每當(dāng)市場大跌的時候，華爾街的投資者通常都可以收到驚慌失措的投資經(jīng)理寫的一份道歉信，而這個月末寄出的信的開頭是毫無新意的"我相信你一定知道6月份極具挑戰(zhàn)性"，而用作結(jié)尾的依然是陳詞濫調(diào)："正是在這個最具挑戰(zhàn)的市場中孕育著偉大的機會"。
在國內(nèi)的基金經(jīng)理估計是沒有這個心情給投資者寫這種毫無意義的東西，因為股市的表現(xiàn)不影響他們收取管理費，所以他們更愿意寫一些似曾相識的投資策略來教育投資者應(yīng)該擺正心態(tài)。盡管大多數(shù)時候他們自己的心態(tài)都可能很難擺正，但在A股平均市盈率接近1300點的時候，或許我們可以考慮一下那個捉摸不定的"偉大的機會"。
悲觀，不斷的悲觀
上周五的太陽在東半球升起的時候，融化了上證指數(shù)153.42點，而它西半球落下的時候，順便也蒸發(fā)了道瓊斯指數(shù)106.91點，創(chuàng)下2002年9月份以來道瓊斯指數(shù)的最低收盤水平。與國內(nèi)投資者已經(jīng)習(xí)慣了八個月的熊市不同，美國人認為自己僅在熊市的邊緣(上周五道瓊斯指數(shù)在盤中曾一度沖破所謂的牛熊分界線)，但美國金融領(lǐng)域的一大堆爛賬、疲弱不振的美元以及低迷的消費信心都在向那頭熊招手。
"我們必須考慮外圍因素，A股現(xiàn)在與境外的經(jīng)濟因素聯(lián)系更加密切，上周四原油價格突破140美元后，第二天就給A股帶來大規(guī)模的沖擊。"中信銀行溫州分行零售業(yè)務(wù)部人士表示。如果美國股市趨勢也要"熊"下去，這對那些對消息敏感的投資者來說是雪上加霜。他們已經(jīng)在忍受緊縮的貨幣政策和巨額的大小非解禁帶來壓力。
華泰證券對第三季度市場的研究報告也不大樂觀，宏觀調(diào)控將繼續(xù)實行緊縮的政策，油、電價的上調(diào)使得大多數(shù)行業(yè)承受更大的生產(chǎn)成本，隨著經(jīng)濟運營環(huán)境的明朗化，分析師可能會對原先仍相對樂觀的盈利預(yù)期進行進一步的修正，在此背景下，投資者對安全邊際的要求不斷提升，市場信心的恢復(fù)仍然艱難。事實上不止華泰證券一家機構(gòu)對下半年走勢悲觀，江南證券、東方證券、渤海證券在對下半年的投資策略報告中，對市場整體也都鮮有樂觀的預(yù)期，對指數(shù)最好的看法不過3800點，而最低卻有2100點的預(yù)期。
逆向，跟別人不一樣
多數(shù)人相信現(xiàn)在是個空頭(賣出者)力量強大的市場。不過仔細看一下，或許不是這樣。在一個正在交易的市場中，每當(dāng)有一筆賣出，就有同樣的大小的買進。如果大部分人賣出，則平均來說買進者就是比賣出者更大的主力，如果90%的人看空，那么10%看多的力量就10倍于看空的平均值，如果95%的人看空，多方的力量就20倍于空方。道瓊斯指數(shù)的創(chuàng)始人查爾斯·道認為這是大魚吃小魚的過程，表明經(jīng)典的"吸籌"接近尾聲，市場即將反轉(zhuǎn)。當(dāng)然投資者無需把這個現(xiàn)象生套到國內(nèi)的股市，這只是提醒你需要一個與眾不同的思維方式，或者說與大眾投資者不同的逆向思維。成功的投機商安德烈·克斯托拉尼認為要成為一個成功的投資者性格必定有點高傲，甚至有鄙視其他投資者的傾向，這是為了令自己保持清醒。
高企的CPI數(shù)據(jù)、糟糕的周邊股市、猛漲的大宗商品價格、下調(diào)的盈利預(yù)期、拋壓巨大的大小非解禁……憑借這些數(shù)據(jù)和消息，多數(shù)分析師可以給投資者一個股市為什么不斷下跌的"合理解釋"。不過為什么5月份大小非解禁市值超過2500億元，上證指數(shù)下跌才260點；而6月份大小非解禁市值千億元不到，上證指數(shù)會下跌685點？再看看，市場曾一度歇斯底里地質(zhì)疑金融股，而且提供一連串的數(shù)據(jù)來證明這些股票正在被大機構(gòu)所拋棄；但根據(jù)江南證券的統(tǒng)計，實際上六月跌幅最小的是金融保險行業(yè)。
