中國買什么，什么就漲”的寓言很可能在金價(jià)上再一次應(yīng)驗(yàn)
12月12日，國際黃金期貨價(jià)格創(chuàng)下544美元/盎司這一25年來的最高價(jià)，之后，卻又出現(xiàn)連續(xù)5天的下跌。在經(jīng)歷了過山車一般的價(jià)格變化之后，金價(jià)此番漲跌的前因后果和未來走勢(shì)再度成為爭論的焦點(diǎn)。
現(xiàn)貨基礎(chǔ)
市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，對(duì)長期供需失衡的預(yù)期是金價(jià)進(jìn)入牛市的主因�！包S金和銅、石油這三者之間有著天然的比價(jià)關(guān)系。通常，一盎司黃金可以買12至14桶原油，或者0.2噸銅。”北京中期付艷埔介紹說。而由于后兩種商品價(jià)格的暴漲，目前的比價(jià)已經(jīng)大幅“脫軌”。從2001年年底起，全球主要工業(yè)品都大幅漲價(jià)，原油價(jià)格和銅價(jià)漲幅均超過兩倍。相比之下，金價(jià)漲幅并不大�！斑@實(shí)際上是黃金的變相貶值�？梢哉f，原油、銅上漲是因，金價(jià)上漲是果。”付艷埔認(rèn)為。
從供求關(guān)系來看，現(xiàn)貨市場(chǎng)的強(qiáng)大需求奠定了期貨牛市的基礎(chǔ)。
第一，年底本來就是黃金需求旺季。
第二，今年以來中東產(chǎn)油國獲得大量“油價(jià)紅利”，為回避美元匯率風(fēng)險(xiǎn)，這些國家不斷增持黃金。
第三，從倫敦貴金屬市場(chǎng)協(xié)會(huì)年會(huì)上傳出消息，俄羅斯中央銀行有意將國家儲(chǔ)備中的黃金比重由此前的5%上調(diào)至10%。以其目前約1700億美元的外匯儲(chǔ)備計(jì)，由此增加的黃金需求約600噸，相當(dāng)于世界第一產(chǎn)金國南非2005年產(chǎn)量的兩倍。
第四，從2001年年底到2004年，南非貨幣蘭特一直不斷走強(qiáng)，不利于黃金出口，生產(chǎn)商因此被迫減產(chǎn)。例如，今年第三季度，南非黃金產(chǎn)量同比下跌了15.4%。
由此可見，世界黃金產(chǎn)量仍未從低谷中走出，需求卻急速放大，這成為現(xiàn)貨金價(jià)的強(qiáng)勁支撐。
另一方面，在經(jīng)濟(jì)前景和油價(jià)走勢(shì)不明的情況下，國際游資需要尋找避風(fēng)港，而黃金成為首選。由于游資的推波助瀾，黃金期貨迭創(chuàng)新高。
有期貨界人士評(píng)論說，伴隨著高油價(jià)，全球經(jīng)濟(jì)患上了高血壓，而黃金則是一劑避險(xiǎn)良藥，近期各路資金大量“吞服”黃金，以增強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)高血壓的免疫能力，推動(dòng)了國際金價(jià)上漲。
又是中國？
作為各類大宗商品牛市主要推動(dòng)力的中國，這一次看來也不會(huì)缺席。年末，“中國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)將做調(diào)整，其中黃金比重將大幅增長”的消息不脛而走。
這一傳聞被國際各大分析機(jī)構(gòu)作為“黃金牛市”的論據(jù)廣泛傳播。前期現(xiàn)貨供求缺口造成的價(jià)格推升，正逐漸演化為“中國因素”。
就該傳聞的真實(shí)性，洲通投資技術(shù)研究所副主任胡虎博士說：“一年前我們就開始研究這個(gè)問題了，但它始終只是一種猜測(cè)。”
據(jù)胡虎介紹，到2005年底，中國外匯儲(chǔ)備很可能達(dá)到8000億美元；而根據(jù)中央銀行公開資料，黃金儲(chǔ)備只有600噸，市值不到全部儲(chǔ)備總值的2%。
