每當(dāng)市場(chǎng)大跌的時(shí)候，華爾街的投資者通常都可以收到驚慌失措的投資經(jīng)理寫的一份道歉信，而這個(gè)月末寄出的信的開頭是毫無(wú)新意的"我相信你一定知道6月份極具挑戰(zhàn)性"，而用作結(jié)尾的依然是陳詞濫調(diào)："正是在這個(gè)最具挑戰(zhàn)的市場(chǎng)中孕育著偉大的機(jī)會(huì)"。
在國(guó)內(nèi)的基金經(jīng)理估計(jì)是沒(méi)有這個(gè)心情給投資者寫這種毫無(wú)意義的東西，因?yàn)楣墒械谋憩F(xiàn)不影響他們收取管理費(fèi)，所以他們更愿意寫一些似曾相識(shí)的投資策略來(lái)教育投資者應(yīng)該擺正心態(tài)。盡管大多數(shù)時(shí)候他們自己的心態(tài)都可能很難擺正，但在A股平均市盈率接近1300點(diǎn)的時(shí)候，或許我們可以考慮一下那個(gè)捉摸不定的"偉大的機(jī)會(huì)"。
悲觀，不斷的悲觀
上周五的太陽(yáng)在東半球升起的時(shí)候，融化了上證指數(shù)153.42點(diǎn)，而它西半球落下的時(shí)候，順便也蒸發(fā)了道瓊斯指數(shù)106.91點(diǎn)，創(chuàng)下2002年9月份以來(lái)道瓊斯指數(shù)的最低收盤水平。與國(guó)內(nèi)投資者已經(jīng)習(xí)慣了八個(gè)月的熊市不同，美國(guó)人認(rèn)為自己僅在熊市的邊緣(上周五道瓊斯指數(shù)在盤中曾一度沖破所謂的牛熊分界線)，但美國(guó)金融領(lǐng)域的一大堆爛賬、疲弱不振的美元以及低迷的消費(fèi)信心都在向那頭熊招手。
"我們必須考慮外圍因素，A股現(xiàn)在與境外的經(jīng)濟(jì)因素聯(lián)系更加密切，上周四原油價(jià)格突破140美元后，第二天就給A股帶來(lái)大規(guī)模的沖擊。"中信銀行溫州分行零售業(yè)務(wù)部人士表示。如果美國(guó)股市趨勢(shì)也要"熊"下去，這對(duì)那些對(duì)消息敏感的投資者來(lái)說(shuō)是雪上加霜。他們已經(jīng)在忍受緊縮的貨幣政策和巨額的大小非解禁帶來(lái)壓力。
華泰證券對(duì)第三季度市場(chǎng)的研究報(bào)告也不大樂(lè)觀，宏觀調(diào)控將繼續(xù)實(shí)行緊縮的政策，油、電價(jià)的上調(diào)使得大多數(shù)行業(yè)承受更大的生產(chǎn)成本，隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)環(huán)境的明朗化，分析師可能會(huì)對(duì)原先仍相對(duì)樂(lè)觀的盈利預(yù)期進(jìn)行進(jìn)一步的修正，在此背景下，投資者對(duì)安全邊際的要求不斷提升，市場(chǎng)信心的恢復(fù)仍然艱難。事實(shí)上不止華泰證券一家機(jī)構(gòu)對(duì)下半年走勢(shì)悲觀，江南證券、東方證券、渤海證券在對(duì)下半年的投資策略報(bào)告中，對(duì)市場(chǎng)整體也都鮮有樂(lè)觀的預(yù)期，對(duì)指數(shù)最好的看法不過(guò)3800點(diǎn)，而最低卻有2100點(diǎn)的預(yù)期。
逆向，跟別人不一樣
