２００３年，以中國(guó)銀監(jiān)會(huì)成立為標(biāo)志，實(shí)現(xiàn)了貨幣政策與金融監(jiān)管的有效分離，貨幣政策獨(dú)立性向前大大邁進(jìn)了一步。通過向中國(guó)銀行和建設(shè)銀行注資４５０億美元，極大推動(dòng)了國(guó)有商業(yè)銀行的改革。但是，投資與消費(fèi)的失衡、人民幣升值壓力與對(duì)通貨膨脹的擔(dān)心，以及如何進(jìn)一步深化中國(guó)金融改革，仍然是今后金融管理當(dāng)局亟待解決的問題。
財(cái)政政策調(diào)整時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟，貨幣政策應(yīng)當(dāng)積極密切配合
目前，我國(guó)新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期已經(jīng)形成。假定２００４年我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策不做任何調(diào)整并且不受任何外部沖擊，借著２００３經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的慣性，那么ＧＤＰ增長(zhǎng)率實(shí)現(xiàn)９％應(yīng)當(dāng)不成問題。問題在于，通貨膨脹能否維持在３％以內(nèi)？是否會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹率超出５％以上的整體經(jīng)濟(jì)過熱呢？在這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)背景之下，考慮到目前我國(guó)存貸款利率水平處于相對(duì)較低的歷史水平，２００４年中央銀行上調(diào)存貸款利率水平實(shí)際存在很大的可能性。當(dāng)然，我國(guó)擴(kuò)張性財(cái)政政策已經(jīng)開始退出，對(duì)于緩解通貨膨脹壓力肯定會(huì)起到一定作用，相信這也是２００４年中央銀行出臺(tái)緊縮性貨幣政策之前應(yīng)當(dāng)考慮的問題。
需要特別指出的是，去年已經(jīng)出現(xiàn)和今年即將出現(xiàn)的絕不是我國(guó)２０世紀(jì)８０年代末、９０年代初曾經(jīng)出現(xiàn)的惡性通貨膨脹。實(shí)際上，２００３年８月２１日中央銀行加高準(zhǔn)備金率以后，廣義貨幣供給和貸款增速過快的現(xiàn)象已經(jīng)得到明顯改善。因此，穩(wěn)健仍應(yīng)是２００４年貨幣政策的主基調(diào)。具體說來，貨幣政策應(yīng)當(dāng)以利率調(diào)節(jié)和公開市場(chǎng)操作為主，避免或者慎用準(zhǔn)備金政策，防止經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落。與此同時(shí)，為了維持一個(gè)適度的通貨膨脹水平，２００４年廣義貨幣增長(zhǎng)應(yīng)當(dāng)維持在１７％～１９％的區(qū)間，并且全年貸款增幅應(yīng)力圖控制在２１％以內(nèi)。
貨幣政策將在促進(jìn)消費(fèi)和投資平衡發(fā)展上下功夫
２００２年以后，我國(guó)明顯已經(jīng)進(jìn)入重化工業(yè)階段。從統(tǒng)計(jì)數(shù)字上看，１９９１年我國(guó)輕工業(yè)占整個(gè)工業(yè)的比重為４８．９％，同期重工業(yè)比重５１．１％。經(jīng)過１０多年的發(fā)展，輕工業(yè)比重已經(jīng)下降到３５．７％，而重工業(yè)則相應(yīng)增加到６４．３％。
應(yīng)當(dāng)認(rèn)識(shí)到，我國(guó)進(jìn)入重化工業(yè)階段絕非短期效應(yīng)。因此，未來我國(guó)貨幣政策的制定也應(yīng)與這一特定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)代特征相適應(yīng)。簡(jiǎn)單地說，我國(guó)重化工業(yè)是隨著消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)而發(fā)生的，其特征主要體現(xiàn)為汽車、房地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)高速發(fā)展，能源和原材料供應(yīng)緊張，交通運(yùn)力短缺，環(huán)境污染壓力加大，貸款快速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，重化工業(yè)時(shí)代也存在著風(fēng)險(xiǎn)，雖然經(jīng)濟(jì)保持了較高的增長(zhǎng)速度，但是由于生產(chǎn)能力形成周期較長(zhǎng)，容易對(duì)未來消費(fèi)需求產(chǎn)生高估，一旦過多的當(dāng)期投資需求轉(zhuǎn)化為下期的投資供給后又不能為消費(fèi)所消化，就可能形成下一輪的通貨緊縮，對(duì)未來的生產(chǎn)能力和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度直接構(gòu)成破壞。有鑒于此，２００４年我國(guó)貨幣政策應(yīng)當(dāng)注重在引導(dǎo)投資和消費(fèi)的平衡發(fā)展上下功夫，對(duì)某些行業(yè)的過度投資行為以預(yù)防為主、以治理為輔，同時(shí)采用結(jié)構(gòu)性信貸政策，鼓勵(lì)消費(fèi)增長(zhǎng)：一方面對(duì)住房裝修、家用汽車、電器、通信設(shè)備、教育、假期旅游等領(lǐng)域的消費(fèi)信貸繼續(xù)給予優(yōu)惠，另一發(fā)面也應(yīng)實(shí)行較為寬松的消費(fèi)信貸政策，培育農(nóng)村和中西部貧困地區(qū)群眾的良性消費(fèi)心理和消費(fèi)行為。
