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人民幣若升值對黃金行業(yè)將有壓力(1.13) |
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發(fā)布日期:2004-1-13 14:29:00 作者:本站記者 新聞來源: 新聞點擊: |
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[color=#0000FF]人民幣升值壓力———訪上海源復(fù)企業(yè)管理咨詢有限公司總經(jīng)理劉濤
人民幣升值會對中國黃金行業(yè)產(chǎn)生較大壓力
記者：目前經(jīng)濟界都在探討人民幣升值的問題，人民幣升值對黃金行業(yè)利弊如何，究竟能帶來哪些影響？您能從金融的角度，對從事黃金業(yè)的廣大讀者講講嗎？
劉濤：如果人民幣升值的話，將對我國的黃金行業(yè)產(chǎn)生非常大的影響。
現(xiàn)在我先從貨幣和匯率問題談起，逐步深入地解釋這一問題。首先，貨幣是一種制度。其次，貨幣制度是一種社會分工和社會結(jié)構(gòu)分化條件下，解決物質(zhì)生活資料生產(chǎn)、流轉(zhuǎn)、分割和配置問題的制度。這是因為，在社會分工和社會結(jié)構(gòu)分化條件下，生產(chǎn)者自己生產(chǎn)的東西可能完全不是供自己消費的，自己消費的東西也需要從別人那里取得。怎樣處理這一問題呢？從遠古以來，祖先設(shè)計了貨幣，拿貨幣交換來解決這一問題。于是，貨幣就成了解決社會分工和社會結(jié)構(gòu)分化條件下，物質(zhì)生活資料生產(chǎn)、流轉(zhuǎn)、分割和配置的制度設(shè)計。這就是貨幣的本質(zhì)問題。
那么匯率是一個什么問題呢？談起匯率，首先判定匯率是一個貨幣問題，其次說明匯率成為貨幣問題有一個非常嚴格的條件。在社會經(jīng)濟運行中，這個條件是貨幣本位必須是信用屬性的貨幣，而且是不同國家或地區(qū)法定性質(zhì)的貨幣，在這一條件下不同貨幣間的比價關(guān)系就是匯率。
在社會經(jīng)濟運行中，不同的國家或地區(qū)通過政策手段調(diào)整貨幣間的比價關(guān)系，就產(chǎn)生了貨幣政策。在實際的貨幣政策調(diào)整中，不同的國家或地區(qū)在社會經(jīng)濟發(fā)展的不同階段，匯率政策調(diào)整有不同的政策目的。如發(fā)達的國家或地區(qū)通過匯率政策調(diào)整，提高分割和配置其他國家和地區(qū)的社會經(jīng)濟資源能力；再如有些國家或地區(qū)通過匯率政策調(diào)整，擴大其商品和服務(wù)的出口，緩解其本土的社會有效需求不足，擴大社會就業(yè)，促進社會經(jīng)濟的穩(wěn)定運行。對于這一問題，我們最近在上海財經(jīng)大學(xué)出版社出版的《解讀金價——源復(fù)黃金研究》一書中，有較為詳盡的探討，有興趣的讀者可以參閱我們對此問題的觀點。
當前世界經(jīng)濟的基本情況是有效需求不足，就是整個世界性的企業(yè)開工都不足，存在世界性的就業(yè)壓力和經(jīng)濟增長壓力。因此很多國家希望通過調(diào)低自己國家本幣和外幣之間的比價關(guān)系（也就是貶值），來推動出口，并通過推動出口來促進國內(nèi)的經(jīng)濟循環(huán)，以便能緩解經(jīng)濟運行中存在的經(jīng)濟增長和社會就業(yè)壓力問題。這一問題，在我國的社會經(jīng)濟運行中也存在。
