年期到30年期的銀行間固定利率國(guó)債收益率在4.48%到4.76%之間。另一種政府債券——政策性金融債券的10年期利率在銀行間市場(chǎng)上達(dá)到4.78%，30年期利率則達(dá)到5.08%。
可見(jiàn)，所謂中國(guó)利率很低的言論只對(duì)期限很短的債券和存款有效，中國(guó)的利率曲線十分陡峭，長(zhǎng)期利率與發(fā)達(dá)國(guó)家相比并沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。要知道，美國(guó)的10年期國(guó)債目前的利率也不過(guò)5%-5.10%，相比之下，中國(guó)的利率或許更低，但差距實(shí)在太小。如果這就是“黃金十年大牛市”的最大理由，那么可以明確地說(shuō)，這個(gè)理由不成立。
關(guān)于中國(guó)股市的第二個(gè)常識(shí)性錯(cuò)誤：人民幣升值很快，人民幣升值必將導(dǎo)致一切資產(chǎn)價(jià)值上漲，股市首當(dāng)其沖。
無(wú)論從理論還是從經(jīng)驗(yàn)，都不能得出人民幣升值一定導(dǎo)致大牛市的結(jié)論。人民幣升值，尤其是在政府控制下的緩慢升值，將以非常復(fù)雜的方式影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)。它會(huì)給國(guó)際熱錢創(chuàng)造一定的投機(jī)和套利機(jī)會(huì)；它會(huì)在一定程度上削弱出口行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，增強(qiáng)進(jìn)口行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力；它可能會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹（也可能不會(huì)）；它對(duì)涉外企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表有非常微妙的影響，等等。為什么國(guó)內(nèi)券商一致認(rèn)為人民幣升值肯定是一個(gè)重大利好？
分析師和專家們會(huì)說(shuō)，日本在日元升值之后經(jīng)歷了大牛市，所以中國(guó)也會(huì)�？墒侨赵c人民幣升值的方式非常不同，兩國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)也非常不同。專家們總是強(qiáng)調(diào)中國(guó)和日本不一樣，所以中國(guó)不會(huì)重蹈日本經(jīng)濟(jì)崩潰的覆轍；可是一談起股市，他們卻都認(rèn)為中國(guó)股市會(huì)和當(dāng)年的日本一樣發(fā)生大牛市。這難道不是雙重標(biāo)準(zhǔn)嗎？
即使人民幣升值真的能夠?qū)е屡Ｊ�，這種牛市的強(qiáng)度也是值得懷疑的。國(guó)內(nèi)投資者都知道人民幣對(duì)美元的升值趨勢(shì)明顯，卻未必知道美元對(duì)幾乎每一種主要貨幣都在貶值（國(guó)內(nèi)券商和媒體不想讓他們知道）。人民幣相對(duì)一籃子貨幣的升值速度，比相對(duì)美元的升值速度要慢。而且，人民幣升值的波動(dòng)性有多大仍然是值得懷疑的。但是，鼓吹牛市的專家們只會(huì)告訴投資者人民幣在大幅度升值，別的什么都不會(huì)說(shuō)
關(guān)于中國(guó)股市的第三個(gè)常識(shí)性錯(cuò)誤：中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁發(fā)展，上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)更快，所以大牛市有堅(jiān)強(qiáng)的基本面支持。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)的確在強(qiáng)勁發(fā)展，但是國(guó)家認(rèn)為它的發(fā)展速度應(yīng)該放慢——十一五規(guī)劃的GDP增長(zhǎng)目標(biāo)只有7.5%，主要目的是防止通貨膨脹、制止環(huán)境破壞以及加強(qiáng)深化改革。今年上半年超過(guò)10%的增長(zhǎng)速度已經(jīng)引起了國(guó)家的警覺(jué)，如果這樣的增長(zhǎng)持續(xù)下去，可能會(huì)進(jìn)一步緊縮銀根。國(guó)家加息的主要目的不是打擊股市，而是控制信貸。
從長(zhǎng)期看，上市公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)幅度不可能超出GDP太多。如果GDP的長(zhǎng)期增長(zhǎng)目標(biāo)是7%，而分析師預(yù)測(cè)上市公司業(yè)績(jī)可以連續(xù)增長(zhǎng)20%，那他肯定是在說(shuō)笑話。但是有人總是拿2006年公司業(yè)績(jī)的暴漲做宣傳——許多公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)100%以上，有的增長(zhǎng)超過(guò)1000%，大量虧損股扭虧為盈。事實(shí)上，這很大程度上要?dú)w功于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的事實(shí)和國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的牛市。房地產(chǎn)的牛市也為上市公司做了巨大貢獻(xiàn)。
根據(jù)海外研究機(jī)構(gòu)的估算，2006年中國(guó)上市公司業(yè)績(jī)的提升可能有一半左右來(lái)自新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和投資收益。即使國(guó)內(nèi)券商也承認(rèn)，上市公司近50%的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)背后，有25%左右來(lái)自證券和房地產(chǎn)投資收益，而非公司自身經(jīng)營(yíng)的改善。至于某些ST股的扭虧為盈則純粹是會(huì)計(jì)游戲——在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，連豁免貸款居然都可以計(jì)入一次性利潤(rùn)。這樣的利潤(rùn)有多少實(shí)際意義？
我們可以為中國(guó)的上市公司業(yè)績(jī)估計(jì)一個(gè)合理的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率——10%左右的增長(zhǎng)是可以期待的，15%有點(diǎn)困難，但超過(guò)20%就肯定不理智。鼓吹牛市的分析師們只會(huì)強(qiáng)調(diào)賬面上的利潤(rùn)增長(zhǎng)，卻絕對(duì)不會(huì)告訴投資者，在那些數(shù)字背后究竟發(fā)生了什么。
以上僅僅是關(guān)于中國(guó)股市的三個(gè)流傳最廣、影響最大的常識(shí)性錯(cuò)誤。這與所謂中式或西式思維方式無(wú)關(guān)，是一些非�；尽⒚總�(gè)商科大學(xué)一年級(jí)學(xué)生都能學(xué)到的基本問(wèn)題�？墒�，我們的證券從業(yè)人員和媒體卻不愿意告訴投資者這些常識(shí)。他們利用常識(shí)性錯(cuò)誤誤導(dǎo)投資者，為自己的所謂黃金十年大牛市制造理論依據(jù)。投資者們應(yīng)當(dāng)知道在經(jīng)濟(jì)生活中究竟發(fā)生了什么，因?yàn)樗麄冊(cè)诠芾碜约旱腻X——如果盈利，券商和專家照例要分享，而如果虧損，沒(méi)有人會(huì)為此負(fù)責(zé)。