加快利率市場(chǎng)化改革，真正完善匯率形成機(jī)制
利率和匯率作為資金的對(duì)內(nèi)價(jià)格和對(duì)外價(jià)格，已經(jīng)成為我國(guó)價(jià)格體系中最后兩種沒有完全開放的指標(biāo)。
�。玻埃埃茨辏痹拢比�，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款利率浮動(dòng)范圍繼續(xù)擴(kuò)大，在保持下限不變的前提下，提高上限，利率市場(chǎng)化進(jìn)程再次向前大大邁進(jìn)了一步。但是在已經(jīng)發(fā)生的利率市場(chǎng)化改革過程中，涉及到的利率種類還僅僅限于貸款方面，存款利率仍然管理較嚴(yán)。就存款利率浮動(dòng)并最終實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化而言，首先放寬利率下限是一種現(xiàn)實(shí)的可能。因此，相信伴隨著中國(guó)金融改革高潮的全面到來，２００４年中央銀行會(huì)在利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中繼續(xù)邁出實(shí)質(zhì)性步伐，適度放松對(duì)存款利率水平的嚴(yán)格管制。
在匯率層面，雖然目前人民幣匯率維持穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有利，但從我國(guó)匯率制度改革長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展方向來看，我們不可能永久維持現(xiàn)有匯率不變。否則，中國(guó)將很難同時(shí)保證貨幣政策的獨(dú)立性和資本的自由流動(dòng)。無論選擇變盯住美元為盯住一攬子貨幣也好，我們總要選擇一個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、外部投機(jī)供給可能性較小的時(shí)刻不失時(shí)機(jī)地推動(dòng)人民幣匯率制度的改革。
從２００４年的情況來看，當(dāng)務(wù)之急是繼續(xù)放松外匯管制，藏匯于民、藏匯于企業(yè)。首先，應(yīng)當(dāng)盡快制定相關(guān)政策法規(guī)推出ＱＤＩＩ（合格境內(nèi)投資機(jī)構(gòu)），實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略。雖然企業(yè)到境外投資短期內(nèi)會(huì)使外匯儲(chǔ)備下降，但從長(zhǎng)期來看卻可以通過投資收益匯入國(guó)內(nèi)而增加未來國(guó)際收支的穩(wěn)定性。其次，應(yīng)當(dāng)盡快改革現(xiàn)有結(jié)售匯制度，變對(duì)外貿(mào)企業(yè)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯為比例結(jié)售匯，同時(shí)繼續(xù)較大幅度放松居民攜帶外匯出境限額。畢竟時(shí)過境遷，綜合國(guó)力的提升已經(jīng)使得我們沒有必要再將所用民間外匯完全轉(zhuǎn)化為國(guó)家的“儲(chǔ)備”資源。
中國(guó)銀行業(yè)改革進(jìn)入全面攻堅(jiān)階段
�。玻埃埃茨�，中國(guó)銀行業(yè)改革進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段。首先，政府決定動(dòng)用４５０億美元國(guó)家外匯儲(chǔ)備，為中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行補(bǔ)充資本金，進(jìn)行股份制改造試點(diǎn)。應(yīng)當(dāng)指出，政府動(dòng)用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，既解決了外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大問題，又彌補(bǔ)了商業(yè)銀行資本金不足問題。更為重要的是，這一做法使多年來行動(dòng)遲緩的金融體制改革被瞬時(shí)推到前臺(tái)，大有箭在弦上不得不發(fā)之勢(shì)，對(duì)于全面深化我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革意義深遠(yuǎn)。需要注意的是，注資之后、上市之前的股份制改造難度更大，事關(guān)整個(gè)改革計(jì)劃成敗。事實(shí)上，當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)上市公司普遍存在的病態(tài)，正是因?yàn)檫@些企業(yè)改制過程中水分過大的緣故�？紤]到四大國(guó)有商業(yè)銀行規(guī)模龐大，如果改制不成功，將直接威脅國(guó)計(jì)民生。因此，２００４年中國(guó)銀行和中國(guó)建設(shè)銀行都要在加快內(nèi)部改革、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、建立良好的公司治理結(jié)構(gòu)上下功夫，從而提高銀行盈利能力，強(qiáng)化股東回報(bào)意識(shí)。