為與經(jīng)濟(jì)總量相匹配，中國的黃金儲(chǔ)備也應(yīng)進(jìn)入世界前列，以完善國家財(cái)富結(jié)構(gòu)和增強(qiáng)信用保障。意大利的黃金儲(chǔ)備約為2500噸，德國和法國持金在3000噸以上，占儲(chǔ)備總值的比例高達(dá)30%到50%。因此，過去數(shù)年歐洲各國央行一直在減持黃金，以調(diào)整儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，這造成了金價(jià)的長期低迷。
而中國恰恰相反，其黃金儲(chǔ)備總量與相似規(guī)模經(jīng)濟(jì)體的差距顯而易見。同時(shí)，中國央行通過購買美國國債持有的美元資產(chǎn)規(guī)模偏大，面對(duì)未來巨大的不確定性，“吊在美元這一棵樹上” 的儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)顯然不利于規(guī)避重大風(fēng)險(xiǎn)。
“如果將黃金儲(chǔ)備提高到10%這一世界平均水平，央行就需要增持2400噸黃金。這樣，中國的黃金儲(chǔ)備才能大致與其政治經(jīng)濟(jì)地位相符�！� 胡虎說。
“目前已經(jīng)有很多因素支持外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)做出調(diào)整，逢低購買黃金不但可用于以后的國際結(jié)算，更可以對(duì)沖匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)�！便y河證券研究中心主任滕泰說。
北京工商大學(xué)胡俞越教授表示，不能排除這輪行情里面確實(shí)有中國因素存在。中國已經(jīng)走上了參考一籃子貨幣的浮動(dòng)匯率制，那么外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)相應(yīng)也要有“一籃子”。此外，在國際貨幣體系當(dāng)中，歐元正逐漸成為與美元比肩的強(qiáng)勢(shì)貨幣。美元的疲軟和歐元的堅(jiān)挺，需要黃金價(jià)格來體現(xiàn)。
中國社會(huì)科學(xué)院周子衡博士認(rèn)為：“20年前黃金價(jià)格創(chuàng)下800美元天價(jià)的主要原因是美元貶值和美國經(jīng)濟(jì)滯脹，同時(shí)還伴隨著其他國家盯住美元的固定匯率制解體。目前中國匯率改革剛剛開始，黃金價(jià)格的敏感變動(dòng)也在情理之中�！�
對(duì)于一個(gè)國家而言，黃金的意義已經(jīng)超越了一般的資產(chǎn)。即使是紙幣取代黃金成為主要的交易媒介之后，黃金作為儲(chǔ)值手段即財(cái)富配置的作用也并沒有受到削弱，反而由于其具有的信用貨幣所缺乏的實(shí)物屬性而在亂世之中更顯珍貴。歸根結(jié)底，黃金代表著一種更基本和更具有終極意義的信用與保障，這種信用與保障是構(gòu)成一個(gè)國家綜合國力的必備要素。
小心游資
正當(dāng)國際市場(chǎng)還在關(guān)注黃金牛市中的“中國因素”時(shí)，亞洲黃金市場(chǎng)價(jià)格在12月中旬暴跌8.8%。
澎博分析師稱，“因美元兌日元跌至115日元附近，日元走強(qiáng)引發(fā)更多的東京期金投資者結(jié)清部位，導(dǎo)致東京工業(yè)品交易所幾個(gè)品種的黃金期貨跌停。”主要是年底獲利賣壓很大。
“市場(chǎng)依然相信基本面并未發(fā)生重大變化。雖然短暫暴跌可能引發(fā)不安情緒，但金價(jià)將在475美元獲得支撐，下次行情指日可待�！币晃粚Ｗ鐾獗P的期貨交易員說。
在黃金期價(jià)上漲到25年來最高價(jià)之時(shí)，為避免黃金投機(jī)過熱，作為世界第二大金屬和能源期貨交易市場(chǎng)，東京商品交易所發(fā)布公告，明確提高了黃金期貨交易的保證金額度。
