近年來，居民理財(cái)投資意識(shí)快速覺醒。得益于此，我國(guó)商業(yè)銀行業(yè)理財(cái)業(yè)務(wù)快速發(fā)展。商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷售金額連續(xù)兩年增長(zhǎng)幅度達(dá)到或超過100%。市場(chǎng)預(yù)期，2008年將會(huì)繼續(xù)保持這一增速。與此同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品種類也迅速豐富，投資標(biāo)的（或掛鉤對(duì)象、基礎(chǔ)資產(chǎn)）覆蓋本幣和外幣，以及股票、商品、信用、利率和匯率等，結(jié)構(gòu)也自然逐步從簡(jiǎn)單到略微復(fù)雜。
理財(cái)產(chǎn)品之所以得到如此迅速的發(fā)展，其中的主要原因是：與儲(chǔ)蓄相比，它為居民提供了帶來更高收益的可能。自然，風(fēng)險(xiǎn)和收益總是對(duì)稱的。對(duì)2007年理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行簡(jiǎn)單地年終盤點(diǎn)后顯示，一些理財(cái)產(chǎn)品到期收益率不僅低于儲(chǔ)蓄的收益率，甚至出現(xiàn)了零收益、乃至負(fù)收益的情況。然而，習(xí)慣了儲(chǔ)蓄、習(xí)慣了從簡(jiǎn)單的儲(chǔ)蓄邏輯中理解銀行（“錢只要給了銀行，收益就總是會(huì)有保證的”）的老百姓，一下子變得難以接受，一些媒體也因此將其渲染為“信任危機(jī)”乃至“黑幕”。
除了理財(cái)產(chǎn)品發(fā)售機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)充分揭示上負(fù)有不可推卸的責(zé)任外，這也恰恰反映了我國(guó)的理財(cái)文化還不夠成熟。在一個(gè)理財(cái)文化成熟的社會(huì)中，一個(gè)人在為獲取更高收益而決定自己的投資行為的那一刻，就已做好了承擔(dān)更高風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，即一旦出現(xiàn)不測(cè)，收益率可能連儲(chǔ)蓄都不如，甚至出現(xiàn)損失名義本金的可能性。
其實(shí)，與發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)國(guó)家許多只有專業(yè)金融工程師才能理解其風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)的理財(cái)產(chǎn)品相比，我國(guó)當(dāng)前的理財(cái)產(chǎn)品還相當(dāng)初級(jí)。筆者在分析了近兩年我國(guó)理財(cái)產(chǎn)品在收益率上的表現(xiàn)后發(fā)現(xiàn)，收益相對(duì)較高的理財(cái)產(chǎn)品與收益相對(duì)較低的理財(cái)產(chǎn)品在投資標(biāo)的上，不僅分別相對(duì)集中，而且從宏觀經(jīng)濟(jì)層面具備相當(dāng)明顯的可識(shí)別特征。這意味著，如果投資主體留意宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，并據(jù)此選擇相應(yīng)的理財(cái)產(chǎn)品，零收益或負(fù)收益在相當(dāng)大程度上是可以避免的。
美國(guó)次貸危機(jī)惡化，是2007年最重大的國(guó)際金融宏觀事件。隨著次貸危機(jī)的逐步抽絲剝繭，國(guó)際資本市場(chǎng)呈不斷下跌趨勢(shì)，波及范圍持續(xù)擴(kuò)大。在此背景下，寄希望于海外股票市場(chǎng)上升以獲利的投資自然無法兌現(xiàn)。
實(shí)際上，從經(jīng)濟(jì)周期上分析，也可以大致推測(cè)出投資此類理財(cái)產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿绻麖?992年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇算起，美國(guó)經(jīng)濟(jì)到2006年已經(jīng)歷了15年的持續(xù)增長(zhǎng)，為其史上最長(zhǎng)的增長(zhǎng)時(shí)期，而其此前一般的增長(zhǎng)時(shí)期僅為6年左右，最長(zhǎng)的一次是15年。由此可做出一個(gè)大致推斷：2007年美國(guó)經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩的概率很大，而在年初就已出現(xiàn)次貸危機(jī)端倪的情況下概率更大；在全球化的今天，作為全球經(jīng)濟(jì)火車頭的美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩必然會(huì)波及其他市場(chǎng)。
令人痛心的是，整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)顯然都忽視了對(duì)這種宏觀趨勢(shì)信息的讀取。去年二季度末三季度初，國(guó)內(nèi)基金、銀行扎堆發(fā)售的QDII理財(cái)產(chǎn)品，竟然均無一例外地?zé)徜N，自然目前該批理財(cái)產(chǎn)品收益均不夠理想。
國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁帶來以國(guó)內(nèi)順周期標(biāo)的為投資對(duì)象的理財(cái)產(chǎn)品收益率較高，如以國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)（主要是打新股）和違約事件為投資標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品普遍收益率較高。這種結(jié)果也主要與宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)緊密相聯(lián)。因?yàn)樵谡麄�(gè)2007年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)都極其強(qiáng)勁，加上國(guó)內(nèi)市場(chǎng)起初對(duì)國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)的不敏感，就共同為中國(guó)資本市場(chǎng)2007年的大牛市奠定了基礎(chǔ)。同樣，這種背景也使得信用違約風(fēng)險(xiǎn)近乎于零，特別是此類理財(cái)產(chǎn)品在實(shí)際上主要掛鉤于銀行違約事件時(shí)，就更是如此。而與之相比，以逆周期的利率為標(biāo)的的人民幣理財(cái)產(chǎn)品收益率則總體表現(xiàn)欠佳。
上述分析顯示，與單純的技術(shù)性收益——成本計(jì)算相比，在進(jìn)行理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資之前就對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有一個(gè)清楚的研判顯然更為重要。否則，覆巢之下，焉有完卵。
筆者認(rèn)為，隨著今年我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入減速階段，以股票、違約事件等順周期對(duì)象為投資標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品收益率可能會(huì)明顯下滑，而以固定收益、利率等逆周期對(duì)象為標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品收益率則可望有所提升。在人民幣匯率彈性可能進(jìn)一步增強(qiáng)、美國(guó)次貸危機(jī)見底尚需時(shí)日的背景下，投資以海外金融產(chǎn)品為標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)繼續(xù)保持審慎。在美國(guó)次貸危機(jī)“暈輪效應(yīng)”的波及下，即使投資以海外新興市場(chǎng)國(guó)家金融產(chǎn)品為標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品，也應(yīng)相當(dāng)謹(jǐn)慎�？紤]到此前已經(jīng)歷相當(dāng)大幅度的上漲，不少商品價(jià)格水平已脫離基本面獨(dú)立運(yùn)行、且已逐步顯示出難逃其他金融市場(chǎng)波及的特征，對(duì)于以商品為標(biāo)的的理財(cái)產(chǎn)品，雖然當(dāng)前發(fā)售極為火爆，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者應(yīng)當(dāng)主動(dòng)規(guī)避。
總之，理財(cái)市場(chǎng)出現(xiàn)的種種現(xiàn)象提醒我們，各方還應(yīng)對(duì)今年理財(cái)產(chǎn)品的最終結(jié)果有一個(gè)正確的解讀，而不能簡(jiǎn)單將其作為未來理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和投資的導(dǎo)向。因?yàn)殡S著宏觀形勢(shì)的變化，未來同樣的理財(cái)產(chǎn)品也完全存在收益率相對(duì)換位的可能性。
來源： 金融時(shí)報(bào)
