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中國(guó)概念股泡沫在哪里？
[摘要]2003年，中國(guó)概念股成為全球資本市場(chǎng)上閃亮的明星，不論是上市交易的股票還是IPO的公司都獲得了投資者熱烈的追捧。分析人士認(rèn)為，外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股票大感興趣，是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，上市公司盈利快速增長(zhǎng)，和人民幣升值的預(yù)期。2003年凡是買進(jìn)中國(guó)概念股的投資者都賺得盆滿缽滿，中國(guó)企業(yè)的高成長(zhǎng)給他們帶來了高回報(bào)，股價(jià)上揚(yáng)的背后是公司盈利的快速增長(zhǎng)。投資者看好中國(guó)概念股背后的主要原因還是出于宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面，看好上市公司真正的成長(zhǎng)性和盈利能力。宏觀經(jīng)濟(jì)背景將繼續(xù)推動(dòng)中國(guó)公司盈利的增長(zhǎng)，資金繼續(xù)流向中國(guó)公司。但從來都沒有只漲不跌的市場(chǎng)，2004年中國(guó)概念股的走勢(shì)將很可能出現(xiàn)一些波折。美林證券研究認(rèn)為一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)正在中國(guó)內(nèi)地浮現(xiàn)，極度強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利、境內(nèi)企業(yè)重組顯著改善，議價(jià)能力增強(qiáng)，將有助于提升境內(nèi)企業(yè)盈利。
�。ㄊ澜�(jīng)評(píng)論·北京）毫無疑問，中國(guó)已經(jīng)崛起成為一個(gè)世界經(jīng)濟(jì)大國(guó)，美國(guó)的投資銀行高盛作出了這樣的預(yù)言：中國(guó)將在2050年超過美國(guó)成為世界最大的經(jīng)濟(jì)體。在直接投資領(lǐng)域，中國(guó)在2002年已經(jīng)超越美國(guó)成為投資的首選之地。在資本市場(chǎng)中，投資者將眼光投向中國(guó)的上市公司正是他們聰明的選擇，中國(guó)概念股票成為供不應(yīng)求的搶手貨。
美林證券研究認(rèn)為，在過去5年來全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)得力于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的部分高達(dá)40%。在這樣的經(jīng)濟(jì)體內(nèi)產(chǎn)生高增長(zhǎng)、高盈利的上市公司并不是一個(gè)神話故事。
MartinCurrie駐上海的一名主要分析員胡曉冬稱，基金在全世界尋找投資機(jī)會(huì),能夠與中國(guó)高增長(zhǎng)相媲美的國(guó)家并沒有幾個(gè),投資中國(guó)概念股成為投資基金必然的選擇。中國(guó)內(nèi)地的資本市場(chǎng)還沒有完全開放，境外投資者更多地選擇在香港股市和紐約上市的中國(guó)概念股，這些股票的量與全球投資資金的量相比很小，中國(guó)概念股因此供不應(yīng)求，這和以前的情況都不同！
中國(guó)概念股供不應(yīng)求
2003年，中國(guó)概念股成為全球資本市場(chǎng)上閃亮的明星，不論是上市交易的股票還是IPO的公司都獲得了投資者熱烈的追捧。分析人士認(rèn)為，外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股票大感興趣，是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，上市公司盈利快速增長(zhǎng)，和人民幣升值的預(yù)期。
