|
股市將重回牛市思維 有四只“看不見(jiàn)的手” |
|
發(fā)布日期:2007-6-19 10:41:00 作者:本站記者 新聞來(lái)源: 新聞點(diǎn)擊: |
|
除非政府出臺(tái)更多更嚴(yán)厲的措施，市場(chǎng)很可能會(huì)消化印花稅上調(diào)的心理作用，重新回到牛市思維
最近，中國(guó)政府將股票交易的印花稅率從1‰調(diào)高到3‰。顯然，這一政策意在擠出股市泡沫，市場(chǎng)在此后也的確出現(xiàn)了大幅回調(diào)。但是，這樣的措施能讓泡沫冷卻下來(lái)么？如果不能，還有什么備選手段呢？
中國(guó)股市不正常
提高印花稅是一項(xiàng)相當(dāng)嚴(yán)厲的手段。2007年前四個(gè)月，政府每個(gè)交易日日均印花稅收入達(dá)到5.3億元，再加上券商每日傭金收入4.2億元，市場(chǎng)平均每天付出的交易費(fèi)用達(dá)9.5億元。如果成交量還保持在目前水平的話，印花稅率上調(diào)將使交易費(fèi)用每天增加10.6億元，相當(dāng)于調(diào)整之前的兩倍。在一個(gè)正常的市場(chǎng)里，這樣的政策足以使市場(chǎng)降溫。
投資者購(gòu)買(mǎi)股票，實(shí)際上是購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的盈利。然而，在一個(gè)充滿泡沫的市場(chǎng)中，驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)的通常不是投資者而是投機(jī)者。投機(jī)者買(mǎi)入股票不是為了獲得上市公司利潤(rùn)，而是為了追求短期價(jià)差。中國(guó)股市的平均股價(jià)已經(jīng)翻番，市場(chǎng)指數(shù)則上漲了60%。股票每月的平均漲幅都超過(guò)了10%，流通股票每月平均換手2.5次，交易費(fèi)用為每月0.9%。這樣，投機(jī)者的盈利大約相當(dāng)于交易費(fèi)用的11倍。如果上漲勢(shì)頭在短期內(nèi)保持下去，投機(jī)就將持續(xù)。
從投機(jī)者角度看，上調(diào)印花稅的威懾力似乎還不夠。交易費(fèi)用達(dá)到此前的兩倍多，但他們的預(yù)期收益仍然相當(dāng)于交易費(fèi)用的5倍，收益可能會(huì)遜于以往，但仍然足夠可觀。如果有足夠多的投機(jī)者相信這一邏輯，泡沫在短期內(nèi)就會(huì)是自我實(shí)現(xiàn)的。
泡沫頂多是一個(gè)零和博弈。在賭場(chǎng)里，每個(gè)人都明白這是一場(chǎng)零和游戲，你輸即我贏。在股市泡沫中，股票就是籌碼，而股票的價(jià)格可以持續(xù)上漲一段時(shí)間。這段時(shí)間內(nèi)，由于所有股票的名義價(jià)格都在上漲，每個(gè)人都成為贏家。但當(dāng)泡沫破裂時(shí)，股價(jià)會(huì)回落到以前的水平。因此長(zhǎng)期來(lái)看，股市泡沫是零和博弈。而由于浪費(fèi)資源和盲目投資，它往往會(huì)成為負(fù)和博弈。
在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，股市泡沫能夠給人們帶來(lái)一種人人都是贏家的幻覺(jué)，這會(huì)吸引更多的人進(jìn)入股市。如果人們是完全理性的，泡沫就不會(huì)發(fā)生。但是，泡沫卻不斷發(fā)生，而且在大多數(shù)國(guó)家都發(fā)生過(guò)。當(dāng)有足夠多的人相信自己要交好運(yùn)，市場(chǎng)又有充足的流動(dòng)性時(shí)，泡沫就應(yīng)運(yùn)而生了。 |
|
|
|
|
