來源： 中國證券報
繼國際金價創(chuàng)出24年新高之后，滬市金價又創(chuàng)歷史新高
主持人:劉敏慧
嘉賓:光大證券研究所 衡昆
多種因素決定黃金強勢
主持人:你認(rèn)為支撐當(dāng)前金價創(chuàng)24年新高的原因何在？
衡昆:由于黃金所特有的貨幣以及保值功能，黃金價格走勢除了受黃金供需基本面的作用外，還受到其它金融資產(chǎn)(如股票、債券、外匯等)價格、通貨膨脹、政府售金和地緣政治等因素的影響。
2001年“9.11”恐怖襲擊事件以來，由于對美元貶值以及地緣政治變化等的擔(dān)憂，黃金價格開始從270美元/盎司的低點穩(wěn)步上漲，并在2004年12月份時超過450美元/盎司，創(chuàng)出自1988年以來的高點。但隨著美國持續(xù)加息以及美元走強，2005年9月份以前的大部分時間里，金價基本在415～450美元/盎司之間波動。但從9月份開始，金價再度大幅上漲。目前LME黃金價格已超過490美元/盎司，并創(chuàng)出自1983年初以來的新高。雖然這一價格同1980年時的歷史高點850美元/盎司相比仍有相當(dāng)距離，但市場普遍預(yù)測，在經(jīng)歷了上世紀(jì)90年代的長時間低迷后，黃金有望迎來自1980年之后的最長牛市。
主持人:金價長期以來與美元匯率成此消彼漲的關(guān)系，近期卻聯(lián)袂走強，出現(xiàn)這種變化是何原因？
衡昆:美元匯率一直是決定黃金價格走勢的重要因素。相關(guān)研究數(shù)據(jù)表明，2003年以來的金價上漲同美元貶值有較為緊密的關(guān)系。但今年9月份以來的金價上漲表明，金價已脫離了美元匯率的影響，因為同期美元走勢仍較為強勁。對于未來美元匯率的走勢，我們認(rèn)為，由于美國龐大的財政和經(jīng)常賬戶赤字已超過了可以長期維持的水平，雖然美國加息短期內(nèi)對美元匯率有一定的提振，但中、長期來看，美元繼續(xù)貶值的趨勢仍將延續(xù)。目前，市場普遍預(yù)測，由于升息幅度較大，未來美聯(lián)儲進(jìn)一步加息的幅度已相當(dāng)有限，可能最多也就在100個基點之內(nèi)。而一旦停止加息，美元走勢將令人擔(dān)憂。有數(shù)據(jù)表明，目前各國中央銀行為避免手中持有過多的美元資產(chǎn)，正在積極買入黃金。
另外，由于有《華盛頓協(xié)議》的約束，歐洲央行出售黃金儲備的數(shù)量也受到了限制。這也給黃金價格提供了較為有利的支撐。
供需缺口有加大趨勢
主持人:黃金供需基本面目前是何格局，是否有重大變化？
衡昆:黃金實物消費非常旺盛，但供給卻難以提高。雖然2003年以來的黃金價格穩(wěn)步上漲，但全球制造業(yè)(以首飾為主)對黃金的需求仍保持較快增長，2004年增速為5.8％，今年前三季度更是高達(dá)9.3％。表明經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)好也刺激了制造業(yè)對黃金的需求。而且，首飾用金的增長也意味著消費者對高企的金價開始適應(yīng)，消費熱情持續(xù)高漲。
而從供給面看，由于上世紀(jì)九十年代后期以來全球在黃金礦山領(lǐng)域的投資大幅較少，礦產(chǎn)黃金的供給從1998年開始已明顯放緩。加上礦石品位下降，以及主要生產(chǎn)國南非、澳大利亞等國匯率對美元持續(xù)升值，這都導(dǎo)致黃金產(chǎn)量增幅有限。根據(jù)世界黃金協(xié)會的統(tǒng)計，2004年全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量甚至下降5.1％，而今年前9個月也僅小幅增長1.2％。雖然由于金價大幅上漲，2004年以來全球?qū)τ邳S金開采的投資出現(xiàn)大幅增長，但由于新礦山的投產(chǎn)周期較長(一般在五年以上)，因此預(yù)計短期內(nèi)全球礦產(chǎn)金產(chǎn)量難以有大的提高。
投資需求主導(dǎo)黃金市場
主持人:未來金價走勢如何判斷？
衡昆:由于黃金走勢逐漸脫離了美元匯率的影響，黃金正成為新的投資和投機品種。美國商品期貨交易委員會(C F T C )公布的紐約黃金期貨分類持倉報告表明，9月份以來多頭持倉量大幅增加，并在10月中旬時創(chuàng)出了3，100萬盎司的歷史新高。由于過去十年通貨膨脹率一直較為穩(wěn)定，黃金價格也受到了一定打壓。而隨著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高油價時代，通貨膨脹壓力加大。金價在上世紀(jì)70年代后期和80年代初的石油危機時期就曾屢創(chuàng)新高，歷史高點就在那時形成。顯然，出于對未來通貨膨脹的擔(dān)憂，黃金再次成為避險品種。
總體來看，由于美元匯率的長期走勢并不樂觀，加上市場對通貨膨脹以及地緣政治等的擔(dān)憂，目前全球黃金市場需求格局已從首飾需求主導(dǎo)型轉(zhuǎn)向投資需求主導(dǎo)型，供需缺口加上日益高漲的投資需求共同推動金價上揚。
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