21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 作者：穆瑞年
股權(quán)改革，首次讓投資者與經(jīng)營(yíng)者的利益聯(lián)系到了一起。而基金規(guī)模爆炸式增長(zhǎng)，更是改變了整個(gè)市場(chǎng)格局：個(gè)人投資者主導(dǎo)讓位于專業(yè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)；跟莊博弈的空間被不斷擠壓，價(jià)值投資的理念重新找到了生長(zhǎng)的土壤。此時(shí)重讀大師價(jià)值投資經(jīng)典，其重要意義也就體現(xiàn)了出來。
說到價(jià)值投資這個(gè)概念，就不能不提到兩本書。首當(dāng)其沖的是資本市場(chǎng)的奇才———彼得.林奇的《彼得·林奇的成功投資》。林奇基于價(jià)值投資的選股思路，對(duì)上市公司進(jìn)行了6種分類，有效的解決了投資組合配置的起點(diǎn)問題，這六類公司被形象地類比成為工作穩(wěn)定的工薪族，高收入的執(zhí)牌律師和牙醫(yī)，旅游景區(qū)的酒店老板，尚未得志的演藝明星，不停奮斗的潦倒者或失業(yè)者，還有含著金鑰匙出生的家族財(cái)富繼承者，形象地描述了這六類上市公司的突出特點(diǎn)；他的13條選股法則在我們看來更加別出心裁，即使在別人看來沒有成長(zhǎng)空間的企業(yè)中，林奇同樣可以找到投資機(jī)會(huì)。無論是6種基本分類還是13條選股法則，林奇的選股招式從來沒有離開過價(jià)值兩個(gè)字，企業(yè)的利潤(rùn)點(diǎn)，行業(yè)的利潤(rùn)點(diǎn)，投資的回收期這些再樸實(shí)不過的思想成就了麥哲倫基金，也成就了林奇。
另一位價(jià)值投資的積極擁躉就是《投資者的未來》一書的作者杰里米.J.西格爾。他不但堅(jiān)定地?fù)碜o(hù)長(zhǎng)期投資與價(jià)值投資的理念，更以學(xué)者的嚴(yán)謹(jǐn)對(duì)傳統(tǒng)的基礎(chǔ)分析進(jìn)行了更深入徹底的驗(yàn)證。這本書中對(duì)價(jià)值投資理念的貢獻(xiàn)有三點(diǎn)：首先作者指出了價(jià)值評(píng)估中關(guān)于增長(zhǎng)率的誤區(qū)，其次對(duì)股東價(jià)值的源泉股利的意義進(jìn)行了精辟的闡述，第三給讀者指出了經(jīng)濟(jì)全球化以來投資者應(yīng)做出的反應(yīng)。對(duì)大多數(shù)投資者而言，投資股票的價(jià)值體現(xiàn)在股票價(jià)格的成長(zhǎng)上，而作者用大量數(shù)據(jù)驗(yàn)證了股息在長(zhǎng)期投資中的作用，由此進(jìn)一步把增長(zhǎng)性與收益性概念區(qū)分開來。這一點(diǎn)在中國(guó)資本市場(chǎng)里顯得格外有現(xiàn)實(shí)意義，投資者面對(duì)投資選擇時(shí)，很少能夠從投資的根本利益出發(fā)考慮，大多會(huì)被各種各樣的故事忽悠得暈頭轉(zhuǎn)向。然而作者引用了一句話生動(dòng)地體現(xiàn)了這種理念所在，“喂養(yǎng)母牛是為了獲得牛奶，喂養(yǎng)母雞是為了獲得雞蛋，……購買股票就是為了獲得股利”。只有當(dāng)投資者把投資的回報(bào)看作最重要的事情，才能把價(jià)值投資最徹底地貫徹下去。
中國(guó)股市已直沖上3000點(diǎn)高位，并出現(xiàn)大幅價(jià)格波動(dòng)。一時(shí)間，政策面、資金面的利空紛至沓來。價(jià)值投資的理念是不是又一次折戟中國(guó)？中國(guó)股市到底有沒有值得投資的品種？這些企業(yè)的價(jià)值到底在哪里？讀這兩本書，投資者會(huì)在思路上得到一些啟迪，先來看看公司的利基所在，這是不是一家具有壟斷地位的企業(yè)，比如能源，通訊，金融和交通運(yùn)輸中的很多企業(yè)，它的超額利潤(rùn)能否維持下去；再來看看這家企業(yè)的現(xiàn)金流，這是一家企業(yè)出售時(shí)，購入方最關(guān)心的問題，每股現(xiàn)金流也是上市公司股價(jià)的底線；其它隱蔽資產(chǎn)的企業(yè)，也會(huì)出乎意料的給投資者帶來可觀的利潤(rùn)增長(zhǎng)，比如我們看到的會(huì)計(jì)制度修訂帶來的企業(yè)賬面資產(chǎn)重估機(jī)會(huì)。你買過你不熟悉的股票嗎？如果有就忘掉他們吧，要從生活經(jīng)驗(yàn)上對(duì)一家企業(yè)的優(yōu)劣做出判斷，要做自己熟悉的行業(yè)。第三，價(jià)值投資需要購入后耐心持有，這不是所有人能做到的，很多投資者與勝利失之交臂的原因就在于此，無論林奇還是西格爾，他們?cè)谶x定投資目標(biāo)后會(huì)持有股票幾年以上。這也是他們長(zhǎng)期戰(zhàn)勝市場(chǎng)的秘籍。價(jià)值實(shí)際無處不在，關(guān)鍵要懂得判斷的要點(diǎn)。
(作者為CMC國(guó)際理財(cái)咨詢公司首席講師及分析師。)