2002諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者卡尼曼的心理實驗證明，人們對于困難問題的決定，傾向于同一環(huán)境下呈現(xiàn)在他們面前的數(shù)據(jù)，即使他們完全清楚這個數(shù)據(jù)是隨機的，和正確答案沒有任何關(guān)系。
股市陷在集體恐慌中，任何經(jīng)濟方面的利空因素都會被用來佐證市場上的悲觀論調(diào)，不管兩者是否真的有聯(lián)系。市場分析師認為，投資者需要一些與眾不同的獨立思考能力，來辨別市場實際的狀況。就如對消息的鑒別，要知道消息的本身并不能對市場構(gòu)成任何影響，能產(chǎn)生影響的是投資者對消息可能產(chǎn)生反應(yīng)度的大小。
抹去，對6124點的記憶
汶川地震以后，一名當(dāng)?shù)毓と说臉酚^精神令境外媒體感到驚訝，他說，我可以哭，但哭能解決什么問題呢？對股市的過度悲觀同樣不能解決任何問題。"我們需要從記憶中抹去6124點，重新以理性的視角和心態(tài)審視A股的投資價值，既不要盲目樂觀，也不要盲目悲觀。"東方證券策略分析師張楊在下半年的市場研究報告中寫道。投資者要清楚自己現(xiàn)在是站在爛泥地里，現(xiàn)實的目標是走出去，而不是懷念過去曾經(jīng)站在金鑾殿上。
當(dāng)然在7月份同樣會有一些所謂的利好消息，比如中報的公布期、大小非解禁市值創(chuàng)下新低(650億元)、奧運會概念的展望，或許還會有一些政府的救市政策出臺。不過Capital Economics(資本經(jīng)濟公司)分析師馬克·威廉姆斯在6月份一份報告中說："過去6個月中，政府的干預(yù)行為沒有產(chǎn)生任何持久的影響，同時，這些舉措讓投資者不由浮想聯(lián)翩，反而還可能增加了股市的波動性。"在一個弱市環(huán)境里，這些消息最多只能讓市場產(chǎn)生波動，而不是一個趨勢的改變，高油價在心理上壓制著投資者對其他市場的樂觀情緒。
申銀萬國證券分析師魏道科認為，有時候股指上漲并沒有什么直接利好，而股指下跌的理由也經(jīng)常似是而非，不確定性是大盤疲弱和混亂的重要因素。所以不能期待7月份市場會有什么戲劇性的變化，但投資者如果愿意從長遠的角度考慮，7月份或許是個長期價值投資的開始。
價值，永恒的投資方式
經(jīng)濟發(fā)展從來不會是一帆風(fēng)順的，沖破阻力和走出困境才是真正強有力的經(jīng)濟體。而市場參與者如果不能同舟共濟，盈利將是困難的。股指或?qū)⒗^續(xù)走低，但個股的估值正在體現(xiàn)出投資價值。
華泰證券在下半年的投資策略中認為，泥沙俱下的下跌使得部分優(yōu)質(zhì)公司的吸引力開始顯現(xiàn)，例如黑色金屬、金融服務(wù)以及交通運輸?shù)刃袠I(yè)的市盈率已經(jīng)在15倍附近，挖掘有投資價值的品種機會越來越多。在目前的市場狀況下，強調(diào)堅定價值投資，可以考慮調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，對于業(yè)績長期預(yù)期明確，估值水平低，運行穩(wěn)健的優(yōu)秀公司可以考慮增加配置，一味的過度強調(diào)防御或是不加選擇地死守我們認為都不可取。
而實際的負利率也刺激投資人的投資欲望。從溫州各家銀行反饋的情況看，今年雖然基金不好賣，但短期理財產(chǎn)品卻出現(xiàn)脫銷，即便收益僅僅高出儲蓄收益一點點，也有很多投資者愿意購買。另一家券商研究調(diào)查表明，雖然股市出現(xiàn)大幅的調(diào)整，基金份額并沒有出現(xiàn)大幅贖回。這些都足以說明資金并不愿意輕易離開市場，資本是否愿意重新進入資本市場，要等待下一個賺錢效應(yīng)的出現(xiàn)。
而安德烈認為價值和價格的關(guān)系，就是人和他領(lǐng)著散步的狗，狗總喜歡圍著人前蹦后跳，蹦得離人遠了，就會回來，落在人后面了，又會追上來，盡管它到達目的地和人是一樣，但它的行程比人要遠出4倍�，F(xiàn)在市場上這條價格狗明顯正落在人后，但它遲早會回來的。所以盡管市場現(xiàn)在令人感到恐懼，但你不能被嚇暈。(記者 賈鈞寓)
溫州都市報
