一個(gè)充分有效的市場，會讓所有投資品的市場價(jià)格完全真實(shí)地反映它的內(nèi)在價(jià)值，這讓聰明人能發(fā)揮聰明才智的套利機(jī)會消失。
在市道不好的時(shí)候，投資者們對于基金經(jīng)理都心存怨恨，那我們先拿這個(gè)時(shí)候的基金經(jīng)理來開個(gè)玩笑吧。在熊市的時(shí)候，如果倆基金經(jīng)理擺攤，一個(gè)在面前擺著“聰明人”的牌子，另一個(gè)擺著“傻瓜”，那么投資者肯定會把錢給“聰明人”。如果換成乞丐，結(jié)果相反。你會把錢扔給聰明乞丐嗎？不過不管怎樣，他們的最終結(jié)果是一樣的，扔出去的錢將一去不回。好了，言歸正傳。任何一個(gè)稍有經(jīng)驗(yàn)的投資者把錢交給理財(cái)專業(yè)人士之前都需要考察這個(gè)專業(yè)投資人的經(jīng)歷，投資歷史收益情況，我們需要一個(gè)聰明的家伙來為我們投資。但且慢，聰明的人就能在投資市場上獲勝嗎？這可不一定。
如果從統(tǒng)計(jì)學(xué)角度來驗(yàn)證這個(gè)問題是相當(dāng)困難的。首先，咱們對中國市場的投資情況沒有嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕y(tǒng)計(jì)資料，這主要是因?yàn)檫@個(gè)市場時(shí)間還不夠長；其次如果你采訪一個(gè)因?yàn)槭械啦缓枚r錢挨罵的倒霉基金經(jīng)理或個(gè)人投資者說“嘿，你是不是因?yàn)楹艽啦磐顿Y不成功的啊”，以這樣的方式來進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，那么編輯記者們的人身安全就會令人擔(dān)憂。
大部分證券交易所和證券交易公司都對投資者交易的歷史紀(jì)錄保密，所以偉大的羅伯特·希勒教授曾經(jīng)想對個(gè)人投資者的智力和投資水平進(jìn)行比較測試也沒有成功。不過這不影響我們對聰明人投資的討論。我們先來簡單分析一下，世俗所要求的聰明對比傻瓜而具有的特質(zhì)吧，如敏銳、知識和理性。
敏銳就能賺得多嗎？
如果一個(gè)投資者夸耀自己敏銳，這個(gè)特性對于投資是不是有用呢？起碼對于價(jià)值投資者來說敏銳不是那么重要的，因?yàn)檎癜头铺厮鶑?qiáng)調(diào)的，購買股票是在購買公司，最重要的是對企業(yè)的了解，投資者應(yīng)該把更多的精力放到企業(yè)的管理層是否誠實(shí)、勞資關(guān)系、企業(yè)行業(yè)前景、企業(yè)財(cái)務(wù)管理和資本凈收益率等問題上來，這些要素的變化顯然都是比較慢的，不需要用敏銳來捕捉。雖然，巴菲特也經(jīng)常提到合適的價(jià)格給他帶來了所謂的“安全邊界”，但是巴菲特更知名的話是“一只好企業(yè)的股票要持有到永遠(yuǎn)”。比如可口可樂公司，巴菲特就準(zhǔn)備持有到死，如果是這樣的話，那么購買這種公司的“安全邊界”似乎也就無足輕重了。
倒是巴菲特的老師格雷厄姆需要一點(diǎn)敏銳，巴菲特把他的投資叫做“煙頭投資法”。格雷厄姆太看重安全邊界，也就是股票的價(jià)格，所以他喜歡那種市場價(jià)格已經(jīng)低于凈資產(chǎn)的股票，由于這種股票大多是垃圾股，所以巴菲特把格雷厄姆的投資的這些公司比喻成煙頭。如果你是一個(gè)香煙愛好者，想最大價(jià)值地享受香煙，那莫過于去吸不花錢的煙，所以撿煙頭就是一個(gè)很不錯(cuò)的選擇—在大馬路上撿煙頭當(dāng)然需要比價(jià)值投資更敏銳的洞察力了。
