在很多人看來，"風(fēng)險投資"就意味著巨額回報，意味著"幾乎沒有風(fēng)險"的投資，然而，事實(shí)終歸是事實(shí)，光環(huán)褪去之后，全球風(fēng)險投資正面臨一場前所未有的"危機(jī)"。
資料顯示，在美國，今年第二季度沒有一家有風(fēng)險投資背景的公司獲得公開上市機(jī)會，并購交易量也出現(xiàn)了大幅下降。業(yè)內(nèi)人士稱，這還是1978年以來首次出現(xiàn)這樣的情況。風(fēng)險投資-IPO（Initial Public Offerings，首次公開募股）這條道路越來越難走通，風(fēng)險投資是否已風(fēng)光不再？
出乎意料的困局？
2007年底開始，風(fēng)險投資商們就開始盼望2008年能有個好收成。美國風(fēng)險投資協(xié)會（National Venture Capital Association，NVCA）對170家風(fēng)險投資公司的調(diào)查顯示，多數(shù)業(yè)內(nèi)人士有樂觀的期待，有1/4的風(fēng)投公司認(rèn)為今年的投資總額會在去年的水平上有所增加，投資規(guī)�？梢赃_(dá)到300億美元-390億美元；有59%的受訪公司認(rèn)為2008年的IPO市場將進(jìn)一步復(fù)蘇；44%的受訪公司認(rèn)為該市場的復(fù)蘇速度將與2007年相同或者稍慢；有55%的受訪公司認(rèn)為2008年會出現(xiàn)更多并購交易；接近3/4的受訪公司預(yù)測收購和并購交易的價值將保持在2007年的高水平；多數(shù)受訪公司認(rèn)為2008年風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)將進(jìn)一步整合，57%的受訪公司估計風(fēng)險投資公司的數(shù)量將會減少。對于風(fēng)險資本支持的企業(yè)的IPO，22%的受訪公司預(yù)計會與上年持平，19%的受訪公司預(yù)計會減弱。調(diào)查顯示，清潔能源、媒體、生物科技和互聯(lián)網(wǎng)公司會是今年的熱門投資領(lǐng)域，而半導(dǎo)體與軟件行業(yè)則最不被看好。
時間過半，樂觀的預(yù)計似乎并沒有如期而至，相反，由風(fēng)險投資資金支持的IPO甚至出現(xiàn)停滯的狀況。根據(jù)美國風(fēng)險投資協(xié)會的數(shù)據(jù)，在今年前3個月中，僅有5家具有風(fēng)險投資資金的公司完成了公開上市，在接下來的又3個月中，這一數(shù)字竟然降為零。在市場環(huán)境并不好的2006年度和2007年度，平均每個季度也有18家由美國風(fēng)險投資者支持的公司成功上市，去年上半年，有風(fēng)投背景的IPO共43次，募集資金63億美元。另一方面，有風(fēng)投背景的收購交易也在萎縮，今年上半年，有風(fēng)投背景的并購交易達(dá)到120起，交易總額60億美元，與去年同期相比，減少了約三成，表明風(fēng)投通過被收購獲益的機(jī)會也在減小。對比歷史情況，上次出現(xiàn)這樣的停滯還是在30年前，巨大的落差、嚴(yán)峻的現(xiàn)實(shí)讓風(fēng)投行業(yè)不得不直面危機(jī)。
分析認(rèn)為，如此困局很大程度上應(yīng)歸咎于全球經(jīng)濟(jì)放緩，尤其是次貸危機(jī)讓美國經(jīng)濟(jì)搖擺不定，使投資者們信心趨弱，此外，美國嚴(yán)苛的薩班斯-奧克斯利法案也是IPO越來越難的重要因素。此外，目前情況下，華爾街在選擇新的公司上市時會煞費(fèi)苦心，僅選擇那些確保能夠獲得極高收益和增長潛力極大的企業(yè)，而風(fēng)險投資商們亦非常謹(jǐn)慎，因?yàn)樗麄儞?dān)心，在市場低迷的情況下，他們獲得的回報可能會受到限制。重重因素疊加，才畫成一個零蛋。
其實(shí)，在科技股泡沫破滅后，風(fēng)投的日子確實(shí)一天比一天艱難。1999年時，上市公司從成立到IPO，一般只需花4年的時間，2006年時，拉長到6年，而到了2007年，周期更是一下子拉長到8年，快速投入-快速產(chǎn)出漸行漸遠(yuǎn)，很多企業(yè)的表現(xiàn)比風(fēng)投期望的要差得多。從投資回報來看，2000年時，投資回報達(dá)到10倍甚至以上的交易占到風(fēng)投總投資項(xiàng)目的45%，那是一個點(diǎn)石成金的年代，而如今，這一比例能達(dá)到20%就已經(jīng)不錯了，風(fēng)險投資商們學(xué)會了面對現(xiàn)實(shí)。這種走下坡路的情況還直接導(dǎo)致了風(fēng)險投資商的議價籌碼被低估，并購交易無論從達(dá)成率還是交易額來看，都受到拖累。
風(fēng)投-IPO模式遇阻
IPO市場可以說是風(fēng)險投資者最重要的套現(xiàn)渠道，風(fēng)投通過IPO實(shí)現(xiàn)資本的成倍回報，因此，風(fēng)險投資遭遇的困境和IPO市場的不景氣大有關(guān)系。