2003年，中國(guó)概念股成為全球資本市場(chǎng)上閃亮的明星，不論是上市交易的股票還是進(jìn)行首次公開募股的公司都獲得了投資者熱烈的追捧。蘇格蘭資產(chǎn)管理公司MartinCurrie的董事，管理著在紐約上市的中國(guó)基金和境外第一支中國(guó)A股基金的基金經(jīng)理拉弗爾告訴記者：“中國(guó)概念股并不是被炒作起來的泡沫。外國(guó)投資者對(duì)中國(guó)股票大感興趣，是因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，上市公司盈利快速增長(zhǎng)，和人民幣升值的預(yù)期。去年香港H股漲得很好，吸引了更多投資者的目光投向中國(guó)企業(yè)。”
瑞銀集團(tuán)的中國(guó)研究部主管張化橋稱，香港和紐約市場(chǎng)好比是一個(gè)汪洋大海，全球的投資者都可以進(jìn)行投資，投資資金的來源可以說是源源不斷的，這和內(nèi)地的A股市場(chǎng)不同。中國(guó)經(jīng)濟(jì)依然持續(xù)快速發(fā)展的背景下，還會(huì)不斷有資金看好中國(guó)概念股。
2003年摩根士丹利資本國(guó)際中國(guó)指數(shù)總市值飆升81%，在香港上市的中國(guó)企業(yè)股漲幅超過150%，股價(jià)翻了一倍、兩倍的股票比比皆是。在納斯達(dá)克市場(chǎng)上，中國(guó)三大門戶網(wǎng)站新浪、搜狐和網(wǎng)易2003年各自的漲幅在220%至420%之間。而3年來首家赴美上市的一家中國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司，攜程旅行網(wǎng)上市首日上漲89%，創(chuàng)下幾年來紐約市場(chǎng)上新股首日交易的最高漲幅。
瑞銀的張化橋稱，看待股價(jià)合理不合理是很寬泛的選擇，我認(rèn)為股價(jià)并沒有上漲得很離譜，還是處于一個(gè)合理的區(qū)間內(nèi)，并沒有泡沫。股票的價(jià)格走勢(shì)總是根據(jù)新的信息來不斷調(diào)整，現(xiàn)在的市場(chǎng)仍然是一個(gè)溫暖的市場(chǎng)，并沒有過熱。
青島啤酒成為在香港上市的H股中第一家股價(jià)超過A股的公司，2003年的股價(jià)翻了2倍多，創(chuàng)出了10年新高。這支股票的股價(jià)是否過高也成為投資者討論的重點(diǎn)。張化橋認(rèn)為，根據(jù)目前的信息，還找不到拋空的理由，股價(jià)也并非特別荒唐。但從來都沒有只漲不跌的市場(chǎng)，股價(jià)出現(xiàn)調(diào)整也是很正常的現(xiàn)象。
在海外上市的中國(guó)公司成為了市場(chǎng)中大家爭(zhēng)先搶購(gòu)的對(duì)象，超額認(rèn)購(gòu)的比率更是連連創(chuàng)下新高。一個(gè)多月前，長(zhǎng)城汽車在香港被超額認(rèn)購(gòu)683倍，當(dāng)時(shí)長(zhǎng)城汽車方面不得不臨時(shí)加印了很多股票申購(gòu)表，以滿足投資者的需求。2004年1月，一家?guī)в修r(nóng)業(yè)概念的小公司－－－中國(guó)綠色食品公司的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)則創(chuàng)下了香港市場(chǎng)上市的新記錄，獲得1604倍的超額認(rèn)購(gòu)。中國(guó)綠色食品計(jì)劃赴港籌資額為1.75億港元，卻獲得了2800億港元的認(rèn)購(gòu)。
中國(guó)去年在海外上市的IPO金額達(dá)到了70億美元，中國(guó)人壽的IPO成為2003年全球最大的一次IPO,金額占到了去年總籌資額的一半。2003年12月，中國(guó)人壽規(guī)模高達(dá)30億美元的首次公開募股轟動(dòng)境外證券市場(chǎng)，此后，這家中國(guó)最大的人壽保險(xiǎn)公司的股票很快成為紐約證交所的榜上明星。中國(guó)人壽的股價(jià)自在香港和紐約上市以來漲幅已經(jīng)超過60%，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司自從去年11月首次發(fā)行上市以來也上漲了90%以上。