但是，從我國的經(jīng)濟運行角度來考察，人民幣匯率政策調(diào)整還有我國社會經(jīng)濟運行和金融層面的影響因素�，F(xiàn)在我國在出口政策導(dǎo)向下，出口順差還是增長很快的，外匯儲備增加形成了人民幣的現(xiàn)金投放，從而導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣投放的增加，增加了商業(yè)銀行的存款。商業(yè)銀行存款的增加對商業(yè)銀行來說，就形成了銀行信貸規(guī)模增大的來源，有了這個來源，大規(guī)模的信貸擴張就出來了。比如今年，外匯儲備增加會超過千億美元，通過結(jié)匯形成的基礎(chǔ)貨幣投放就會上萬億元人民幣。這些基礎(chǔ)貨幣投放，再通過商業(yè)銀行的派生存款，銀行信貸資金來源就出來了，這個資金來源在商業(yè)銀行的賬上，它總是要設(shè)法用出去的，信貸規(guī)模就因此擴張�，F(xiàn)在商業(yè)銀行都傾向于將貸款投入到基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域里面去，基礎(chǔ)設(shè)施信貸投入一旦大幅度增長起來，原材料的價格絕對上漲。今年原材料價格的爆漲就與這個信貸投放有著直接的關(guān)系。原材料價格上漲以后就出現(xiàn)了一個通脹預(yù)期，接下來就不是人民幣匯率調(diào)整不調(diào)整的問題，而是這個通脹怎么治理的問題了。因此，人民幣匯率問題是一個多層面的問題。
現(xiàn)在，國外的一些經(jīng)濟研究機構(gòu)呼吁人民幣要升值，很多國家政府也對我國政府施加壓力，要求人民幣升值。國內(nèi)也有一些學(xué)者在研究人民幣匯率的升值問題，并且研究工作已經(jīng)進行的十分深入了。就此問題，我認為在理論解讀上，就是前面分析的內(nèi)在機制在起作用。
其實就很多國家來說，營造強勢貨幣，對其國家分割和配置其他國家或地區(qū)的社會經(jīng)濟資源是有利的。一個國家如果他的幣值非常堅挺，通過其貨幣的發(fā)行如果發(fā)行國是逆差的，就可以分割和配置國外的經(jīng)濟資源，而不完全依賴其商品和勞務(wù)的出口。但目前世界的社會經(jīng)濟運行基本態(tài)勢是有效需求不足，所以很多國家或地區(qū)有降低本幣的政策需求，這也是他們要求人民幣升值的內(nèi)在邏輯。
一些國外的研究機構(gòu)和政府為了他們的政策目的，要求人民幣升值。其實我國經(jīng)濟經(jīng)過改革開放二十余年的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，已經(jīng)變成了一個較高的社會經(jīng)濟資源消費國家，內(nèi)在產(chǎn)生了調(diào)高人民幣匯率，提高人民幣分割和配置境外社會經(jīng)濟資源的內(nèi)在要求。所以從趨勢上看，人民幣升值已是一個必然的政策導(dǎo)向。但是，人民幣升值對我國黃金行業(yè)的影響是巨大和現(xiàn)實的。
從社會經(jīng)濟運行機制考察，它的影響機制是這樣的：國內(nèi)黃金行業(yè)的經(jīng)營績效和經(jīng)營的流程是通過人民幣計量的，但是國內(nèi)黃金價格卻是緊跟著國際市場金價變動的。在這個機制下，人民幣一旦升值，假設(shè)美元的黃金價格大體保持不變，人民幣的黃金價格會隨著匯率調(diào)整下降。這樣的話，整個國內(nèi)的黃金行業(yè)尤其是黃金生產(chǎn)企業(yè)，他們的經(jīng)營績效的評價就會受到非常大的影響。