紐約的兩個研究者最近著文批駁通常所認(rèn)為的金價和通貨膨脹及匯率關(guān)系不大的看法。他們至少從紙面上成功地推翻了傳統(tǒng)觀念，證明金價和其他資產(chǎn)有一定的關(guān)系，可以用匯率和通貨膨脹指數(shù)求出。
法格博士和爾拉赫最近公布了他們的論文，在文中他們解釋了把黃金作為財富的儲存來確定金價的方法。重要的是他們發(fā)展了金價和股票價值之間關(guān)系的經(jīng)驗公式。
總的來說，他們企圖證明市場運(yùn)動是按照數(shù)學(xué)的必然性而并非無規(guī)則進(jìn)行的。通過黃金，他們和華爾街慣用的“Fed模型”建立了聯(lián)系。這個模型假定了10年期國庫券收益和標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)盈利之間的關(guān)系。據(jù)說關(guān)于兩者之間差異的估值是很有效的。
這種聯(lián)系并非是偶然的，因為金價和宏觀經(jīng)濟(jì)和財富以及人類的生活標(biāo)準(zhǔn)最終推動力——全球?qū)嶋H人均生產(chǎn)率不可避免地聯(lián)系在一起，
金價和股市的負(fù)相關(guān)對黃金投資者并不生疏。以前我們也通過美元指數(shù)、10年期美國國庫券收益和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)精確地得出金價預(yù)期，準(zhǔn)確率為0.875。準(zhǔn)確的模型有更多的變量，精確度更達(dá)到了0.92。
雖然黃金投資者人數(shù)不多，市場對于和資產(chǎn)的聯(lián)系仍不清楚或不信任。
美國人對通貨膨脹再次爆發(fā)的擔(dān)心會使得對黃金和黃金采礦公司股票的興趣再度上升，因為它們可以起到對沖保值的作用。而在美國的經(jīng)濟(jì)泡沫破裂和9.11事件之后，世界已經(jīng)在尋求美元的代替物，而黃金、商品和商品貨幣可以起到這個作用。
研究表明股票和金價直接關(guān)聯(lián)。
由于匯率波動影響到國內(nèi)名義金價和實際金價，實際金價和市盈率的關(guān)系是很顯著的，甚至與匯率無關(guān)。下面的圖顯示自1986年起的標(biāo)普500股票市盈率和實際金價之間的關(guān)系。如果采用威爾士5000股票建立這個模型，可以得到更廣泛意義上的結(jié)論。
這個聯(lián)系的直接應(yīng)用就是如果對通貨膨脹的預(yù)期使債券收益上漲，通過“Fed”模型可知，市盈率必定上升，使得市場收益率降低。同時，實際和名義金價會上漲。
這顯然對黃金公司是好消息，特別在于他們可以停止實行保留政策——在金價高的時候開采品位高的礦石以增加利潤，儲備現(xiàn)金供金價低的時候用，而在金價低的時候開采品位低的部分。
如果是在市盈率整體下降的時候，黃金和黃金股票將有希望在新的通脹周期里在股票和債券上都表現(xiàn)出色。對金價的研究是作者企圖主要是通過其“必要收益理論（RYT）”建立的統(tǒng)一的估值理論的一部分。RYT指出股票價值是根據(jù)預(yù)期普遍收益得出的，等于實際對實際稅后收益和通貨膨脹的預(yù)期，也就等于長期的實際人均生產(chǎn)率。
他們相信他們研究的成功對政策制定者在決策時或者跟蹤經(jīng)濟(jì)時會很有用。但并不是說他們對實際金價都清楚了。
法格是紐約州立大學(xué)副教授，機(jī)構(gòu)投資管理中心的研究員。爾拉赫是奈克薩斯財富技術(shù)公司的首席執(zhí)行官。
來源：中國黃金網(wǎng)
