當(dāng)房利美和房地美兩大政府支持的房貸巨頭被接管，當(dāng)有著158年歷史的雷曼轟然倒地，當(dāng)美林不得不低價(jià)自賣委身美國銀行，當(dāng)摩根士丹利不得不變賣10%～20%股份換取東京三菱UFJ金融集團(tuán)9000億日元(84億美元)投資，當(dāng)摩根士丹利和高盛獲準(zhǔn)由投資銀行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)銀行控股公司……這一切標(biāo)志著次貸危機(jī)已經(jīng)正式成為1929～1933年大危機(jī)以來全世界最大的金融危機(jī)，標(biāo)志著“高風(fēng)險(xiǎn)、高收益”的華爾街投資銀行時(shí)代結(jié)束，令關(guān)于“次貸危機(jī)正在走向終結(jié)”的樂觀判斷徹底淪為笑談，更令美式金融體系聲譽(yù)掃地。
對(duì)于中國而言，這場(chǎng)危機(jī)的空前深化不僅有助于啟發(fā)我們掙脫盲目崇拜西方模式特別是美國模式的思想枷鎖，也向我們警示了開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的風(fēng)險(xiǎn)傳染。 據(jù)新華社北京10月5日電、《中國金融》、《文匯報(bào)》
心理沖擊：
股市出現(xiàn)恐慌性暴跌
美國次貸危機(jī)新發(fā)展的沖擊可以劃分為心理沖擊和實(shí)質(zhì)性沖擊兩類。
心理沖擊主要體現(xiàn)在資本市場(chǎng)上。美國是我國第二大貿(mào)易伙伴和主要投資來源地之一，也是世界最大金融市場(chǎng)，這場(chǎng)危機(jī)深化，必然會(huì)在中國資本市場(chǎng)參與者中制造恐慌氣氛。雷曼申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)之后，盡管中國人民銀行出人意料地在9月15日搶先降低了貸款基準(zhǔn)利率和部分金融機(jī)構(gòu)的人民幣存款準(zhǔn)備金率，次日中國A股市場(chǎng)仍然在美國利空的打擊下暴跌，上證指數(shù)一舉跌破2000點(diǎn)大關(guān)，17日又下跌2.9%。
實(shí)質(zhì)性沖擊：資產(chǎn)縮水、信貸緊縮、拋售資產(chǎn)
至于實(shí)質(zhì)性沖擊的傳染途徑，主要有以下幾條：
第一條是資產(chǎn)縮水途徑。
雷曼公司破產(chǎn)，其股權(quán)價(jià)值近乎化為烏有，債務(wù)價(jià)值大幅度縮水，根據(jù)債券研究機(jī)構(gòu)信貸觀察公司的測(cè)算，不同類別雷曼債券回收價(jià)值占面值比例分別為：高級(jí)債券為60%～80%，高級(jí)無擔(dān)保債券可能為30%，次級(jí)債券為3.5%。根據(jù)已經(jīng)披露的信息，至少有7家中資銀行持有雷曼債券或?qū)茁馁J款債權(quán)，值得慶幸的是規(guī)模都不算大，而且以高級(jí)債券居多。但其他金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和居民持有情況尚不得而知。
與此同時(shí)，“兩房”危機(jī)通過這條渠道對(duì)中國的潛在沖擊又比華爾街投行危機(jī)的潛在沖擊大得多，因?yàn)橹袊钟星罢邆?guī)模比持有后者債券規(guī)模大得多。據(jù)美國官方統(tǒng)計(jì)，截至今年5月末，中國內(nèi)地持有的美國機(jī)構(gòu)債券已經(jīng)高達(dá)4333億美元；社會(huì)上不少輿論據(jù)此驚呼中國面臨4000億美元損失。當(dāng)然，這估計(jì)夸大了中國政府持有“兩房”債券的數(shù)量，高估了這筆資產(chǎn)安全性所受到的沖擊。我國在選擇購買債券品種和管理的實(shí)踐中，主要還是持有債券到期收回本息。在這種“購買-持有”管理模式下，無論債券市場(chǎng)行情如何變動(dòng)，只要能夠到期按照票面金額支付本息，那么持有者就沒有任何損失，而“兩房”債券到期支付本息的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是微乎其微的。盡管從賬面資產(chǎn)衡量，房利美、房地美兩大房貸巨頭已經(jīng)面臨“技術(shù)性破產(chǎn)”，但它們“太大不能倒”，美國政府必須救助“兩房”，我國持有的“兩房”債券到期兌付本息是有保證的。
第二條途徑是信貸緊縮和拋售資產(chǎn)，包括中國金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)的股權(quán)、債權(quán)。
由于金融機(jī)構(gòu)收縮貸款，資本市場(chǎng)也大幅降溫，融資困難將對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)施加緊縮影響。而對(duì)于一些高度依賴機(jī)構(gòu)投資者融資的企業(yè)和行業(yè)，由于面臨流動(dòng)性危機(jī)的機(jī)構(gòu)投資者紛紛拋售資產(chǎn)，它們可能在短期內(nèi)就陷入流動(dòng)性危機(jī)，甚至破產(chǎn)。而且，這種外資機(jī)構(gòu)投資者拋售資產(chǎn)、抽回資金的行為還會(huì)成為危機(jī)跨國傳染的重要途徑。如果海外投資者大量拋售中國資產(chǎn)然后退出，可能對(duì)中國外匯市場(chǎng)施加沉重的下行壓力。