人民幣標價的黃金價格下調(diào)，黃金生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)同樣多的黃金，賣出去后得到的人民幣就少了。這樣人民幣升值多少，國內(nèi)黃金企業(yè)的生產(chǎn)績效就會相應(yīng)減少多少。所以國內(nèi)最高貨幣當局一旦進行匯率調(diào)整，匯率調(diào)整對黃金生產(chǎn)企業(yè)的影響就會立馬顯現(xiàn)出來。至于這個顯現(xiàn)的度有多大？這是與國家最高貨幣當局對匯率政策調(diào)整的政策設(shè)計密切相關(guān)。
現(xiàn)在，對于人民幣匯率的調(diào)整，國內(nèi)、國際都有各自的計算和評估方法。近兩年以來，人民幣的匯率問題被炒得很熱。國外一些研究機構(gòu)利用購買力平價測算，測算的人民幣升值預(yù)期的空間是非常大，很多機構(gòu)都把人民幣的幣值與美元的定價關(guān)系定在５：１左右，這樣從目前的８．２７到５左右是一個非常大的升值比例，升幅近４０％。
在現(xiàn)實的人民幣匯率調(diào)整中，如果真的升到這個幅度的話（即１美元＝５元人民幣），將會是對我們國內(nèi)的黃金生產(chǎn)企業(yè)一個致命的打擊。目前，國內(nèi)黃金生產(chǎn)企業(yè)的黃金生產(chǎn)成本大多在７０元人民幣／克左右。如果人民幣和美元的比價關(guān)系升值到５元人民幣／美元，在現(xiàn)在國際黃金價格４００美元／盎司左右的水平上，人民幣標價的黃金價格下調(diào)４０％，基本上都已跌破了我國黃金生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)成本線，破了我國黃金生產(chǎn)企業(yè)生存的底線。如果黃金的美元價格不能隨著人民幣升值的幅度漲上去的話，對國內(nèi)黃金生產(chǎn)企業(yè)的影響還是相當嚴重的。人民幣金價價格跌下來后，我國的黃金生產(chǎn)企業(yè)就虧損，并且有可能出現(xiàn)全行業(yè)的經(jīng)營虧損。
加之我國的黃金生產(chǎn)企業(yè)脫胎于傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制，剛剛開始面對市場進行企業(yè)經(jīng)營（以２００２年１０月上海黃金交易所成立為限），企業(yè)的經(jīng)營還沒有從國有企業(yè)計劃經(jīng)濟的束縛中解脫。因此要消除人民幣升值對我國黃金生產(chǎn)企業(yè)的壓力，困難還是比較大的。解決這一問題的可行方式還是在企業(yè)內(nèi)部增效，然后降低成本，以此抵消這個壓力。但是，我國黃金生產(chǎn)企業(yè)現(xiàn)在已經(jīng)面臨了解決自身職工的就業(yè)壓力問題（后續(xù)的黃金地質(zhì)礦產(chǎn)資源量不足）。因此，如果人民幣的匯率調(diào)整真的發(fā)生了那么大的升幅，我國的黃金生產(chǎn)企業(yè)將整體面臨困境，面臨全行業(yè)的調(diào)整。
當然，前面的分析有一個假定，即假定黃金市場金價的美元標價在４００美元／盎司左右，隨著人民幣匯率調(diào)整推導(dǎo)出的一個結(jié)果。從目前的國際政治、經(jīng)濟和金融發(fā)展趨勢考察，這里面還有一個和前面假定相反的因素。剛才是假定黃金價格與美元價格保持不變，但是從整個國際政治、經(jīng)濟和金融發(fā)展趨勢看，美國國內(nèi)在經(jīng)濟、金融方面面臨一些問題，美國的國際政治、經(jīng)濟和金融戰(zhàn)略中存在的問題，以及經(jīng)濟泡沫和美元泡沫破裂將導(dǎo)致黃金美元價格上漲，美元標價的黃金價格上漲會在一定程度上沖抵一部分人民幣升值，緩解人民幣匯率調(diào)整對國內(nèi)黃金生產(chǎn)行業(yè)的壓力。