中國(guó)企業(yè)海外上市浪潮已經(jīng)開始涌動(dòng)，2004年還有更多中國(guó)公司準(zhǔn)備上市。中國(guó)四大國(guó)有商業(yè)銀行之一的中國(guó)建設(shè)銀行擬發(fā)股籌資50億美元，預(yù)計(jì)將成為2004年全球最大的IPO；中國(guó)電力國(guó)際有限公司擬籌資10億美元；網(wǎng)通擬籌資20億美元；而準(zhǔn)備到納斯達(dá)克上市的中國(guó)網(wǎng)絡(luò)公司也排成了隊(duì)。美林證券預(yù)計(jì)，中國(guó)公司今年的IPO將在全球范圍內(nèi)籌資150億美元。
高成長(zhǎng)帶來高回報(bào)
2003年凡是買進(jìn)中國(guó)概念股的投資者都賺得盆滿缽滿，中國(guó)企業(yè)的高成長(zhǎng)給他們帶來了高回報(bào)，股價(jià)上揚(yáng)的背后是公司盈利的快速增長(zhǎng)。投資者看好中國(guó)概念股背后的主要原因還是出于宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面，看好上市公司真正的成長(zhǎng)性和盈利能力。
2003年凡是買進(jìn)中國(guó)概念股的投資者都賺得盆滿缽滿，中國(guó)企業(yè)的高成長(zhǎng)給他們帶來了高回報(bào)，股價(jià)上揚(yáng)的背后是公司盈利的快速增長(zhǎng)。
正如瑞士銀行中國(guó)研究部主管張化橋所言，中國(guó)概念股整體并不存在泡沫，境外的機(jī)構(gòu)投資者不是慈善家和解放軍，他們看好中國(guó)概念股背后的主要原因還是出于宏觀經(jīng)濟(jì)的基本面，看好上市公司真正的成長(zhǎng)性和盈利能力。
如果單單是為了炒高股價(jià)牟利，我們可以稱之為股價(jià)泡沫，這個(gè)泡沫最終將因?yàn)闆]有基本面的支撐而破滅！但是那些對(duì)中國(guó)概念股進(jìn)行長(zhǎng)期投資的投資者取得了翻倍的收益，可以從一個(gè)方面證明中國(guó)的上市公司股價(jià)上漲并不僅僅是泡沫，而是伴隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)價(jià)值重新發(fā)現(xiàn)的一個(gè)過程。
帶動(dòng)起中國(guó)概念股投資熱潮的正是被稱之為股神的巴菲特，他從去年4月開始在香港買進(jìn)中石油，現(xiàn)持有23.48億股中石油，股權(quán)比例高達(dá)13.5%，成為中石油第二大外資股東。巴菲特以長(zhǎng)線投資和價(jià)值投資蜚聲于資本市場(chǎng)，他掘金中國(guó)概念股成為了市場(chǎng)的領(lǐng)頭羊，至今巴菲特沒有任何減持中石油的跡象。
過去幾個(gè)月，中石油一直“飄紅”，1月5日甚至創(chuàng)下4.95港元的歷史新高。根據(jù)巴菲特的購(gòu)入價(jià)平均計(jì)算，其持有的中石油每股平均成本價(jià)約為1.58港元。中石油每股中期派0.0988元人民幣，巴菲特光收息一項(xiàng)已達(dá)2.3億元，很快他還將得到中石油的年底派息。股價(jià)的上漲和股息收入給巴菲特帶來了超過50億美元的巨大收益。
中石油股價(jià)飆升不僅是投資者的瘋狂炒作，中石油為股東創(chuàng)造了翻倍的公司盈利！數(shù)據(jù)顯示，2003年上半年中石油的利潤(rùn)翻番，達(dá)到了386億元(合46.6億美元)，比匯豐控股的320億港元還高出20.6%，憑借著這一優(yōu)秀業(yè)績(jī)，中石油登上香港最賺錢的上市公司排行榜榜首。雖然2004年初中石油另一外資股東BP對(duì)中石油的股份進(jìn)行了減持，但分析師認(rèn)為，BP拋售中石油短期內(nèi)對(duì)股價(jià)帶來的沖擊有限，因?yàn)锽P的舉動(dòng)并未改變這只股票的基本面。在BP出售中石油股份第二天，美國(guó)摩根大通銀行調(diào)高其對(duì)中石油今明兩年的盈利預(yù)測(cè)，并建議人們?cè)龀种惺偷墓善�。摩根大通預(yù)測(cè)2004年中石油將盈利725.1億元人民幣，而明年則較原先估計(jì)調(diào)高21%至730.3億元人民幣。法國(guó)里昂證券也給予中石油“買入”投資評(píng)級(jí)。
另一位金融投資界的大鱷索羅斯也通過長(zhǎng)期投資中國(guó)的上市公司猛賺了一票。索羅斯在1995年通過美國(guó)航空公司投資海航時(shí)，只花了2500萬(wàn)美元，按最新的股價(jià)變現(xiàn)，馬上可以凈賺3500萬(wàn)美元，再加上海航平均每年30%以上的分紅，8年下來，索羅斯投資海南航空的收益超過兩倍！在鎖定了8年以后，海南航空1.08億股外資法人股已經(jīng)于1月30日起在上交所B股市場(chǎng)上市流通。