曾長期研究日本期貨市場(chǎng)的專家常清教授說：“日本交易所的提前風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制相當(dāng)完善，雖然有時(shí)敏感一些，這要看監(jiān)管者的判斷。”紐約Commerzbank Securities公司貴金屬投資副總裁Paul McLeod表示：“東京商品交易所提高了黃金的交易成本，會(huì)讓一些投機(jī)者離開市場(chǎng)。如果沒有新的購買，黃金期價(jià)就很難繼續(xù)上漲了�！�
而下跌的更深層次的原因正在浮出水面。從金價(jià)的歷史來看，對(duì)沖基金往往會(huì)根據(jù)國際形勢(shì)，利用金價(jià)波動(dòng)和交易體制缺陷，大量同方向持倉，人為制造需求假象。
在黃金市場(chǎng)上，幾乎每次大的下跌都與對(duì)沖基金公司介入黃金在東京現(xiàn)貨市場(chǎng)拋售和在COMEX期貨交易所建大量空頭倉位有關(guān)。這樣做，一旦觸發(fā)大量止損賣盤，黃金價(jià)格下瀉，對(duì)沖基金便乘機(jī)回補(bǔ)獲利。
近期金價(jià)過山車似的價(jià)格波動(dòng)，恰恰體現(xiàn)了上述特征，是對(duì)沖基金在黃金期貨上布下的“精妙圈套”。
現(xiàn)在市場(chǎng)上的黃金價(jià)格主要在紐約、倫敦和東京形成。除了東京的即期現(xiàn)貨市場(chǎng)之外，紐約和倫敦是主要期貨市場(chǎng)。在這其中倫敦和蘇黎世市場(chǎng)又是認(rèn)為是最不透明的市場(chǎng)，其交易記錄被嚴(yán)格保密。于是免不了會(huì)有這樣的質(zhì)疑：不透明的市場(chǎng)是否能真正反映價(jià)格？
北京黃金經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任劉山恩曾前往倫敦黃金市場(chǎng)參觀。當(dāng)時(shí)，倫敦交易所的工作人員曾自豪地說，“世界黃金的價(jià)格就是在我們這里形成。”
不過，盡管參觀了“世界黃金定價(jià)中心”，也聽了很全面的介紹。但最后的結(jié)果是，只知道這個(gè)市場(chǎng)最后生成的價(jià)格是世界黃金價(jià)格，卻并不知道這個(gè)價(jià)格怎樣形成。
作為價(jià)格形成中最關(guān)鍵的一環(huán)，家族做市商的定價(jià)機(jī)制至今處于絕對(duì)的保密狀態(tài)。倫敦黃金市場(chǎng)有五大家族做市商，其定價(jià)機(jī)制至今不為外人所知。
由于家族做市商的特殊地位，他們非常清楚市場(chǎng)中究竟誰在做多、做空，價(jià)格、數(shù)量多少。由此看來，所謂“公正、透明的世界黃金定價(jià)中心”要打個(gè)問號(hào)了。
高賽爾金銀研發(fā)中心高金表示：“現(xiàn)在黃金市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)并不完全由供需決定，也不完全取決于各國央行的博弈，投機(jī)性因素對(duì)價(jià)格的影響還是很大的。”
因此，作為黃金潛在的巨大需求者，中國在黃金市場(chǎng)上需要吸取以往教訓(xùn)，小心應(yīng)對(duì)國際游資。
“是金子總會(huì)發(fā)光。”面對(duì)一個(gè)更加不確定的世界，黃金作為金融資產(chǎn)的優(yōu)越性必將得以更充分的體現(xiàn)。
隨著黃金在全球資本資產(chǎn)的配置中變得愈加重要，黃金市場(chǎng)的投資和消費(fèi)結(jié)構(gòu)也會(huì)相應(yīng)發(fā)生劇烈的變化，黃金投資將成為其需求增長的主要?jiǎng)恿�，而以中東、日本、中國和印度等為首的亞洲國家將是黃金市場(chǎng)的主要變數(shù)。
同時(shí)，全球資本的配置方向?qū)⑾蛑嘣突A(chǔ)化的方向發(fā)展，從而引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的深刻變革。
好戲還在后頭。
來源 ：證券市場(chǎng)周刊/朱凱棟
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