每當市場大跌的時候，華爾街的投資者通常都可以收到驚慌失措的投資經理寫的一份道歉信，而這個月末寄出的信的開頭是毫無新意的"我相信你一定知道6月份極具挑戰(zhàn)性"，而用作結尾的依然是陳詞濫調："正是在這個最具挑戰(zhàn)的市場中孕育著偉大的機會"。
在國內的基金經理估計是沒有這個心情給投資者寫這種毫無意義的東西，因為股市的表現(xiàn)不影響他們收取管理費，所以他們更愿意寫一些似曾相識的投資策略來教育投資者應該擺正心態(tài)。盡管大多數(shù)時候他們自己的心態(tài)都可能很難擺正，但在A股平均市盈率接近1300點的時候，或許我們可以考慮一下那個捉摸不定的"偉大的機會"。
悲觀，不斷的悲觀
上周五的太陽在東半球升起的時候，融化了上證指數(shù)153.42點，而它西半球落下的時候，順便也蒸發(fā)了道瓊斯指數(shù)106.91點，創(chuàng)下2002年9月份以來道瓊斯指數(shù)的最低收盤水平。與國內投資者已經習慣了八個月的熊市不同，美國人認為自己僅在熊市的邊緣(上周五道瓊斯指數(shù)在盤中曾一度沖破所謂的牛熊分界線)，但美國金融領域的一大堆爛賬、疲弱不振的美元以及低迷的消費信心都在向那頭熊招手。
"我們必須考慮外圍因素，A股現(xiàn)在與境外的經濟因素聯(lián)系更加密切，上周四原油價格突破140美元后，第二天就給A股帶來大規(guī)模的沖擊。"中信銀行溫州分行零售業(yè)務部人士表示。如果美國股市趨勢也要"熊"下去，這對那些對消息敏感的投資者來說是雪上加霜。他們已經在忍受緊縮的貨幣政策和巨額的大小非解禁帶來壓力。
華泰證券對第三季度市場的研究報告也不大樂觀，宏觀調控將繼續(xù)實行緊縮的政策，油、電價的上調使得大多數(shù)行業(yè)承受更大的生產成本，隨著經濟運營環(huán)境的明朗化，分析師可能會對原先仍相對樂觀的盈利預期進行進一步的修正，在此背景下，投資者對安全邊際的要求不斷提升，市場信心的恢復仍然艱難。事實上不止華泰證券一家機構對下半年走勢悲觀，江南證券、東方證券、渤海證券在對下半年的投資策略報告中，對市場整體也都鮮有樂觀的預期，對指數(shù)最好的看法不過3800點，而最低卻有2100點的預期。
逆向，跟別人不一樣
多數(shù)人相信現(xiàn)在是個空頭(賣出者)力量強大的市場。不過仔細看一下，或許不是這樣。在一個正在交易的市場中，每當有一筆賣出，就有同樣的大小的買進。如果大部分人賣出，則平均來說買進者就是比賣出者更大的主力，如果90%的人看空，那么10%看多的力量就10倍于看空的平均值，如果95%的人看空，多方的力量就20倍于空方。道瓊斯指數(shù)的創(chuàng)始人查爾斯·道認為這是大魚吃小魚的過程，表明經典的"吸籌"接近尾聲，市場即將反轉。當然投資者無需把這個現(xiàn)象生套到國內的股市，這只是提醒你需要一個與眾不同的思維方式，或者說與大眾投資者不同的逆向思維。成功的投機商安德烈·克斯托拉尼認為要成為一個成功的投資者性格必定有點高傲，甚至有鄙視其他投資者的傾向，這是為了令自己保持清醒。
高企的CPI數(shù)據(jù)、糟糕的周邊股市、猛漲的大宗商品價格、下調的盈利預期、拋壓巨大的大小非解禁……憑借這些數(shù)據(jù)和消息，多數(shù)分析師可以給投資者一個股市為什么不斷下跌的"合理解釋"。不過為什么5月份大小非解禁市值超過2500億元，上證指數(shù)下跌才260點；而6月份大小非解禁市值千億元不到，上證指數(shù)會下跌685點？再看看，市場曾一度歇斯底里地質疑金融股，而且提供一連串的數(shù)據(jù)來證明這些股票正在被大機構所拋棄；但根據(jù)江南證券的統(tǒng)計，實際上六月跌幅最小的是金融保險行業(yè)。