海南航空演繹的是中國(guó)企業(yè)一個(gè)真實(shí)的成長(zhǎng)故事，從連半個(gè)飛機(jī)翅膀都買不起的1000萬(wàn)元資金起家，成為今天擁有80架飛機(jī)、200多億元資產(chǎn)的中國(guó)第四大航空公司，海南航空股份有限公司只用了10年。索羅斯繼續(xù)看好海南航空，在股票流通后至今也沒有進(jìn)行過拋售。
2003年納斯達(dá)克市場(chǎng)上，中國(guó)的網(wǎng)絡(luò)股漲幅居前，飆升的股價(jià)更是把這些網(wǎng)站的CEO帶入了中國(guó)富豪榜的名單。有人驚呼網(wǎng)絡(luò)股泡沫已經(jīng)卷土重來，事實(shí)表明，中國(guó)網(wǎng)絡(luò)股上漲的背后也是由其高成長(zhǎng)性在支撐。
2004年2月，搜狐公司公布第四財(cái)政季度的財(cái)報(bào)表明，其凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，2003年首次實(shí)現(xiàn)全年盈利。搜狐2003年收入較上年飆升180%，達(dá)8040萬(wàn)美元，其中2950萬(wàn)美元來自于廣告收入，較上年增長(zhǎng)113%。另外5090萬(wàn)美元來自于通過移動(dòng)電話的無線互聯(lián)網(wǎng)接入等業(yè)務(wù)，公司除廣告業(yè)務(wù)外的業(yè)務(wù)收入較上年飆升了242%。按照美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算，搜狐2003年凈利潤(rùn)達(dá)2640萬(wàn)美元，而上年為虧損100萬(wàn)美元。公司預(yù)計(jì)，由于網(wǎng)絡(luò)及無線通訊服務(wù)需求的增長(zhǎng)，將繼續(xù)推動(dòng)公司在2004年贏得出色業(yè)績(jī)。新浪網(wǎng)第四財(cái)政季度凈利潤(rùn)較上年同期出現(xiàn)大幅上升，凈利潤(rùn)為930萬(wàn)美元，合每股收益16美分，分別高于上年同期的150萬(wàn)美元和3美分，為上年同期的6倍。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這次中國(guó)概念股的上漲，和1999年底2000年初的網(wǎng)絡(luò)泡沫不同。這次不再單純是題材和概念的炒作，而是圍繞著收入和盈利等核心問題，而且有著實(shí)實(shí)在在的業(yè)績(jī)支撐，網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)作為一種直接經(jīng)濟(jì)模式，其所具備的高效、互動(dòng)、海量等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)不具備的產(chǎn)業(yè)特性，決定了其巨大的發(fā)展空間。中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)迅速普及為互聯(lián)網(wǎng)上市公司創(chuàng)造了廣闊的市場(chǎng)和盈利空間。根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息中心的數(shù)據(jù)顯示，2003年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)用戶大幅增長(zhǎng)35%至7950萬(wàn)人。
2004年走勢(shì)可能出現(xiàn)波折
宏觀經(jīng)濟(jì)背景將繼續(xù)推動(dòng)中國(guó)公司盈利的增長(zhǎng)，資金繼續(xù)流向中國(guó)公司。但從來都沒有只漲不跌的市場(chǎng)，2004年中國(guó)概念股的走勢(shì)將很可能出現(xiàn)一些波折。美林證券研究認(rèn)為一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)正在中國(guó)內(nèi)地浮現(xiàn)，極度強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利、境內(nèi)企業(yè)重組顯著改善，議價(jià)能力增強(qiáng)，將有助于提升境內(nèi)企業(yè)盈利。
