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等待真正的黃金牛市 |
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發(fā)布日期:2004-1-12 23:49:00 作者:本站記者 新聞來(lái)源: 新聞點(diǎn)擊: |
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證券市場(chǎng)周刊 曹仁超
金價(jià)長(zhǎng)達(dá)２２年的下降軌道在２００３年打破，最近４３０美元遇上短期阻力，進(jìn)入整固期，并向另一目標(biāo)５１０美元進(jìn)發(fā)，此乃金價(jià)最大阻力區(qū)，要打破５１０美元阻力，黃金才確認(rèn)進(jìn)入牛市
等待真正的黃金牛市
１９ ７３年－１９７４年標(biāo)普５００指數(shù)大跌４８％后，１９７５年至１９７６年上半年完成大幅上升后，美股由１９７６年年中一直牛皮到１９８２年。２０００年３月至２００２年１０月標(biāo)普指數(shù)回落４９％，經(jīng)過(guò)１６個(gè)月上升后，今年第一季尾或第二季初開(kāi)始會(huì)否一如１９７６年７月進(jìn)入大牛皮市？因?yàn)榫d綿不絕的熊市并未離我們而去(２００３年的上升扣除匯率因素，升幅微不足道)。
■VIX創(chuàng)５年新低
２００４年股市是最難展望的一年，經(jīng)濟(jì)在改變中，但前景展望極不明朗。股票市場(chǎng)內(nèi)充滿人為(或政府一手炮制)的好消息。根據(jù)American Association of Individual Investors統(tǒng)計(jì)，好友已占７０％以上比率；加上節(jié)日氣氛及廉價(jià)紅酒刺激，自滿及自鳴得意的投資者早已充斥整個(gè)市場(chǎng)。完成圣誕反彈后，亦順利產(chǎn)生１月效應(yīng)。根據(jù)VIX(Volatility Index)顯示，投資者已進(jìn)入集體亢奮期情況，甚至超過(guò)２００２年５月，以及略低于２０００年３月水平。VIX顯示投資者已過(guò)分自信及對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)掉以輕心———看來(lái)受到２００１年減息帶來(lái)的挫折后，指數(shù)在２００２年升穿２５０天移動(dòng)平均數(shù)后莫名其妙地興奮，２００３年３月VIX仍在１７點(diǎn)水平，但去年１２月VIX已跌至１６點(diǎn)這個(gè)５年新低水平！常言道，先知的命運(yùn)是被群眾處死，抑或少講為佳。美元弱勢(shì)不但令美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持繁榮，同時(shí)帶動(dòng)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)向上，２００３年美國(guó)GDP升３．１％，專家估計(jì)２００４年可達(dá)４．４％(在美國(guó)帶動(dòng)下，日本去年GDP升２．７％，今年估計(jì)可達(dá)２．１％；歐元區(qū)去年GDP只升０．５％，今年可上升１．８％；英國(guó)去年GDP升２％，今年估計(jì)可達(dá)２．７％)，全世界這兩年均依賴美國(guó)經(jīng)濟(jì)保持增長(zhǎng)去拖動(dòng)，２００４年亦不例外。聯(lián)儲(chǔ)局低息政策不但支持消費(fèi)者繼續(xù)消費(fèi)，同時(shí)支持投資者繼續(xù)冒較大風(fēng)險(xiǎn)；美國(guó)政府減稅政策及增加開(kāi)支，更起著帶動(dòng)作用，雖然長(zhǎng)期利率去年６月開(kāi)始止跌回升。IMF 前經(jīng)濟(jì)分析家Kenneth Rogoff講得好，今天眼前繁榮是以未來(lái)的金錢買來(lái)的。
■美國(guó)大選年鮮有加息例子