其次，在中小銀行層面，金融管理當(dāng)局也應(yīng)有較大動(dòng)作。雖然最近幾年國(guó)內(nèi)資金總供給大于總需求（商業(yè)銀行始終存在存差），但資金短缺的結(jié)構(gòu)性矛盾始終沒有解決，并集中表現(xiàn)為中小企業(yè)貸款難和農(nóng)村地區(qū)資金匱乏。在我國(guó)農(nóng)村，農(nóng)村信用社仍然是這一地區(qū)資金供給的生力軍。事實(shí)上，２００３年銀監(jiān)會(huì)已經(jīng)在８省市開展農(nóng)村信用社改革試點(diǎn)，相信這一舉措對(duì)于盤活農(nóng)村信用社、為農(nóng)村地區(qū)提供更為有效的金融支持將大有裨益。目前的問題在于，過去出于對(duì)民間資本辦金融風(fēng)險(xiǎn)大的擔(dān)憂，民營(yíng)銀行的建立仍然遲遲沒有邁出步伐�，F(xiàn)在看來，放松金融管制，從允許民營(yíng)資本入股中小銀行發(fā)展到進(jìn)行民營(yíng)銀行試點(diǎn)、并最終廣泛建立民營(yíng)銀行，尤其應(yīng)當(dāng)提到議事日程。
建立有效的存款保險(xiǎn)制度
從２００４年開始，我國(guó)金融改革全面加速：利率、匯率市場(chǎng)化將逐步推進(jìn)，大型國(guó)有商業(yè)銀行即將改制上市，中小商業(yè)銀行改革也在所難免。所有這些改革的推行，將很難避免金融風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。因此，建立存款保險(xiǎn)制度宜早不宜遲。
當(dāng)然，存款保險(xiǎn)制度也存在許多制度缺陷，其最根本的問題在于它可能誘發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。一方面，存款保險(xiǎn)制度的存在使得存款者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)下降，特別是在利率市場(chǎng)化實(shí)現(xiàn)以后，他們就可能不顧銀行經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，將錢存到愿意支付最高存款利息的銀行；另一方面，商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制也會(huì)弱化，在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中就可能為追求高額利潤(rùn)而過度投機(jī)。此外，在我國(guó)建立存款保險(xiǎn)制度還有特殊問題：主要是四大國(guó)有銀行有政府為其做后盾，無償享受政府提供的保險(xiǎn)，為了節(jié)省運(yùn)行成本，顯然不愿加入存款保險(xiǎn)體系。如果不把國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行納入這一體系，那么由于保險(xiǎn)基金數(shù)額小、范圍狹窄，就很難保證銀行資金發(fā)生大量損失的時(shí)候?qū)?chǔ)戶進(jìn)行賠付。
因此，我國(guó)存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的設(shè)計(jì)機(jī)制宜體現(xiàn)強(qiáng)制加入、費(fèi)率掛鉤、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的原則。第一，強(qiáng)制加入既有助于防止風(fēng)險(xiǎn)較小商業(yè)銀行拒絕加入，也有助于避免被承保的都是風(fēng)險(xiǎn)較大的商業(yè)銀行的現(xiàn)象。第二，風(fēng)險(xiǎn)較小和風(fēng)險(xiǎn)較大的商業(yè)銀行所支付的保險(xiǎn)費(fèi)率應(yīng)有所不同，需要根據(jù)銀行的凈資產(chǎn)收益率、資本充足率、流動(dòng)性比率等指標(biāo)進(jìn)行綜合評(píng)定，使保險(xiǎn)費(fèi)率與存款風(fēng)險(xiǎn)掛鉤。第三，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)原則是指不為任何存款提供全額保險(xiǎn)，損失應(yīng)由銀行、存款者和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)三方共擔(dān)，既可以激勵(lì)存款者在存款之前對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一番考察，也可在一定程度上制約存款銀行的冒險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)行為。
來源：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)
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