事實(shí)上，全球的IPO市場正經(jīng)歷著一場"慘淡經(jīng)營"。隨著經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)入調(diào)整階段，昔日炙手可熱的IPO市場也進(jìn)入調(diào)整期。數(shù)據(jù)資料顯示，今年6月共有333家公司成功上市，這一數(shù)字不及去年同期702家的一半；整個上半年，上市公司募集到的資金共732億美元，這一數(shù)字不及去年同期的41%，也是2005年以來募集資金最少的一個上半年。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，剛剛過去的半年，IPO市場經(jīng)歷了2003年以來最緩慢的增長。
在美國，相關(guān)統(tǒng)計也呈現(xiàn)同樣的趨勢。今年以來，共有近40家企業(yè)進(jìn)行了IPO，比去年同期的130家有很大幅度的下降；融資總額接近300億美元，僅為去年同期的一半左右，不過僅Visa的上市融資就占去了180億美元，其余企業(yè)獲得的額度可想而知。
分析認(rèn)為，對于經(jīng)濟(jì)前景的憂慮使得消費(fèi)者信心降低，使得投資者躊躇不前，反映在投資市場上就是量減價跌。調(diào)查表明，歐洲和日本消費(fèi)者的信心已經(jīng)下挫至2003年來的最低水平，美國消費(fèi)者的信心更是跌至16年來最低點(diǎn)，如果消費(fèi)者信心遲遲不能恢復(fù)，那么投資者也無法對新上市公司建立起信心，IPO市場的復(fù)蘇就很難如愿。另一份資料顯示，全球至少有166家公司已經(jīng)撤銷或者延遲其今年的上市計劃，這一數(shù)字為2007年上半年的2倍之多，其中1/3的公司為美國公司。IPO市場似乎步入了惡性循環(huán)，市場越不好，企業(yè)越猶豫，而上市的好企業(yè)少，如何指望市場恢復(fù)人氣呢？
今年以來，歐洲IPO指數(shù)下滑了21%，美國IPO指數(shù)也下滑9.9%。整體股市狀況也較低迷，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)年內(nèi)下跌超過10%，摩根士丹利全球指數(shù)也同樣跌去10%以上，應(yīng)該是1982年以來從未有過的糟糕表現(xiàn)。
雖然有悲觀的預(yù)測是，幾乎沒有任何跡象表明IPO市場會在短時間內(nèi)回暖。但也有投資者從冷門中看到機(jī)會，下行的市場中，恰恰會有一些估值相對合理的新股。
華爾街的市場人士則認(rèn)為，有風(fēng)投背景的IPO陷入低谷和風(fēng)投們對項(xiàng)目的選擇有關(guān)。讓硅谷激動的項(xiàng)目在華爾街未必吃得開，現(xiàn)在投資者的興趣焦點(diǎn)在清潔能源、在綠色科技，YouTube在網(wǎng)絡(luò)世界再火，要說服投資者還有難度。
對于那些為風(fēng)險投資商提供資金的投資者來說，他們也面臨一場抉擇，要不要離開？風(fēng)投們竭力挽留，并努力尋求新的加入者，然而，套現(xiàn)途徑的不暢也讓他們底氣不足，確實(shí)，對于風(fēng)投來說，IPO模式遇阻相當(dāng)于切斷了風(fēng)投行業(yè)的一條血管。
風(fēng)投調(diào)轉(zhuǎn)風(fēng)頭
風(fēng)投雖不是保賺不賠，但和所有的投資一樣，風(fēng)投也總想回報多多益善。于是，困境中的風(fēng)投行業(yè)正在努力尋求行業(yè)的未來發(fā)展方向，對于美國的風(fēng)險投資商來說，他們已經(jīng)圈定海外發(fā)展的目標(biāo)。
上月公布的最新全球風(fēng)險投資調(diào)查顯示，越來越多的美國風(fēng)險投資開始流向海外市場，其中，中國臺灣地區(qū)、日本和以色列等創(chuàng)新能力強(qiáng)的國家/地區(qū)成為熱點(diǎn)。該調(diào)查由美國風(fēng)險投資協(xié)會和德勤風(fēng)險投資公司共同完成，調(diào)查涉及全球近400個風(fēng)險投資商，其中包括163家總部設(shè)在美國的公司。有31%的受訪者認(rèn)為，中國臺灣地區(qū)的半導(dǎo)體科技發(fā)展迅猛，目前僅次于美國，26%的受訪者認(rèn)為日本在半導(dǎo)體領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先全球，有16%的受訪者則把票投給了中國。有27%的受訪者認(rèn)為日本在電信領(lǐng)域擁有領(lǐng)先技術(shù)，有16%的受訪者則看好以色列的電信行業(yè)。投票結(jié)果還顯示，印度在軟件業(yè)的創(chuàng)新能力已位居全球第二，緊隨其后的是英國、以色列和德國。
德勤風(fēng)險投資公司美國市場管理合伙人馬克·延森說："雖然美國還沒有喪失吸引風(fēng)險投資的基礎(chǔ)環(huán)境，但創(chuàng)新的全球化發(fā)展路徑正在逐漸成形。"目前，美國在半導(dǎo)體、軟件、生物制藥、醫(yī)療器械及可替代或清潔能源領(lǐng)域依然是最具創(chuàng)新性的國家。然而，去年的數(shù)字已經(jīng)顯現(xiàn)出向海外延伸的行業(yè)趨勢，去年美國風(fēng)險投資總額達(dá)294億美元，其中有近90億美元進(jìn)行了國際投資，流向中國和印度的總計25億美元，比上年增加了約30%。
相信把觸角伸長之后，不僅能站得高、看得遠(yuǎn)，還能有效利用或者規(guī)避各個地區(qū)的長或短，令投資更有效率。要走出低谷，除了指望IPO市場快點(diǎn)好轉(zhuǎn)，最終還得靠風(fēng)投自己的眼光和膽識。（記者 陸綺雯）
解放日報
