與周邊市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)并未明顯高估
當(dāng)找不到更好的理由來解釋下跌時(shí)，估值過高通常就成為了罪魁禍?zhǔn)住５珕栴}是，A股市場(chǎng)真的高估了嗎？有分析人士認(rèn)為，在比較了不同市場(chǎng)間的資金成本差異后可以發(fā)現(xiàn)，A股整體估值目前仍處于合理水平，“估值恐高”大可不必。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，以昨日收盤價(jià)計(jì)算，A股市場(chǎng)在剔除虧損股后的2006年市盈率(前推12
個(gè)月)為31.63倍。如果僅單純從數(shù)值大小的角度看，A股市場(chǎng)的估值明顯高于周邊市場(chǎng)，比如與A股市場(chǎng)關(guān)系較為密切的香
港股票市場(chǎng)，其目前的市盈率僅為十幾倍。但是，這一簡(jiǎn)單比較顯然難以得出A股市場(chǎng)高估的結(jié)論。
有分析人士認(rèn)為，在比較估值水平時(shí)，絕對(duì)不應(yīng)忽視不同市場(chǎng)資金成本之間的差異。我國(guó)較低的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，決定了A股市場(chǎng)應(yīng)該獲得更高市盈率。平安證券李先明表示，香港目前的基準(zhǔn)利率為6.75％，以此作為回報(bào)基準(zhǔn)，則香港市場(chǎng)合理市盈率中樞應(yīng)該在15倍附近。套用這一計(jì)算方式，以10年期國(guó)債收益率(3.5％)作為投資A股市場(chǎng)的機(jī)會(huì)成本，則A股市場(chǎng)合理市盈率中樞應(yīng)該在29倍左右。
同時(shí)，A股市場(chǎng)還有獲得更高溢價(jià)的條件。首先，充沛的流動(dòng)性將帶來國(guó)內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)膨脹，股票市場(chǎng)首當(dāng)其沖。其次，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高景氣度使得上市公司業(yè)績(jī)普遍超過預(yù)期。事實(shí)上，以2007年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)以及昨日收盤價(jià)為基礎(chǔ)，A股市場(chǎng)在剔除虧損股后的動(dòng)態(tài)市盈率僅為24.55倍。若以29倍為目標(biāo)，則目前估值仍有20％左右的上漲空間。
當(dāng)然，估值合理也意味著短期內(nèi)上下空間都有限。在成長(zhǎng)性提供進(jìn)一步上漲動(dòng)力前，A股市場(chǎng)或?qū)⒕S持震蕩格局。在此背景下，從估值變動(dòng)角度看，分析人士認(rèn)為有三類股票值得關(guān)注：
首先，暴跌之后的機(jī)會(huì)，基金重倉(cāng)股是典型代表。統(tǒng)計(jì)顯示，以昨日收盤價(jià)計(jì)算，在前50只基金重倉(cāng)股中，有20％以上股票的2007年市盈率低于市場(chǎng)整體水平。事實(shí)上，基金重倉(cāng)股大都為各行業(yè)龍頭或成長(zhǎng)性極佳的股票，近期暴跌為買入此類股票提供了絕好機(jī)會(huì)。
其次，估值仍然偏低的股票，比如鋼鐵股。在市場(chǎng)整體估值已處合理水平的情況下，那些估值仍然偏低的股票尤其值得關(guān)注。在剔除虧損股后，鋼鐵板塊2007年動(dòng)態(tài)市盈率目前為13.31倍，不但與整體市場(chǎng)相比明顯偏低，與自身良好的行業(yè)基本面也并不相符。
最后，具備估值彈性的品種。此類股票所含者著眾多，比如，近期商品
期貨價(jià)格的走強(qiáng)提升了有色金屬板塊的業(yè)績(jī)預(yù)期，也就拓展了估值空間；再比如，資產(chǎn)注入仍將成為近期市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，相關(guān)股票具備持續(xù)走強(qiáng)動(dòng)力，凌云股份等軍工股近期的上漲就是最好例證；還比如，權(quán)證作為最活躍的投資品種之一，往往在市場(chǎng)大幅震蕩時(shí)擁有超越平均水平的表現(xiàn)，如大盤暴跌后的認(rèn)購(gòu)權(quán)證。
