6月27日中國(guó)金融
期貨交易所正式發(fā)布
股指期貨《交易規(guī)則》及其配套實(shí)施細(xì)則，股指期貨仿真交易再一次成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。
股指期貨產(chǎn)生的初衷是為了規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是一種風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的工具。作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，它有著不同于現(xiàn)貨的交易規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，比如T+0交易、保證金制度等。T+0交易、保證金制度在發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)控制功能的同時(shí)，也使得
投資者可以用少量資金在當(dāng)日多次交易數(shù)倍于面額的合約，大大提高了資金的使用效率。
但是，我們發(fā)現(xiàn)，也有許多投資者誤認(rèn)為這樣一來(lái)股指期貨能夠賺快錢(qián)，加上少數(shù)媒體沒(méi)有弄清真相，例如說(shuō)某參與者在仿真交易中，三月賺了3000倍、一天賺7億等，更致使許多投資者誤認(rèn)為從事股指期貨交易可以一夜致富，神化了股指期貨的功能。
首先，且不說(shuō)上述例子并不是發(fā)生在仿真交易中，即使真的是，那也是發(fā)生概率極小的事件，不能將之理解為常態(tài)。
其次，仿真交易的目的是幫助投資者了解股指期貨交易的基本規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)控制制度，其與真實(shí)的交易畢竟有區(qū)別。其中最大的區(qū)別就是在仿真交易中，期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)并不是聯(lián)通的，期貨和現(xiàn)貨除了在最后交易日有真實(shí)的聯(lián)系外，其他時(shí)間幾乎是兩個(gè)隔離的市場(chǎng)。再加上是虛擬資金，難免在操作過(guò)程中的隨意性和不謹(jǐn)慎性。這導(dǎo)致仿真交易中期貨合約走勢(shì)和現(xiàn)貨差別較大，仿真交易中常常出現(xiàn)現(xiàn)貨市場(chǎng)中很難發(fā)生的極端走勢(shì)。例如，在2006年11月21日-2007年6月1日期間，股指期貨日收益率絕對(duì)值大于5%的次數(shù)多達(dá)17次，而同期現(xiàn)貨指數(shù)日收益率絕對(duì)值大于5%的次數(shù)只有4次。在這種頻繁的極端走勢(shì)中，操作方向正確的投資者收益自然看起來(lái)比較高。但顯然在真實(shí)的期貨交易中，這種情形發(fā)生的可能性很小。
再次，股指期貨仿真交易自2006年10月份推出后，現(xiàn)貨市場(chǎng)在2007年5月30日前一直處于單邊快速上升的態(tài)勢(shì)，加上個(gè)別投資者在仿真交易中往往抱著游戲的心態(tài)，或?yàn)榱瞬┤—?jiǎng)金，喜歡滿倉(cāng)操作，短期內(nèi)可能取得了較高的收益，但是這種盈利顯然缺乏持久性，滿倉(cāng)操作的行為也不值得宣揚(yáng)和稱(chēng)道。2007年5月30日至今的市場(chǎng)寬幅震蕩走勢(shì)應(yīng)該給不少單邊上升市場(chǎng)中滿倉(cāng)操作的投資者上了一堂生動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)教育課程。期間高達(dá)650點(diǎn)以上的震蕩幅度應(yīng)該使不少投資者的虛擬賬戶(hù)歸零。
總之，應(yīng)理性對(duì)待股指期貨，它在放大盈利的同時(shí)也放大了虧損。假設(shè)股指期貨的保證金為合約價(jià)值的10%，某投資者將原有的50萬(wàn)元全部投資于股指期貨，如果看對(duì)了方向，當(dāng)指數(shù)上漲5%時(shí)，他的盈利為25萬(wàn)元，獲利率50%，盈利以10倍水平放大；但同樣，如果判斷失誤，其虧損也會(huì)同樣放大10倍，假設(shè)指數(shù)下跌了5%，該投資者也將損失50%的資金，其本金余額為25萬(wàn)元。該投資者要從25萬(wàn)元恢復(fù)到初始的50萬(wàn)元狀態(tài)，則需要獲利100%才能完成。由此也看出股指期貨滿倉(cāng)投資的風(fēng)險(xiǎn)所在。另外，由于期貨交易實(shí)行每日無(wú)負(fù)債結(jié)算，一旦方向做反，稍大的價(jià)格波動(dòng)就可能招致強(qiáng)行平倉(cāng)，一次虧損就會(huì)將以前的盈利和本金消耗殆盡，而且，這種虧損和股票的浮動(dòng)盈虧不同，是真金
白銀的實(shí)際進(jìn)出。也就是說(shuō)，一旦被強(qiáng)行平倉(cāng)，投資者不可能像股票那樣長(zhǎng)期持有以待“解套”。由此可見(jiàn)，投資者千萬(wàn)不能只考慮到盈利放大的效果，而忽視風(fēng)險(xiǎn)放大的現(xiàn)實(shí)。
因此，投資者要參與股指期貨交易，必須首先做好知識(shí)上的準(zhǔn)備，深入了解股指期貨的基本知識(shí)、交易規(guī)則、風(fēng)險(xiǎn)控制制度，在此基礎(chǔ)上，要做好資金準(zhǔn)備和心理準(zhǔn)備，只有做好充足準(zhǔn)備的投資者，才能理性參與股指期貨交易。
(金瑞期貨)