多數(shù)人相信現(xiàn)在是個(gè)空頭(賣出者)力量強(qiáng)大的市場(chǎng)。不過(guò)仔細(xì)看一下，或許不是這樣。在一個(gè)正在交易的市場(chǎng)中，每當(dāng)有一筆賣出，就有同樣的大小的買進(jìn)。如果大部分人賣出，則平均來(lái)說(shuō)買進(jìn)者就是比賣出者更大的主力，如果90%的人看空，那么10%看多的力量就10倍于看空的平均值，如果95%的人看空，多方的力量就20倍于空方。道瓊斯指數(shù)的創(chuàng)始人查爾斯·道認(rèn)為這是大魚吃小魚的過(guò)程，表明經(jīng)典的"吸籌"接近尾聲，市場(chǎng)即將反轉(zhuǎn)。當(dāng)然投資者無(wú)需把這個(gè)現(xiàn)象生套到國(guó)內(nèi)的股市，這只是提醒你需要一個(gè)與眾不同的思維方式，或者說(shuō)與大眾投資者不同的逆向思維。成功的投機(jī)商安德烈·克斯托拉尼認(rèn)為要成為一個(gè)成功的投資者性格必定有點(diǎn)高傲，甚至有鄙視其他投資者的傾向，這是為了令自己保持清醒。
高企的CPI數(shù)據(jù)、糟糕的周邊股市、猛漲的大宗商品價(jià)格、下調(diào)的盈利預(yù)期、拋壓巨大的大小非解禁……憑借這些數(shù)據(jù)和消息，多數(shù)分析師可以給投資者一個(gè)股市為什么不斷下跌的"合理解釋"。不過(guò)為什么5月份大小非解禁市值超過(guò)2500億元，上證指數(shù)下跌才260點(diǎn)；而6月份大小非解禁市值千億元不到，上證指數(shù)會(huì)下跌685點(diǎn)？再看看，市場(chǎng)曾一度歇斯底里地質(zhì)疑金融股，而且提供一連串的數(shù)據(jù)來(lái)證明這些股票正在被大機(jī)構(gòu)所拋棄；但根據(jù)江南證券的統(tǒng)計(jì)，實(shí)際上六月跌幅最小的是金融保險(xiǎn)行業(yè)。
2002諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者卡尼曼的心理實(shí)驗(yàn)證明，人們對(duì)于困難問(wèn)題的決定，傾向于同一環(huán)境下呈現(xiàn)在他們面前的數(shù)據(jù)，即使他們完全清楚這個(gè)數(shù)據(jù)是隨機(jī)的，和正確答案沒(méi)有任何關(guān)系。
股市陷在集體恐慌中，任何經(jīng)濟(jì)方面的利空因素都會(huì)被用來(lái)佐證市場(chǎng)上的悲觀論調(diào)，不管兩者是否真的有聯(lián)系。市場(chǎng)分析師認(rèn)為，投資者需要一些與眾不同的獨(dú)立思考能力，來(lái)辨別市場(chǎng)實(shí)際的狀況。就如對(duì)消息的鑒別，要知道消息的本身并不能對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成任何影響，能產(chǎn)生影響的是投資者對(duì)消息可能產(chǎn)生反應(yīng)度的大小。
抹去，對(duì)6124點(diǎn)的記憶
汶川地震以后，一名當(dāng)?shù)毓と说臉?lè)觀精神令境外媒體感到驚訝，他說(shuō)，我可以哭，但哭能解決什么問(wèn)題呢？對(duì)股市的過(guò)度悲觀同樣不能解決任何問(wèn)題。"我們需要從記憶中抹去6124點(diǎn)，重新以理性的視角和心態(tài)審視A股的投資價(jià)值，既不要盲目樂(lè)觀，也不要盲目悲觀。"東方證券策略分析師張楊在下半年的市場(chǎng)研究報(bào)告中寫道。投資者要清楚自己現(xiàn)在是站在爛泥地里，現(xiàn)實(shí)的目標(biāo)是走出去，而不是懷念過(guò)去曾經(jīng)站在金鑾殿上。