2002諾貝爾經濟學獎獲得者卡尼曼的心理實驗證明，人們對于困難問題的決定，傾向于同一環(huán)境下呈現(xiàn)在他們面前的數(shù)據(jù)，即使他們完全清楚這個數(shù)據(jù)是隨機的，和正確答案沒有任何關系。
股市陷在集體恐慌中，任何經濟方面的利空因素都會被用來佐證市場上的悲觀論調，不管兩者是否真的有聯(lián)系。市場分析師認為，投資者需要一些與眾不同的獨立思考能力，來辨別市場實際的狀況。就如對消息的鑒別，要知道消息的本身并不能對市場構成任何影響，能產生影響的是投資者對消息可能產生反應度的大小。
抹去，對6124點的記憶
汶川地震以后，一名當?shù)毓と说臉酚^精神令境外媒體感到驚訝，他說，我可以哭，但哭能解決什么問題呢？對股市的過度悲觀同樣不能解決任何問題。"我們需要從記憶中抹去6124點，重新以理性的視角和心態(tài)審視A股的投資價值，既不要盲目樂觀，也不要盲目悲觀。"東方證券策略分析師張楊在下半年的市場研究報告中寫道。投資者要清楚自己現(xiàn)在是站在爛泥地里，現(xiàn)實的目標是走出去，而不是懷念過去曾經站在金鑾殿上。
當然在7月份同樣會有一些所謂的利好消息，比如中報的公布期、大小非解禁市值創(chuàng)下新低(650億元)、奧運會概念的展望，或許還會有一些政府的救市政策出臺。不過Capital Economics(資本經濟公司)分析師馬克·威廉姆斯在6月份一份報告中說："過去6個月中，政府的干預行為沒有產生任何持久的影響，同時，這些舉措讓投資者不由浮想聯(lián)翩，反而還可能增加了股市的波動性。"在一個弱市環(huán)境里，這些消息最多只能讓市場產生波動，而不是一個趨勢的改變，高油價在心理上壓制著投資者對其他市場的樂觀情緒。
申銀萬國證券分析師魏道科認為，有時候股指上漲并沒有什么直接利好，而股指下跌的理由也經常似是而非，不確定性是大盤疲弱和混亂的重要因素。所以不能期待7月份市場會有什么戲劇性的變化，但投資者如果愿意從長遠的角度考慮，7月份或許是個長期價值投資的開始。
價值，永恒的投資方式
經濟發(fā)展從來不會是一帆風順的，沖破阻力和走出困境才是真正強有力的經濟體。而市場參與者如果不能同舟共濟，盈利將是困難的。股指或將繼續(xù)走低，但個股的估值正在體現(xiàn)出投資價值。
華泰證券在下半年的投資策略中認為，泥沙俱下的下跌使得部分優(yōu)質公司的吸引力開始顯現(xiàn)，例如黑色金屬、金融服務以及交通運輸?shù)刃袠I(yè)的市盈率已經在15倍附近，挖掘有投資價值的品種機會越來越多。在目前的市場狀況下，強調堅定價值投資，可以考慮調整持倉結構，對于業(yè)績長期預期明確，估值水平低，運行穩(wěn)健的優(yōu)秀公司可以考慮增加配置，一味的過度強調防御或是不加選擇地死守我們認為都不可取。
而實際的負利率也刺激投資人的投資欲望。從溫州各家銀行反饋的情況看，今年雖然基金不好賣，但短期理財產品卻出現(xiàn)脫銷，即便收益僅僅高出儲蓄收益一點點，也有很多投資者愿意購買。另一家券商研究調查表明，雖然股市出現(xiàn)大幅的調整，基金份額并沒有出現(xiàn)大幅贖回。這些都足以說明資金并不愿意輕易離開市場，資本是否愿意重新進入資本市場，要等待下一個賺錢效應的出現(xiàn)。
而安德烈認為價值和價格的關系，就是人和他領著散步的狗，狗總喜歡圍著人前蹦后跳，蹦得離人遠了，就會回來，落在人后面了，又會追上來，盡管它到達目的地和人是一樣，但它的行程比人要遠出4倍�，F(xiàn)在市場上這條價格狗明顯正落在人后，但它遲早會回來的。所以盡管市場現(xiàn)在令人感到恐懼，但你不能被嚇暈。(記者 賈鈞寓)
溫州都市報
