近年來，居民理財投資意識快速覺醒。得益于此，我國商業(yè)銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)快速發(fā)展。商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售金額連續(xù)兩年增長幅度達到或超過100%。市場預(yù)期，2008年將會繼續(xù)保持這一增速。與此同時，理財產(chǎn)品種類也迅速豐富，投資標的（或掛鉤對象、基礎(chǔ)資產(chǎn)）覆蓋本幣和外幣，以及股票、商品、信用、利率和匯率等，結(jié)構(gòu)也自然逐步從簡單到略微復(fù)雜。
理財產(chǎn)品之所以得到如此迅速的發(fā)展，其中的主要原因是：與儲蓄相比，它為居民提供了帶來更高收益的可能。自然，風(fēng)險和收益總是對稱的。對2007年理財產(chǎn)品進行簡單地年終盤點后顯示，一些理財產(chǎn)品到期收益率不僅低于儲蓄的收益率，甚至出現(xiàn)了零收益、乃至負收益的情況。然而，習(xí)慣了儲蓄、習(xí)慣了從簡單的儲蓄邏輯中理解銀行（“錢只要給了銀行，收益就總是會有保證的”）的老百姓，一下子變得難以接受，一些媒體也因此將其渲染為“信任危機”乃至“黑幕”。
除了理財產(chǎn)品發(fā)售機構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計和風(fēng)險充分揭示上負有不可推卸的責(zé)任外，這也恰恰反映了我國的理財文化還不夠成熟。在一個理財文化成熟的社會中，一個人在為獲取更高收益而決定自己的投資行為的那一刻，就已做好了承擔更高風(fēng)險的準備，即一旦出現(xiàn)不測，收益率可能連儲蓄都不如，甚至出現(xiàn)損失名義本金的可能性。
其實，與發(fā)達金融市場國家許多只有專業(yè)金融工程師才能理解其風(fēng)險點的理財產(chǎn)品相比，我國當前的理財產(chǎn)品還相當初級。筆者在分析了近兩年我國理財產(chǎn)品在收益率上的表現(xiàn)后發(fā)現(xiàn)，收益相對較高的理財產(chǎn)品與收益相對較低的理財產(chǎn)品在投資標的上，不僅分別相對集中，而且從宏觀經(jīng)濟層面具備相當明顯的可識別特征。這意味著，如果投資主體留意宏觀經(jīng)濟形勢的變化，并據(jù)此選擇相應(yīng)的理財產(chǎn)品，零收益或負收益在相當大程度上是可以避免的。
美國次貸危機惡化，是2007年最重大的國際金融宏觀事件。隨著次貸危機的逐步抽絲剝繭，國際資本市場呈不斷下跌趨勢，波及范圍持續(xù)擴大。在此背景下，寄希望于海外股票市場上升以獲利的投資自然無法兌現(xiàn)。
實際上，從經(jīng)濟周期上分析，也可以大致推測出投資此類理財產(chǎn)品的高風(fēng)險。因為如果從1992年經(jīng)濟復(fù)蘇算起，美國經(jīng)濟到2006年已經(jīng)歷了15年的持續(xù)增長，為其史上最長的增長時期，而其此前一般的增長時期僅為6年左右，最長的一次是15年。由此可做出一個大致推斷：2007年美國經(jīng)濟和金融市場出現(xiàn)動蕩的概率很大，而在年初就已出現(xiàn)次貸危機端倪的情況下概率更大；在全球化的今天，作為全球經(jīng)濟火車頭的美國金融市場動蕩必然會波及其他市場。
令人痛心的是，整個國內(nèi)市場顯然都忽視了對這種宏觀趨勢信息的讀取。去年二季度末三季度初，國內(nèi)基金、銀行扎堆發(fā)售的QDII理財產(chǎn)品，竟然均無一例外地?zé)徜N，自然目前該批理財產(chǎn)品收益均不夠理想。
國內(nèi)經(jīng)濟增長強勁帶來以國內(nèi)順周期標的為投資對象的理財產(chǎn)品收益率較高，如以國內(nèi)股票市場（主要是打新股）和違約事件為投資標的的理財產(chǎn)品普遍收益率較高。這種結(jié)果也主要與宏觀經(jīng)濟形勢緊密相聯(lián)。因為在整個2007年，中國經(jīng)濟和企業(yè)利潤增長都極其強勁，加上國內(nèi)市場起初對國際市場波動的不敏感，就共同為中國資本市場2007年的大牛市奠定了基礎(chǔ)。同樣，這種背景也使得信用違約風(fēng)險近乎于零，特別是此類理財產(chǎn)品在實際上主要掛鉤于銀行違約事件時，就更是如此。而與之相比，以逆周期的利率為標的的人民幣理財產(chǎn)品收益率則總體表現(xiàn)欠佳。
上述分析顯示，與單純的技術(shù)性收益——成本計算相比，在進行理財產(chǎn)品設(shè)計和投資之前就對宏觀經(jīng)濟形勢有一個清楚的研判顯然更為重要。否則，覆巢之下，焉有完卵。
筆者認為，隨著今年我國經(jīng)濟步入減速階段，以股票、違約事件等順周期對象為投資標的的理財產(chǎn)品收益率可能會明顯下滑，而以固定收益、利率等逆周期對象為標的的理財產(chǎn)品收益率則可望有所提升。在人民幣匯率彈性可能進一步增強、美國次貸危機見底尚需時日的背景下，投資以海外金融產(chǎn)品為標的的理財產(chǎn)品應(yīng)繼續(xù)保持審慎。在美國次貸危機“暈輪效應(yīng)”的波及下，即使投資以海外新興市場國家金融產(chǎn)品為標的的理財產(chǎn)品，也應(yīng)相當謹慎�？紤]到此前已經(jīng)歷相當大幅度的上漲，不少商品價格水平已脫離基本面獨立運行、且已逐步顯示出難逃其他金融市場波及的特征，對于以商品為標的的理財產(chǎn)品，雖然當前發(fā)售極為火爆，風(fēng)險承受能力較低的投資者應(yīng)當主動規(guī)避。
總之，理財市場出現(xiàn)的種種現(xiàn)象提醒我們，各方還應(yīng)對今年理財產(chǎn)品的最終結(jié)果有一個正確的解讀，而不能簡單將其作為未來理財產(chǎn)品設(shè)計和投資的導(dǎo)向。因為隨著宏觀形勢的變化，未來同樣的理財產(chǎn)品也完全存在收益率相對換位的可能性。
來源： 金融時報