２００３年６月第１３次減息的威力，令投資者暫時(shí)忘記熊市的威脅，重返往年歡樂(lè)時(shí)光，即貪念再一次取代恐懼，大量資金加入追逐國(guó)企股行列，一如１９９９年追逐科網(wǎng)股一樣。１月２日美股先升后跌可能只是另一次獲利回吐，亦可能是秋天中第一片落葉，要日后才知曉。美股２００３年年底連升六星期，是１９９８年以來(lái)最長(zhǎng)的上升日子，到底是反映牛市強(qiáng)而有力抑或投資者已有點(diǎn)醉？
１月份首５個(gè)交易天，可啟示１月份走勢(shì)；１月份股市表現(xiàn)，又可啟示全年股市如何，不知２００４年會(huì)否繼續(xù)生效？自１９３９年起，過(guò)去的１月上升者其后１１個(gè)月平均上升１２．８％，１月回落者其后１１個(gè)月平均回落１．３％。至于大選年加息方面，自１９１６年至今只有１９７２年尼克松競(jìng)選連任那年加息，其余總統(tǒng)競(jìng)選連任都無(wú)加息例子。
■低息期可能較估計(jì)長(zhǎng)
周日格老的激進(jìn)言論令投資界相信：一、美元在可見(jiàn)將來(lái)仍是回落，外匯比較上易玩，理由是一旦趨勢(shì)形成，通�？删S持兩三年，美元自２００１年５月開(kāi)始回落至今年４月才有３年。二、低利率期可能較估計(jì)中長(zhǎng)，目前專家共識(shí)是上半年不會(huì)加息，最快加息要到今年第三季甚至延遲到第四季。三、股票升幅較基金吸引，資金主要仍流向股票市場(chǎng)而非黃金市場(chǎng)。
格老的言論亦令人產(chǎn)生三大憂慮。甲、２００４年原材料價(jià)格上升，會(huì)否引發(fā)通脹率上升？乙、低利率會(huì)否引發(fā)另一次泡沫經(jīng)濟(jì)？丙、美元２００４年如再回落，會(huì)否引發(fā)外國(guó)人拋售美元資產(chǎn)，最終令美國(guó)人減少消費(fèi)？
■工業(yè)股利潤(rùn)可能大跌
北京控股(３９２)１９９７年５月２９日在香港掛牌，恒生指數(shù)１９９７年８月７日見(jiàn)頂，兩者相差９個(gè)星期；如果長(zhǎng)期國(guó)企股熱媲美１９９７年藍(lán)籌股高潮，有可能在２月１２日前后仍有一個(gè)多月癲狂。H股組合中石油股及資源股所占比重達(dá)６５％，目前以２００４年度純利估計(jì)R亦近１５倍，同外國(guó)資源股比較，R進(jìn)入１５倍已進(jìn)入昂貴水平，除非２００４年石油股及資源股純利再上一層樓，不然H股亦到了夕陽(yáng)無(wú)限好只是近黃昏的時(shí)期。
格老利用美元貶值同利率回落刺激房地產(chǎn)價(jià)格及股價(jià)上升，從而帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，這種方法能保持多久？美元貶值后，美國(guó)貨出口能力又如何？至今除中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅增長(zhǎng)外，日本同歐洲仍不行，美國(guó)對(duì)中國(guó)出口增長(zhǎng)率已達(dá)２０％，但對(duì)日本同歐洲只上升２％。由于近年流行減少存貨的營(yíng)運(yùn)政策，２００３年原材料漲價(jià)的影響，２００４年會(huì)否轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品上，令CPI 上升？如不轉(zhuǎn)嫁到產(chǎn)品，廠商利潤(rùn)又如何？競(jìng)爭(zhēng)如此激烈，大部分廠商寧可利潤(rùn)下降都不讓產(chǎn)品加價(jià)，結(jié)果可能是CPI 保持穩(wěn)定，但工業(yè)股利潤(rùn)大跌。
■接近樂(lè)極生悲水平
美元回落初期有利股市(資金流向股票市場(chǎng))，但最終將引發(fā)股市大幅回落，其中最典型例子是１９７１年８月美元進(jìn)入浮動(dòng)匯率美股上升，但到了１９７３年１月美股回落。換言之，美元弱勢(shì)股市反應(yīng)是先升后回，如以１９７１年例子是先升１８?jìng)�(gè)月然后回落２２個(gè)月，由２００２年１０月起計(jì)，股市進(jìn)入第１６個(gè)月上升。部分中國(guó)網(wǎng)絡(luò)概念股一周表現(xiàn)