至于以美元標價的黃金價格會升到一個什么幅度，我只能判定其上升的趨勢，無法判定在具體的時點上黃金的美元價格的具體數(shù)據(jù)（尤其是中長期的判斷）。但人民幣升值的壓力是現(xiàn)實的，升值對我國黃金生產(chǎn)企業(yè)的壓力是現(xiàn)實的。以美元標價的黃金價格升勢也是現(xiàn)實的。
人民幣升值對黃金投資、貴金屬業(yè)影響何在？
記者：如果人民幣升值，會對黃金投資業(yè)帶來何種影響呢？
劉濤：剛才談了人民幣升值對我國黃金生產(chǎn)企業(yè)的影響。其實如果人民幣升值的話，對我國黃金投資企業(yè)的影響也非常大。對黃金投資企業(yè)的影響表現(xiàn)在哪兒呢？就是黃金的美元標價相對穩(wěn)定情況下人民幣升值以后，人民幣標價的金價會降低，會便宜一些。金價一旦降低，兩個方面的問題就出來了。一個問題是我國是排名前五位的黃金消費大國，目前我國年消費黃金約２００噸。人民幣標價的黃金價格降低以后，首飾的需求絕對會上升，整個黃金飾品市場的活躍程度會隨之提高，這對首飾加工企業(yè)和流通企業(yè)是好事；另一問題是全球?qū)γ绹@個“經(jīng)濟發(fā)動機”的預(yù)期不看好，認為國際上的經(jīng)濟和金融風(fēng)險也存在了，這個風(fēng)險存在就會促使各國基金投資（包括個人投資）以投資工具的方式參與黃金的投資，黃金市場的交易會因此活躍起來。國內(nèi)市場也會隨著上海黃金交易所遞延交易、增加投資型會員等措施的出臺，隨著世界黃金市場的活躍帶動整個國內(nèi)的黃金市場也會活躍起來，這對我國國內(nèi)的黃金市場發(fā)展將會是一個非常好的契機。
記者：與此同時，我們的業(yè)者還十分關(guān)注人民幣的升值對鉑金和白銀的影響，您能具體談?wù)剢幔?
劉濤：長期來看，人民幣升值對整個黃金行業(yè)是有好處的。中國國內(nèi)的黃金需求會上升，黃金市場交易的規(guī)模會擴大，黃金作為投資工具會在這個過程中逐漸被國人認可，對黃金市場的發(fā)展和國內(nèi)的黃金需求會有一個刺激作用，而對生產(chǎn)企業(yè)的影響會隨著金的美元價格上升得到緩解。
但是人民幣的升值對鉑金和白銀的影響與黃金不同，這里面又有一個機制在起作用。這是因為，鉑金的價格形成機制與黃金的機制不同。黃金在幾千年的人類文明史里面，承擔了一個非常重要的社會職能，就是貨幣職能。白銀雖然在歷史演化的有些時段也作為貨幣，但它的貨幣屬性不如黃金那么強烈，沒有被作為世界性、歷史性的貨幣。因此白銀目前體現(xiàn)的仍是商品屬性。鉑金的世界產(chǎn)量中很大一塊是中國消費的，同時鉑金在我國國內(nèi)幾乎沒有產(chǎn)出。人民幣升值以后，鉑金的消費也會有提高的趨勢，但是鉑金是在首飾商品的屬性里起作用，鉑金的世界產(chǎn)量也比黃金更少，由于產(chǎn)量的限制，有可能會引起鉑金的價格進一步上升，其實與人民幣升值前相比，鉑金在我國市場的價格趨勢上不會有太大的變化。白銀在國內(nèi)消費基本上也是以首飾飾品和工業(yè)應(yīng)用為主，人民幣升值以后，白銀的價格會降下來。同時，白銀在全球的產(chǎn)量比黃金和鉑金都大得多，白銀的人民幣價格降價后也會刺激國內(nèi)的需求。（注：以上分析僅從理論角度導(dǎo)出，僅代表劉濤先生個人觀點。[/color] |
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