宏觀經(jīng)濟(jì)背景將繼續(xù)推動(dòng)中國(guó)公司盈利的增長(zhǎng)，資金繼續(xù)流向中國(guó)公司。但從來都沒有只漲不跌的市場(chǎng)，2004年中國(guó)概念股的走勢(shì)將很可能出現(xiàn)一些波折。正如一句老話所言，前途是光明的，道路也是曲折的。
美林證券研究認(rèn)為一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)正在中國(guó)內(nèi)地浮現(xiàn)，極度強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境有利、境內(nèi)企業(yè)重組顯著改善，議價(jià)能力增強(qiáng)，將有助于提升境內(nèi)企業(yè)盈利。2004年將是自2000年IT科技股狂潮上升觸頂以來全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)最佳的一年。美國(guó)和歐洲的經(jīng)濟(jì)加速增長(zhǎng)，加上日本經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)也相當(dāng)不錯(cuò)，這將有助于中國(guó)出口業(yè)繼續(xù)以至少10%的速率擴(kuò)大。此外全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將支持商品價(jià)格，這是中國(guó)企業(yè)盈利增長(zhǎng)的一大推動(dòng)力。
摩根士丹利的亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家謝國(guó)忠認(rèn)為，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的低息政策造成了流通過多，資金成本低造就了股市的繁榮，資金大量流向中國(guó)概念股，這可能是一個(gè)流通泡沫。現(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始改變聲音，也許很快會(huì)調(diào)高利率。謝國(guó)忠警告說，2004年股市將出現(xiàn)一定的波折，人們對(duì)炒得過高的股票需要提高警惕了
在去年的行情中，中國(guó)概念股表現(xiàn)優(yōu)異，相應(yīng)也積累了大量的獲利籌碼。獲利回吐的調(diào)整只是一個(gè)時(shí)間問題，大規(guī)模獲利回吐必然會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)的寬幅震蕩。MartinCurrie的胡曉冬認(rèn)為，總體來說，現(xiàn)在公司的股價(jià)是有些高了，但中國(guó)概念股供不應(yīng)求，境外投資者并沒有感到太大的價(jià)格壓力，一旦出現(xiàn)調(diào)整，股價(jià)下跌之后，還會(huì)不斷有人買進(jìn)，中國(guó)概念股仍然會(huì)上漲。
據(jù)基金經(jīng)理拉弗爾透露，中國(guó)基金已經(jīng)開始拋售持有的大量搜狐股份，對(duì)香港的H股也進(jìn)行了減倉(cāng)。但在香港、紐約上市的中國(guó)企業(yè)中，仍然有很多便宜的股票。中國(guó)內(nèi)地A股2004年的機(jī)會(huì)仍然很多。
在標(biāo)準(zhǔn)普爾公司剛剛公布的2004年亞洲強(qiáng)力選股組合中，在香港及紐約上市的“中國(guó)概念股”占據(jù)了過半席位。該股票組合涵蓋了亞太地區(qū)5個(gè)市場(chǎng)的15只熱門個(gè)股,其中,中國(guó)海洋石油被選為能源行業(yè)惟一的推薦股，國(guó)泰航空成為工業(yè)類的兩只推薦股之一，而中國(guó)鋁業(yè)和江西銅業(yè)雙雙入選資源類熱門股，北京大唐則被列為電力行業(yè)惟一的推薦股。
（國(guó)際金融報(bào),袁梅）
青山 摘編
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