當(dāng)然在7月份同樣會(huì)有一些所謂的利好消息，比如中報(bào)的公布期、大小非解禁市值創(chuàng)下新低(650億元)、奧運(yùn)會(huì)概念的展望，或許還會(huì)有一些政府的救市政策出臺(tái)。不過(guò)Capital Economics(資本經(jīng)濟(jì)公司)分析師馬克·威廉姆斯在6月份一份報(bào)告中說(shuō)："過(guò)去6個(gè)月中，政府的干預(yù)行為沒(méi)有產(chǎn)生任何持久的影響，同時(shí)，這些舉措讓投資者不由浮想聯(lián)翩，反而還可能增加了股市的波動(dòng)性。"在一個(gè)弱市環(huán)境里，這些消息最多只能讓市場(chǎng)產(chǎn)生波動(dòng)，而不是一個(gè)趨勢(shì)的改變，高油價(jià)在心理上壓制著投資者對(duì)其他市場(chǎng)的樂(lè)觀情緒。
申銀萬(wàn)國(guó)證券分析師魏道科認(rèn)為，有時(shí)候股指上漲并沒(méi)有什么直接利好，而股指下跌的理由也經(jīng)常似是而非，不確定性是大盤疲弱和混亂的重要因素。所以不能期待7月份市場(chǎng)會(huì)有什么戲劇性的變化，但投資者如果愿意從長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度考慮，7月份或許是個(gè)長(zhǎng)期價(jià)值投資的開始。
價(jià)值，永恒的投資方式
經(jīng)濟(jì)發(fā)展從來(lái)不會(huì)是一帆風(fēng)順的，沖破阻力和走出困境才是真正強(qiáng)有力的經(jīng)濟(jì)體。而市場(chǎng)參與者如果不能同舟共濟(jì)，盈利將是困難的。股指或?qū)⒗^續(xù)走低，但個(gè)股的估值正在體現(xiàn)出投資價(jià)值。
華泰證券在下半年的投資策略中認(rèn)為，泥沙俱下的下跌使得部分優(yōu)質(zhì)公司的吸引力開始顯現(xiàn)，例如黑色金屬、金融服務(wù)以及交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)的市盈率已經(jīng)在15倍附近，挖掘有投資價(jià)值的品種機(jī)會(huì)越來(lái)越多。在目前的市場(chǎng)狀況下，強(qiáng)調(diào)堅(jiān)定價(jià)值投資，可以考慮調(diào)整持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，對(duì)于業(yè)績(jī)長(zhǎng)期預(yù)期明確，估值水平低，運(yùn)行穩(wěn)健的優(yōu)秀公司可以考慮增加配置，一味的過(guò)度強(qiáng)調(diào)防御或是不加選擇地死守我們認(rèn)為都不可取。
而實(shí)際的負(fù)利率也刺激投資人的投資欲望。從溫州各家銀行反饋的情況看，今年雖然基金不好賣，但短期理財(cái)產(chǎn)品卻出現(xiàn)脫銷，即便收益僅僅高出儲(chǔ)蓄收益一點(diǎn)點(diǎn)，也有很多投資者愿意購(gòu)買。另一家券商研究調(diào)查表明，雖然股市出現(xiàn)大幅的調(diào)整，基金份額并沒(méi)有出現(xiàn)大幅贖回。這些都足以說(shuō)明資金并不愿意輕易離開市場(chǎng)，資本是否愿意重新進(jìn)入資本市場(chǎng)，要等待下一個(gè)賺錢效應(yīng)的出現(xiàn)。
而安德烈認(rèn)為價(jià)值和價(jià)格的關(guān)系，就是人和他領(lǐng)著散步的狗，狗總喜歡圍著人前蹦后跳，蹦得離人遠(yuǎn)了，就會(huì)回來(lái)，落在人后面了，又會(huì)追上來(lái)，盡管它到達(dá)目的地和人是一樣，但它的行程比人要遠(yuǎn)出4倍�，F(xiàn)在市場(chǎng)上這條價(jià)格狗明顯正落在人后，但它遲早會(huì)回來(lái)的。所以盡管市場(chǎng)現(xiàn)在令人感到恐懼，但你不能被嚇暈。(記者 賈鈞寓)
溫州都市報(bào)