股市有趨勢(shì)可尋，但是不可預(yù)測(cè)。每個(gè)人都希望在最低價(jià)買入最高價(jià)沽出，可以說(shuō)用盡一切可知方法(包括超級(jí)電腦)，結(jié)果無(wú)一個(gè)人可以做得到，這方面外國(guó)不少大學(xué)已做了大量研究證明。任何人同你講他可預(yù)測(cè)股市，只有兩個(gè)答案：一、此人講大話；二、此人是白癡。大部分走勢(shì)預(yù)測(cè)如果不是有害無(wú)益便是徒勞無(wú)功。能知三日事，富貴萬(wàn)千年，至今無(wú)一個(gè)分析員富可敵國(guó)，已證明他們連預(yù)測(cè)三日后發(fā)生的事的能力都沒(méi)有。因此，我們只可用投資策略去應(yīng)付大上大落的股市，其中較著名的如資產(chǎn)分配，股市旺之時(shí)盡量多持現(xiàn)金及債券，并減持股票；股市淡之時(shí)盡量多持股票，減持現(xiàn)金、債券。炒科網(wǎng)股時(shí)逐步減持轉(zhuǎn)向抗跌能力高的股份，國(guó)企股升得太多之時(shí)便減持，把資金分配到其他抗能力強(qiáng)的股份等等，都證明是長(zhǎng)期跑贏大市的投資策略。
■金價(jià)最大阻力在５１０美元
２００１年起聯(lián)儲(chǔ)局決定采用再膨脹政策讓美元供應(yīng)高速增長(zhǎng)，利率被人為性地壓低，成功令２００３年第三季美國(guó)GDP出現(xiàn)８．２％增長(zhǎng)率。美國(guó)３年的再膨脹政策，令金價(jià)２００３年年底企于４１５美元(１９９０至２０００年黃金平均價(jià)只有３３０美元)，如金價(jià)升穿４２０美元，代表投資界對(duì)美元信心動(dòng)搖，上述事件極可能在２００４年內(nèi)發(fā)生。
目前最令人擔(dān)心的是全球GDP增長(zhǎng)率不平衡，令美國(guó)收支赤字達(dá)GDP ５％，必須每天有１５億美元流入去填補(bǔ)收支赤字。從這點(diǎn)看，２００４年美元有機(jī)會(huì)再回落１０％，或遲或早外國(guó)投資者對(duì)美元失去興趣(過(guò)去兩年美元兌歐元失去３０％價(jià)值)，而引發(fā)另一次金融危機(jī)。
上一個(gè)美元弱勢(shì)，令金價(jià)由１９７６年８月上升至１９８０年１月，共升４２個(gè)月。此次美元弱勢(shì)令金價(jià)上升３０個(gè)月，如１９７６年至１９７９年這段歷史有參考價(jià)值，２００４年即未來(lái)１２個(gè)月黃金應(yīng)有出色表現(xiàn)，甚至媲美１９７９年。長(zhǎng)線而言匯率影響大于股市，只有２００３年５月至今股市升幅大于匯率同黃金。２００４年我們將見(jiàn)到金價(jià)升幅極可能大于股市，因?yàn)槿缑涝鮿?shì)持續(xù)，第三年升幅較大的往往是商品價(jià)格而非股票(例如１９７１年８月美元浮動(dòng)，到１９７３年美股不前，商品價(jià)格卻狂升)。
金價(jià)長(zhǎng)達(dá)２２年的下降軌道在２００３年打破，最近４３０美元遇上短期阻力，進(jìn)入整固期，并向另一目標(biāo)５１０美元進(jìn)發(fā)，此乃金價(jià)最大阻力區(qū)，要打破５１０美元阻力，黃金才確認(rèn)進(jìn)入牛市。
金價(jià)自１９９９年８月２５１美元，升至去年１２月底最高見(jiàn)４１７．５美元，升幅達(dá)６６％，即過(guò)去３年每年升幅平均約２０％，相信上述趨勢(shì)２００４年持續(xù)，估計(jì)上半年可見(jiàn)４５０美元，２００４年年底有機(jī)會(huì)見(jiàn)５００美元。白金價(jià)格自２００１年１０月至去年１２月１８日上升１倍，達(dá)８５８美元，并以８１２美元收市；白金在全球珠寶需求２００３年首次出現(xiàn)回落。白銀表現(xiàn)亦不俗，銀價(jià)２００３年升２５％，見(jiàn)６美元１盎司，因需求在上升中。
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