| 第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 【作者：林園】 我一直強(qiáng)調(diào)，我選好了股票，就“貓著”。有讀者問(wèn)我，當(dāng)年買(mǎi)四川長(zhǎng)虹，若按你的理論“貓著”到現(xiàn)在，損失就大了。 首先，人生對(duì)一件事情的看法是逐步形成的，不是生下來(lái)就能有的。1996年~199
7年,我是全倉(cāng)買(mǎi)入了四川長(zhǎng)虹。四川長(zhǎng)虹那時(shí)是高速增長(zhǎng)期，那幾年彩電業(yè)的毛利率都很高，長(zhǎng)虹的每股利潤(rùn)也有2元，我就堅(jiān)決積極參與。我在1年時(shí)間內(nèi)賺了三倍，當(dāng)時(shí)覺(jué)得該股短期升幅大了，就堅(jiān)決賣(mài)出。那時(shí)股市是大牛市，也需要賣(mài)出錢(qián)來(lái)去買(mǎi)別的股票（牛市中股票是輪著漲的）。 后來(lái)我對(duì)四川長(zhǎng)虹的跟蹤發(fā)現(xiàn)，由于彩電降價(jià)，其毛利率也在逐年減少，這也是我們能感受到的，現(xiàn)在彩電比十年前價(jià)格還要低很多。到目前為止，也看不到其毛利率有穩(wěn)定或上升的趨勢(shì)，四川長(zhǎng)虹現(xiàn)在的基本面和1997年的基本面有著本質(zhì)上的區(qū)別。 不過(guò)，一個(gè)企業(yè)基本面變化也不是一兩天會(huì)發(fā)生的，我只需跟蹤企業(yè)每月的財(cái)務(wù)指標(biāo)，就可防止這種風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)基本面發(fā)生變化就堅(jiān)決賣(mài)出，那時(shí)也有足夠的時(shí)間讓你跑。對(duì)企業(yè)基本面的把握，我是靠自己雙腿跑出來(lái)的，不會(huì)有錯(cuò)——我堅(jiān)信，要騙我，太難了。 當(dāng)然，對(duì)制造類(lèi)企業(yè)要高度警覺(jué)。老實(shí)說(shuō)，我不是很喜歡制造企業(yè)，我把它們歸類(lèi)于高風(fēng)險(xiǎn)公司（按我的標(biāo)準(zhǔn)）因?yàn)樗鼈兌嘤懈?jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 那么，怎樣才能發(fā)現(xiàn)企業(yè)基本面是否變化呢？制造類(lèi)企業(yè)，要看它的毛利率是否下降，應(yīng)收賬款是否增加。產(chǎn)品毛利率若下降明顯，就要小心了。毛利率的變化也反映企業(yè)的集中度變化。如牛奶企業(yè)，近兩年來(lái)伊利、蒙牛的毛利率已經(jīng)穩(wěn)定或微升，而光明利潤(rùn)卻在降低，這說(shuō)明伊利和蒙牛在經(jīng)過(guò)前幾年的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，已經(jīng)形成了初步的壟斷。這樣在高度市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)出來(lái)的強(qiáng)勢(shì)企業(yè)，我就要留意了。 因此，要“貓”那些收入與利潤(rùn)同步增長(zhǎng)的企業(yè)。利潤(rùn)的增長(zhǎng)大于收入增長(zhǎng)的企業(yè)更優(yōu)。另外，要“貓”那些業(yè)績(jī)出現(xiàn)拐點(diǎn)的企業(yè)，如銀行類(lèi)。我的研究發(fā)現(xiàn)銀行類(lèi)公司從去年開(kāi)始已經(jīng)走入了高增長(zhǎng)期，堅(jiān)決介入。 沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的公司也值得長(zhǎng)期“貓著”如機(jī)場(chǎng)類(lèi)（G滬機(jī)場(chǎng)），高速公路類(lèi)（G中原、G魯高速等），港口類(lèi)（鹽田港、深赤灣），文化遺產(chǎn)（G黃山、麗江旅游）。買(mǎi)入這些公司，操心少。 企業(yè)經(jīng)營(yíng)者沒(méi)有問(wèn)題，“貓著”是不會(huì)吃虧的。與四川長(zhǎng)虹差不多同一時(shí)期的云南白藥、五糧液，近十年業(yè)績(jī)都穩(wěn)定增長(zhǎng)，其股價(jià)當(dāng)然也不可能下跌。 所以，我要強(qiáng)調(diào)的是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的動(dòng)態(tài)跟蹤是非常重要和不可缺少的，這也是我的主要工作 | 
